双对角价差：两组不同执行价的时间价差

仅供教育参考，不构成投资建议

直接答案

双对角价差在市场下方组合一组 Put 对角价差，在上方组合一组 Call 对角价差。常见结构卖出执行价较内侧的近月 Put 与 Call，同时买入执行价更外侧的远月 Put 与 Call。每一侧的执行价和到期日都不同，因此四腿组合同时暴露于价格区间、时间衰减、波动率期限结构和偏斜。

它不是双日历，因为对应腿的执行价不同；也不是 Iron Condor，因为长短腿的到期日不同。前月到期价值包括仍存续的远月期权市值，单一到期损益图无法描述完整仓位。

结构与生命周期

令前月到期为 T₁、远月到期为 T₂，一个中性示例为：

卖出 95/T₁ Put，买入 90/T₂ Put。
卖出 105/T₁ Call，买入 110/T₂ Call。

内侧短腿定义初始区间，外侧长腿提供到期更晚的尾部保护。组合可按净支出或净收入建立，取决于执行价、期限、曲面、利率和股息。净 Theta 与 Vega 可能变号；近月短腿通常衰减更快，但远月长腿会因隐波下降而亏损。

到 T₁ 时，可平掉全部四腿、买回短腿并保留远月宽跨式，或滚动短腿。短腿被指派时，远月腿不会自动行权。由于其执行价更外侧且仍有时间价值，机械地行权可能实现执行价差亏损并放弃时间价值。

四腿数字示例

假设股价为 $100：

以 $1.40 卖出 30 天 $95 Put，以 $1.30 卖出 30 天 $105 Call。
以 $1.80 买入 90 天 $90 Put，以 $1.70 买入 90 天 $110 Call。

组合净支出为每股 $0.80，按 100 股乘数为 $80。

前月到期时，假设股价为 $100，两条短腿无价值到期，远月 Put 与 Call 分别值 $0.60 和 $0.70。组合值 $130，示意收益 $50，未计成本。这些远月价值取决于剩余期限和波动率，不是保证结果。

若股价收于 $110，短 $105 Call 有 $5.00 内在价值。假设远月 $110 Call 值 $3.20、远月 Put 值 $0.10，组合净值为 $3.20+$0.10−$5.00=−$1.70。相对 $0.80 净支出，示意亏损为 $250，未计成本。远月 Call 仍有时间价值，若直接以 $110 行权来满足 $105 指派，会锁定 $5 执行价差并放弃该价值。

对完整、等比例的借方结构，极端合约结果可能近似为外侧与内侧执行价差加净支出。但这不是可靠的账户最大损失：不等宽、净收入、拆腿、提前指派、调整后交割物、成本、融资和强平都会改变实际损益与现金需求。

风险检查清单

条件允许时使用四腿组合限价单，并核实报价是净支出还是净收入。
确认每腿的执行价、到期日、类型、数量、乘数、结算方式和交割物。
在 T₁ 对现价、隐波、偏斜和剩余期限情景下的远月腿重新估值。
压测跌破短 Put、涨破短 Call 以及跳过远月长腿执行价的情景。
监控美式短腿指派，尤其是除息日前短 Call 和深度价内短 Put。
不要假设券商会自动行使或卖出远月腿来处理指派后的股票。
比较卖出远月期权与行权；行权会放弃剩余时间价值。
把每次滚动视为旧仓平仓和新到期风险的建立。
纳入四腿价差、佣金、融资、融券、税务、保证金和盘后风险。

常见误区

“它只是 Iron Condor。”不同到期日使价值和风险依赖路径。
“它是双日历。”双对角的每一侧还改变执行价。
“长翼会自动覆盖指派。”券商操作和期权行权需要独立指令。
“长翼越远，组合一定越便宜安全。”即时权利金下降，但执行价差风险增加。
“正 Theta 会支付净支出。”Theta 是模型值，可能被现价和隐波变化超过。
“滚动能修复原交易。”它实现旧损益并建立新仓位。