僅供教育參考，不構成投資建議；投資可能產生損失。
直接答案
選擇權無套利界限是由現金流占優或複製投資組合推導出的價格不等式。對無股息股票上條款相符的歐式 Call 與 Put，基本關係為：
max(0, S₀ − Ke^(−rT)) ≤ c ≤ S₀
max(0, Ke^(−rT) − S₀) ≤ p ≤ Ke^(−rT)
c − p = S₀ − Ke^(−rT)
其中 c、p 是目前選擇權價值，S₀ 是現貨價，K 是履約價，r 是非負連續複利利率，T 是剩餘期間。Put-Call Parity 與界限要求標的權利、履約價、到期日、履約方式、交割標的和結算條款完全一致。螢幕報價越界只表示需要調查，並不能證明存在可執行的無風險利潤。
界限為何成立
持有人可以放棄履約，因此多頭選擇權價值不能為負。在這些假設下，歐式 Call 不能比股票本身更貴，歐式 Put 不能比 K 的現值更貴。
推導 Call 下界時，把股票與「Call 加一項成本為 Ke^(−rT) 的零息債權」比較。後者到期價值為 max(S_T − K, 0) + K = max(S_T, K)，永遠不低於 S_T。股票加 Put 具有同樣的到期占優價值。一價定律由此給出上述不等式；股票加 Put 與 Call 加履約價債權的到期現金流相同，所以得到平價關係。
若確定的連續股息率為 q，應以預付遠期價值 S₀e^(−qT) 取代現貨價：
max(0, S₀e^(−qT) − Ke^(−rT)) ≤ c ≤ S₀e^(−qT)
max(0, Ke^(−rT) − S₀e^(−qT)) ≤ p ≤ Ke^(−rT)
c − p = S₀e^(−qT) − Ke^(−rT)
對已知的離散現金股息，應使用選擇權存續期內歸股票持有人所有的股息現值。不確定股息只是估計值，並非鎖定現金流。負利率、借券限制、稅費或不同的借入與貸出曲線，都要求根據實際可取得的折現因子重建界限，不能機械套用簡化公式。
美式履約會改變結論。對非負利率和一般無股息股票，實用的簡單界限是 max(0, S₀ − K) ≤ C ≤ S₀ 和 max(0, K − S₀) ≤ P ≤ K。由於任一美式選擇權都可能提前履約，歐式 Put-Call 等式通常不能直接沿用。
越界檢查範例
假設無股息股票價格為 $100，一年期歐式 Call 的 K = $90，且 PV(K) = $86。Call 下界為 $14。若其可成交 Ask 為 $5，而且股票確實能按 $100 放空，教科書交易為：
- 放空一股，收到 +$100；
- 買進一份 Call，支付 −$5；
- 投入 −$86，買進到期支付 $90 的零息債權。
初始現金流入為 +$9。到期剩餘現金流是 max(S_T − 90, 0) + 90 − S_T = max(90 − S_T, 0)，因此絕不會為負。若標準乘數為 100 股，表面初始流入為 $900，但尚未計入借券費、股息、Bid-Ask Spread、費用、保證金、稅費和執行風險。
另作診斷時，若螢幕值為 c = $5、p = $1，則 c − p = $4，而 S₀ − PV(K) = $14，平價差為 $10。但這仍不足以構成交易：每一腿都必須按正確買賣方向的可成交價格計價、時間同步、有足夠數量，並且在法律和作業上可以交割。
報價核驗清單
- 核對具體標的或參考權利、選擇權根代碼、履約價、到期日、Call 或 Put 以及履約方式。
- 確認乘數、交割標的、公司行動調整、幣別以及實物或現金結算方式。
- 按每一腿的交易方向和數量使用同步可成交 Bid 與 Ask，不用 Last、Mark 或 Mid。
- 讓股票或遠期時間戳與選擇權報價一致，並考慮交易時段差異。
- 採用相關折現因子、日計數、複利慣例以及實際借入或貸出利率。
- 納入已知股息和除息日，並對不確定、特別、減少或取消的分配進行壓力測試。
- 核實 Locate、可借數量、費率、返佣、擔保品、召回、強制回補及代替股息付款的處理。
- 區分歐式與美式履約，並對整個持有期的提前履約和指派建模。
- 使用官方結算參考值和時間線，包括最後交易時間、履約截止及現金或證券入帳。
- 納入佣金、交易所收費、稅費、保證金、資本占用和機會成本。
- 控制部分成交、拒單、暫停交易、陳舊報價、數量不足和逐腿成交風險。
- 先把越界視為資料、契約或模型異常；對所有部位與現金流完成核對後，才能稱為套利。
常見誤解
- 「螢幕越界就是免費利潤。」陳舊、交叉、單邊或不可成交報價都是常見原因。
- 「內含價值永遠是下界。」折現、股息和履約方式決定適用界限。
- 「任何 Call 與 Put 都能比較。」權利和契約條款必須完全相符。
- 「Mid 平價證明套利。」每項買進按 Ask、每項賣出按 Bid 才能成交。
- 「無風險利率就是我的融資利率。」實際借貸、擔保品和保證金條款可能不同。
- 「美式與歐式選擇權使用同一等式。」提前履約權利會破壞簡單的歐式複製。
- 「低於波動率模型價就是無套利違例。」模型價值比現金流界限更強，也更依賴假設。
- 「初始現金為正就足夠。」未來融資、交割、履約、指派和結算義務也必須鎖定。