จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้
คำตอบโดยตรง
บทความนี้นิยาม short ratio put spread แบบ 1:2 ว่าเป็นการซื้อพุทหนึ่งสัญญาที่ราคาใช้สิทธิสูงกว่า K_H และขายพุทสองสัญญาที่ราคาใช้สิทธิต่ำกว่า K_L โดยทุกสัญญามีวันหมดอายุเดียวกันและ K_H > K_L พุทฝั่งซื้อชดเชยพุทฝั่งขายได้เพียงหนึ่งสัญญา เมื่อราคาต่ำกว่า K_L ผลทางเศรษฐกิจของชุดสถานะ ณ วันหมดอายุจะเท่ากับพุทขายสุทธิหนึ่งสัญญารวมกับ bear put spread ที่มีมูลค่าคงที่
การขายสัญญาที่สองอาจลดเดบิตสุทธิหรือทำให้เปิดสถานะด้วยเครดิตได้ แต่สิ่งที่แลกมาคือกลยุทธ์นี้เหมาะกับการปรับลงอย่างจำกัดไปยัง K_L ไม่ใช่การดิ่งรุนแรง กำไร ณ วันหมดอายุสูงสุดที่ราคาใช้สิทธิต่ำกว่า แล้วลดลงเมื่อสินทรัพย์อ้างอิงร่วงต่อ สำหรับหุ้นสามัญหรือ ETF ที่ราคาไม่สามารถต่ำกว่าศูนย์ ผลขาดทุนอาจสูงมากแต่มีขอบเขตจำกัด
ชื่อเรียกอาจต่างกันตามตลาดและโบรกเกอร์ The Options Industry Council เรียกสถานะที่ระบุทิศทางและจำนวนนี้ว่า Short Ratio Put Spread ส่วนความสัมพันธ์ของจำนวนสัญญาในทิศตรงข้าม ซึ่งมักเรียกว่า Long Ratio Put Spread หรือ Put Ratio Backspread มีความเสี่ยงส่วนหางเมื่อราคาดิ่งต่างกัน จึงควรตรวจสอบทิศทางซื้อขายและจำนวนสัญญาแทนการอาศัยชื่อเพียงอย่างเดียว
ขอบเขต: คำอธิบายด้านการปฏิบัติเป็นข้อมูล ณ 2026-08-22 และกล่าวถึงออปชันแบบอเมริกันบนหุ้นสามัญหรือ ETF ที่จดทะเบียนในตลาดสหรัฐฯ ชำระบัญชีผ่าน OCC ส่งมอบสินทรัพย์จริง และถือในบัญชีโบรกเกอร์ที่ได้รับอนุมัติให้ซื้อขายสเปรดและขายพุทแบบไม่มีหลักทรัพย์คุ้มครอง ออปชันดัชนีที่ชำระด้วยเงินสด การใช้สิทธิแบบยุโรป สัญญาที่ปรับเงื่อนไข กฎนอกสหรัฐฯ ข้อกำหนดภายในของโบรกเกอร์ และการปฏิบัติทางภาษีอาจแตกต่างกัน เนื้อหานี้เป็นความรู้ทั่วไป ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน กฎหมาย หรือภาษีเฉพาะบุคคล
ผลตอบแทน ณ วันหมดอายุแบบแบ่งช่วง
ให้ C เป็นเครดิตสุทธิต่อหุ้น หากเป็นเดบิตให้ใช้ C ที่เป็นลบ ก่อนหักค่าธรรมเนียม กำไรต่อหุ้น ณ วันหมดอายุคือ:
Π(S_T) = max(K_H−S_T,0) − 2max(K_L−S_T,0) + C
S_T ≥ K_H: พุททั้งหมดหมดอายุโดยไม่มีมูลค่า กำไรเท่ากับCK_L ≤ S_T < K_H: มีเพียงพุทฝั่งซื้อที่มีมูลค่าในตัว กำไรเพิ่มขึ้นเมื่อราคาลดลงและแตะK_H − K_L + Cที่K_LS_T < K_L: กำไรเท่ากับK_H − 2K_L + S_T + Cทุกหนึ่งดอลลาร์ที่ลดลงต่อจากนั้นทำให้กำไรลดลงหนึ่งดอลลาร์- จุดคุ้มทุนด้านล่าง หากอยู่ในช่วงล่าง เท่ากับ
2K_L − K_H − C - หาก
C < 0จะมีจุดคุ้มทุนด้านบนที่K_H + Cด้วย หากC ≥ 0จะไม่มีช่วงขาดทุนด้านบน ณ วันหมดอายุ
กำไรสูงสุด ณ วันหมดอายุเท่ากับ K_H − K_L + C ที่ K_L สำหรับสินทรัพย์อ้างอิงที่ราคาต่ำสุดคือศูนย์ ผลขาดทุนสูงสุดต่อหุ้นคือ max(−C, 2K_L − K_H − C, 0) ต้องเปรียบเทียบเดบิตตอนเปิดสถานะกับผลขาดทุนเมื่อราคาเป็นศูนย์ โดยไม่ควรสรุปล่วงหน้าว่าค่าใดเป็นตัวกำหนด ก่อนวันหมดอายุ Greeks สุทธิขึ้นอยู่กับราคาสปอต เวลา และ volatility skew บริเวณใกล้และต่ำกว่าราคาใช้สิทธิของพุทฝั่งขาย สถานะอาจมี Delta เป็นบวกและ Gamma เป็นลบ ทำให้การร่วงต่อส่งผลเสียได้
Ratio spread 100/95 แบบหนึ่งต่อสอง
เมื่อหุ้นอยู่ใกล้ 100 ให้ซื้อพุท 100 หนึ่งสัญญา ขายพุท 95 สองสัญญา และรับเครดิตสุทธิ 1.00 สมมติให้ตัวคูณมาตรฐานเท่ากับ 100 หุ้นและยังไม่หักค่าธรรมเนียม:
| ราคาหุ้น ณ วันหมดอายุ | มูลค่าออปชันต่อหุ้น | กำไร/ขาดทุนต่อหุ้น | กำไร/ขาดทุนของสถานะ |
|---|---|---|---|
105 หรือ 100 |
0 |
1 |
+$100 |
96 |
4 |
5 |
+$500 |
95 |
5 |
6 |
+$600 |
90 |
0 |
1 |
+$100 |
89 |
−1 |
0 |
$0 |
80 |
−10 |
−9 |
−$900 |
0 |
−90 |
−89 |
−$8,900 |
กำไรสูงสุดคือ $600 ที่ 95 และจุดคุ้มทุนด้านล่างคือ 89 เมื่อต่ำกว่า 89 ทุกการลดลงเพิ่มอีก $1 จะเพิ่มผลขาดทุนของชุดสถานะอีก $100 ที่ 0 ผลขาดทุนสูงสุดคือ $8,900 ดังนั้นเครดิต $100 ที่ได้รับตอนเปิดสถานะจึงไม่ใช่ตัววัดความเสี่ยงทางเศรษฐกิจ
หากเปิดสถานะด้วยเดบิต ให้แทน C ด้วยค่าลบ ผลตอบแทนเหนือ K_H จะกลายเป็นผลขาดทุนเท่ากับเดบิต กำไรสูงสุดลดลง และเกิดจุดคุ้มทุนด้านบนที่ K_H + C ควรใช้ราคาที่ชุดคำสั่งซื้อขายได้จริงและตัวคูณของสัญญาจริง
รายการตรวจสอบความเสี่ยงและการส่งคำสั่ง
- ตรวจสอบจำนวน
+1/−2วันหมดอายุเดียวกัน ตัวคูณ สินทรัพย์ที่ต้องส่งมอบ และว่าเป็นเดบิตหรือเครดิต การกลับอัตราส่วนจะกลับความเสี่ยงส่วนหางเมื่อราคาดิ่งด้วย - คำนวณจุดคุ้มทุนทั้งสองจุดที่เกี่ยวข้องและ
max(−C, 2K_L − K_H − C, 0)อย่าหยุดกราฟความเสี่ยงที่ราคาใช้สิทธิของพุทฝั่งขาย - ยืนยันว่าบัญชีได้รับอนุมัติสำหรับสเปรดและพุทขายแบบไม่มีหลักทรัพย์คุ้มครอง สำรองกำลังซื้อที่โบรกเกอร์กำหนดและสภาพคล่องเพียงพอหากถูกใช้สิทธิจากผู้ซื้อ มาร์จิ้นเป็นนโยบายหลักประกัน ไม่ใช่ผลขาดทุนสูงสุด
- ใช้คำสั่งจำกัดราคาแบบหลายขา การจับคู่บางส่วนอาจเหลือพุทขายที่ไม่มีหลักทรัพย์คุ้มครองสองสัญญาหรือสถานะอื่นที่ไม่ได้ตั้งใจ
- พุทขายแบบอเมริกันอาจถูกใช้สิทธิจากผู้ซื้อก่อนวันหมดอายุ ทำให้ต้องซื้อสินทรัพย์อ้างอิงแม้พุทฝั่งซื้อยังเปิดอยู่
- การถูกใช้สิทธิในขาหนึ่งไม่ได้ใช้สิทธิพุทฝั่งซื้อหรือปิดพุทขายอีกขาโดยอัตโนมัติ ต้องจัดการทุกสถานะที่เกิดขึ้นอย่างชัดเจน
- วางแผนความเสี่ยงวันหมดอายุและ pin risk บริเวณ
K_Lพุทขายอาจถูกใช้สิทธิบางส่วน ทั้งหมด หรือไม่ถูกเลย และคำสั่งใช้สิทธิอาจสะท้อนการเคลื่อนไหวนอกเวลาซื้อขาย - ตรวจสอบสินทรัพย์ส่งมอบที่ปรับเงื่อนไขและตัวคูณจริง ไม่ใช่ทุกสัญญาจดทะเบียนจะยังแทนจำนวนหุ้นมาตรฐาน
- การซื้อพุทเพิ่มที่ราคาใช้สิทธิต่ำกว่าสามารถจำกัดผลขาดทุนเมื่อราคาดิ่งลึกได้ แต่จะสร้างโครงสร้างสี่ขาแบบใหม่และเปลี่ยนพรีเมียมกับจุดคุ้มทุน
ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย
- “พุทฝั่งซื้อหนึ่งสัญญาคุ้มครองพุทฝั่งขายสองสัญญา” พุทฝั่งซื้อชดเชยได้เพียงหนึ่งสัญญา ใต้
K_Lจึงยังเหลือพุทขายสุทธิหนึ่งสัญญา - “เปิดสถานะด้วยเครดิตแล้วจะไม่ขาดทุน” การร่วงลึกอาจสร้างผลขาดทุนสูงกว่าเครดิตแรกเริ่มมาก
- “กลยุทธ์ได้กำไรจากการลดลงทุกรูปแบบ” กำไรสูงสุดที่
K_Lการลดลงมากกว่านั้นจะทำให้ขาดทุนในที่สุด - “ผลขาดทุนสูงสุดเท่ากับช่วงห่างของราคาใช้สิทธิ” คำกล่าวนี้ใช้กับ vertical spread แบบ
1:1ไม่ใช่อัตราส่วน1:2นี้ - “ราคาใช้สิทธิของพุทฝั่งขายเป็นจุดคุ้มทุนเพียงจุดเดียวเสมอ” จุดนั้นคือจุดกำไรสูงสุด ส่วนการเปิดด้วยเดบิตยังสร้างจุดคุ้มทุนด้านบน
- “ผลขาดทุนด้านล่างไม่มีขีดจำกัด” สำหรับหุ้นสามัญและ ETF ผลขาดทุนถูกจำกัดด้วยราคาสินทรัพย์อ้างอิงที่ศูนย์ แต่ยังอาจสูงมาก
- “กลยุทธ์นี้เหมือน Put Ratio Backspread” โดยทั่วไป Backspread ซื้อพุทมากกว่าที่ขายและมีความเสี่ยงเมื่อราคาดิ่งในทิศตรงข้าม