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비율 풋 스프레드: 저비용 하락 참여와 급락 위험

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

직접 답변

섹션 제목: “직접 답변”

이 글에서 1대2 비율 풋 스프레드는 만기가 같은 높은 행사가 K_H Put 한 개를 매수하고 낮은 행사가 K_L Put 두 개를 매도하는 구조이며 K_H > K_L입니다. 롱 Put 한 개는 숏 Put 한 개만 상쇄하므로 K_L 아래에는 순숏 Put 한 개의 하락 특성이 남습니다.

두 번째 매도는 차변을 줄이거나 순대변 진입을 만들 수 있습니다. 그 대신 목표는 K_L까지 완만하게 하락하는 것이지 폭락이 아닙니다. 이익은 낮은 행사가에서 최대가 되고 더 하락하면 감소합니다. 일반 주가의 하한이 0이면 손실은 크지만 유한합니다.

플랫폼마다 Ratio Spread 명칭이 다릅니다. 반대 수량 관계는 보통 Put Ratio Backspread라고 하며 급락 꼬리가 완전히 다릅니다. 부호 있는 수량이 이름보다 중요합니다.

만기 손익 구간

섹션 제목: “만기 손익 구간”

주당 순대변을 C라고 하고 순차변이면 음수 C를 사용합니다. 만기 주당 이익은:

Π(S_T) = max(K_H−S_T,0) − 2max(K_L−S_T,0) + C

  • S_T ≥ K_H: 모든 Put이 무가치하게 만기되고 이익은 C입니다.
  • K_L ≤ S_T < K_H: 롱 Put만 내재가치가 있어 하락할수록 이익이 K_H − K_L + C까지 증가합니다.
  • S_T < K_L: 이익은 K_H − 2K_L + S_T + C이고 1달러 더 하락할 때마다 1달러 감소합니다.
  • 아래쪽 손익분기점은 2K_L − K_H − C입니다.

최대 만기 이익은 K_L에서 발생합니다. 기초자산의 하한이 0이면 0에서 최대 손실은 주당 2K_L − K_H − C이며 이 값이 양수일 때 적용됩니다. 만기 전 순그릭은 가격과 변동성 스큐에 따라 변하고 숏 행사가를 깨면 양의 Delta와 음의 Gamma로 바뀌어 추가 하락에서 손실이 날 수 있습니다.

100/95 1대2 비율 스프레드

섹션 제목: “100/95 1대2 비율 스프레드”

주가가 100 부근일 때 100 Put 한 개를 매수하고 95 Put 두 개를 매도해 1.00 순대변을 받습니다. 100주 승수와 수수료 전 결과는:

만기 주가 주당 옵션 가치 주당 순손익 포지션 손익
105 또는 100 0 1 +$100
96 4 5 +$500
95 5 6 +$600
90 0 1 +$100
89 −1 0 $0
80 −10 −9 −$900
0 −90 −89 −$8,900

최대 이익은 주가 95에서 $600, 아래쪽 손익분기점은 89입니다. 89 아래에서는 주가가 $1 더 내릴 때마다 전체 손실이 $100씩 증가합니다. 주가 0에서 최대 손실은 $8,900이므로 진입 때 받은 $100은 경제적 위험을 나타내지 않습니다.

순차변으로 시작하면 C에 음수를 넣습니다. K_H 위가 차변 손실이 되고 최대 이익이 줄며 아래쪽 분기점과 주가 0 손실이 높아집니다. 실제 복합 체결가를 사용해야 합니다.

위험 및 실행 점검표

섹션 제목: “위험 및 실행 점검표”
  • +1/−2 수량, 공통 만기, 승수와 순대변·순차변을 확인합니다. 비율을 뒤집으면 폭락 꼬리도 뒤집힙니다.
  • 아래쪽 손익분기점과 주가 0 손실을 계산하고 숏 행사가에서 위험 도표를 자르지 않습니다.
  • 숏 Put 한 개 또는 두 개를 위한 매수 여력과 현금을 확보합니다. 증거금은 최대 손실이 아닙니다.
  • 복합 지정가 주문을 사용합니다. 일부 체결은 무담보 Put 두 개 등 의도하지 않은 포지션을 남길 수 있습니다.
  • 미국식 숏 Put은 만기 전에 배정되어 롱 Put이 남아 있어도 주식을 만들 수 있습니다.
  • 한 레그 배정이 롱 Put을 자동 행사하거나 다른 숏을 닫지 않습니다. 발생 포지션을 각각 관리합니다.
  • K_L 부근의 핀과 만기 위험을 계획합니다. 보유자 결정에 따라 숏 0개, 1개 또는 2개가 배정될 수 있습니다.
  • 더 낮은 Put을 매수하면 급락 손실을 제한하지만 프리미엄과 분기점이 다른 네 레그 구조가 됩니다.

흔한 오해

섹션 제목: “흔한 오해”
  • “롱 Put 한 개가 숏 두 개를 커버한다.” 한 개만 상쇄하고 K_L 아래에 순숏 한 개가 남습니다.
  • “순대변이면 손실이 없다.” 급락 손실은 초기 대변을 크게 넘을 수 있습니다.
  • “모든 하락에서 이익이다.” K_L에서 최대이고 더 큰 하락은 결국 손실입니다.
  • “최대 손실은 행사가 폭이다.” 1:1 수직에는 해당하지만 1:2 비율에는 해당하지 않습니다.
  • “숏 행사가가 손익분기점이다.” 최대 이익점이며 분기점은 더 낮고 프리미엄에 달려 있습니다.
  • “하락 손실은 무한하다.” 일반 주식은 0이 하한이며 유한해도 매우 클 수 있습니다.
  • “Put Ratio Backspread와 같다.” Backspread는 보통 롱이 더 많고 폭락 노출이 반대입니다.

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권위 있는 출처

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