교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다. 투자로 손실이 발생할 수 있습니다.
직접 답변
이 글에서 1:2 숏 비율 풋 스프레드는 만기가 같은 높은 행사가 K_H의 풋 한 계약을 매수하고 낮은 행사가 K_L의 풋 두 계약을 매도하는 포지션이며 K_H > K_L입니다. 롱 풋 한 계약은 숏 풋 한 계약만 상쇄합니다. K_L 아래에서 이 패키지의 만기 경제성은 순숏 풋 한 계약과 가치가 고정된 베어 풋 스프레드를 합친 것과 같습니다.
두 번째 매도 계약은 순차변을 줄이거나 순대변 진입을 가능하게 할 수 있습니다. 그 대가로 이 전략은 폭락이 아니라 K_L까지의 제한적인 하락을 목표로 합니다. 만기 이익은 낮은 행사가에서 최대가 된 뒤 기초자산이 더 하락할수록 줄어듭니다. 가격이 영보다 낮아질 수 없는 보통주나 ETF의 경우 손실은 매우 클 수 있지만 유한합니다.
거래소와 증권사에 따라 명칭이 다릅니다. Options Industry Council은 이처럼 방향이 표시된 포지션을 Short Ratio Put Spread라고 부릅니다. 반대 수량 관계는 보통 Long Ratio Put Spread 또는 Put Ratio Backspread라고 하며 폭락 구간의 꼬리 위험이 다릅니다. 이름에 의존하지 말고 매수·매도 방향과 계약 수를 확인해야 합니다.
적용 범위: 운용 관련 설명은 2026-08-22 현재 기준이며, 미국 거래소에 상장되고 OCC가 청산하며 실물 결제되는 미국식 보통주 또는 ETF 옵션을 스프레드와 무담보 숏 풋 거래가 승인된 증권계좌에서 운용하는 경우를 다룹니다. 현금 결제 지수 옵션, 유럽식 행사, 조정 계약, 미국 외 규정, 증권사 자체 요건 및 세무 처리는 다를 수 있습니다. 이 글은 일반 교육 자료이며 개인별 투자·법률·세무 조언이 아닙니다.
만기 손익 구간
주당 순대변을 C라 하고 순차변이면 음수 C를 사용합니다. 수수료를 제외한 만기 주당 이익은 다음과 같습니다.
Π(S_T) = max(K_H−S_T,0) − 2max(K_L−S_T,0) + C
S_T ≥ K_H: 모든 풋이 가치 없이 만료되며 이익은C입니다.K_L ≤ S_T < K_H: 롱 풋만 내재가치를 갖습니다. 가격이 내려갈수록 이익이 증가해 최대K_H − K_L + C가 되며, 이 값은K_L에서 실현됩니다.S_T < K_L: 이익은K_H − 2K_L + S_T + C이며 기초자산이 한 달러 더 하락할 때마다 이익도 한 달러 줄어듭니다.- 아래쪽 손익분기점이 하단 구간에 있으면
2K_L − K_H − C입니다. C < 0이면 위쪽 손익분기점K_H + C도 있습니다.C ≥ 0이면 만기에 위쪽 손실 구간이 없습니다.
최대 만기 이익은 K_H − K_L + C이며, K_L에서 실현됩니다. 가격 하한이 영인 기초자산의 주당 최대 손실은 max(−C, 2K_L − K_H − C, 0)입니다. 진입 차변과 가격 영에서의 손실을 비교해야 하며 어느 한쪽이라고 가정해서는 안 됩니다. 만기 전 순 Greeks는 현물 가격, 잔존 기간 및 변동성 스큐에 따라 달라집니다. 숏 행사가 부근과 그 아래에서는 포지션이 양의 Delta와 음의 Gamma로 바뀔 수 있어 추가 하락이 불리할 수 있습니다.
100/95 일대이 비율 스프레드
주가가 100 부근일 때 100 풋 한 계약을 매수하고 95 풋 두 계약을 매도해 1.00의 순대변을 받습니다. 표준 100주 승수를 가정하고 수수료를 제외하면 다음과 같습니다.
| 만기 주가 | 주당 옵션 가치 | 주당 손익 | 포지션 손익 |
|---|---|---|---|
105 또는 100 |
0 |
1 |
+$100 |
96 |
4 |
5 |
+$500 |
95 |
5 |
6 |
+$600 |
90 |
0 |
1 |
+$100 |
89 |
−1 |
0 |
$0 |
80 |
−10 |
−9 |
−$900 |
0 |
−90 |
−89 |
−$8,900 |
최대 이익은 $600이며, 95에서 실현됩니다. 아래쪽 손익분기점은 89입니다. 89 아래에서는 주가가 $1 더 하락할 때마다 패키지에 $100의 손실이 추가됩니다. 0에서 최대 손실은 $8,900입니다. 따라서 진입 시 받은 $100 대변은 경제적 위험의 척도가 아닙니다.
차변으로 진입하면 음수 C를 대입합니다. K_H 위의 손익은 차변 손실이 되고 최대 이익이 줄며 K_H + C에 위쪽 손익분기점이 생깁니다. 실제 콤비네이션 체결가와 실제 계약 승수를 사용해야 합니다.
위험 및 실행 점검표
+1/−2수량, 동일 만기, 승수, 인도 대상 및 차변·대변 여부를 확인합니다. 비율을 뒤집으면 폭락 꼬리 위험도 반대로 바뀝니다.- 적용되는 두 손익분기점과
max(−C, 2K_L − K_H − C, 0)을 계산하고 위험 그래프를 숏 행사가에서 끝내지 않습니다. - 계좌가 스프레드와 무담보 숏 풋 거래 승인을 받았는지 확인합니다. 증권사가 요구하는 매수 여력과 배정에 대응할 유동성을 확보해야 합니다. 증거금은 담보 정책이지 최대 손실이 아닙니다.
- 다중 레그 지정가 주문을 사용합니다. 일부 체결로 무담보 숏 풋 두 계약이나 다른 의도하지 않은 포지션이 남을 수 있습니다.
- 미국식 숏 풋은 만기 전에 배정되어 롱 풋이 열린 상태에서도 기초자산 매수 의무가 생길 수 있습니다.
- 한 레그의 배정이 롱 풋을 자동 행사하거나 다른 숏 계약을 자동 청산하지 않습니다. 생긴 각 포지션을 명시적으로 관리해야 합니다.
K_L부근의 만기 및 핀 위험을 계획합니다. 숏 계약은 일부, 전부 또는 전혀 배정되지 않을 수 있고 행사 지시는 시간외 가격 변동을 반영할 수 있습니다.- 조정된 인도 대상과 실제 승수를 확인합니다. 모든 상장 계약이 표준 주식 수를 계속 나타내는 것은 아닙니다.
- 더 낮은 행사가의 풋을 추가 매수하면 깊은 하락 손실을 제한할 수 있지만 다른 네 개 레그 구조가 되어 프리미엄과 손익분기점이 바뀝니다.
흔한 오해
- “롱 풋 한 계약이 숏 풋 두 계약을 커버한다.” 한 계약만 상쇄하며
K_L아래에는 순숏 풋 한 계약이 남습니다. - “대변 진입이면 손실이 없다.” 큰 폭의 하락은 초기 대변보다 훨씬 큰 손실을 낼 수 있습니다.
- “어떤 하락에서도 이익을 낸다.” 이익은
K_L에서 최대이며 더 큰 하락은 결국 손실을 만듭니다. - “최대 손실은 행사가 간격이다.” 이는
1:1수직 스프레드의 설명이며 이1:2비율에는 해당하지 않습니다. - “숏 행사가가 항상 유일한 손익분기점이다.” 그 지점은 최대 이익점이며 차변 진입에는 위쪽 손익분기점도 생깁니다.
- “하방 손실은 무한하다.” 보통주와 ETF는 기초자산 가격 영이 하한이므로 유한하지만 여전히 매우 클 수 있습니다.
- “Put Ratio Backspread와 같다.” Backspread는 보통 매도보다 더 많은 풋을 매수하므로 폭락 노출이 반대입니다.