Ratio put spread: exposición bajista de bajo coste con riesgo de caída profunda

Comprenda un short ratio put spread 1 a 2, calcule sus dos posibles puntos de equilibrio y la pérdida máxima, y gestione los riesgos de margen, asignación, vencimiento y ejecución.

Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.

Respuesta directa

Este artículo define el short ratio put spread 1:2 como la compra de una opción de venta con precio de ejercicio superior K_H y la venta de dos opciones de venta con precio de ejercicio inferior K_L, todas con el mismo vencimiento y K_H > K_L. La put comprada solo compensa una put vendida. Por debajo de K_L, la estructura tiene al vencimiento la economía de una put neta vendida más un bear put spread de valor fijo.

La segunda venta puede reducir el débito o permitir una apertura con crédito. A cambio, la estrategia busca una caída limitada hacia K_L, no un desplome. El beneficio al vencimiento alcanza su máximo en el precio de ejercicio inferior y después disminuye a medida que sigue cayendo el subyacente. En una acción ordinaria o un ETF cuyo precio no puede bajar de cero, la pérdida puede ser muy elevada, pero es finita.

Los nombres varían según el mercado y el intermediario. The Options Industry Council denomina Short Ratio Put Spread a esta posición con cantidades firmadas; la relación de cantidades opuesta, habitualmente llamada Long Ratio Put Spread o Put Ratio Backspread, presenta una cola distinta ante un desplome. Conviene comprobar el signo y el número de contratos en vez de confiar en la etiqueta.

Ámbito: la explicación operativa está actualizada a 2026-08-22 y se refiere a opciones de estilo americano sobre acciones ordinarias o ETF, cotizadas en mercados estadounidenses, compensadas por OCC y liquidadas mediante entrega física, en una cuenta autorizada para spreads y venta descubierta de puts. Las opciones sobre índices liquidadas en efectivo, el ejercicio europeo, los contratos ajustados, las normas fuera de EE. UU., los requisitos internos del intermediario y el tratamiento fiscal pueden ser distintos. Este contenido es educación general, no asesoramiento individual de inversión, jurídico o fiscal.

Resultado al vencimiento por tramos

Sea C el crédito neto por acción; para un débito se utiliza un C negativo. Antes de comisiones, el beneficio por acción al vencimiento es:

Π(S_T) = max(K_H−S_T,0) − 2max(K_L−S_T,0) + C

S_T ≥ K_H: todas las puts vencen sin valor; el beneficio es C.
K_L ≤ S_T < K_H: solo la put comprada tiene valor intrínseco; el beneficio aumenta al bajar el precio y alcanza K_H − K_L + C en K_L.
S_T < K_L: el beneficio es K_H − 2K_L + S_T + C; cada dólar adicional de caída reduce el beneficio en un dólar.
El punto de equilibrio inferior, cuando queda dentro del tramo inferior, es 2K_L − K_H − C.
Si C < 0, también existe un punto de equilibrio superior en K_H + C; si C ≥ 0, no hay un tramo de pérdidas superior al vencimiento.

El beneficio máximo al vencimiento es K_H − K_L + C en K_L. Para un subyacente limitado por cero, la pérdida máxima por acción es max(−C, 2K_L − K_H − C, 0): hay que comparar el débito inicial con la pérdida a precio cero, sin dar por hecho cuál predomina. Antes del vencimiento, las griegas netas dependen del precio, el tiempo y el sesgo de volatilidad; cerca y por debajo del precio de ejercicio de las puts vendidas, la posición puede pasar a tener Delta positiva y Gamma negativa, por lo que una caída adicional puede perjudicarla.

Un ratio spread 100/95 de uno a dos

Con la acción cerca de 100, se compra una put 100, se venden dos puts 95 y se recibe un crédito neto de 1.00. Suponiendo un multiplicador estándar de 100 acciones y antes de comisiones:

Acción al vencimiento	Valor de las opciones por acción	Beneficio/pérdida por acción	Beneficio/pérdida de la posición
`105` o `100`	`0`	`1`	`+$100`
`96`	`4`	`5`	`+$500`
`95`	`5`	`6`	`+$600`
`90`	`0`	`1`	`+$100`
`89`	`−1`	`0`	`$0`
`80`	`−10`	`−9`	`−$900`
`0`	`−90`	`−89`	`−$8,900`

El beneficio máximo es $600 en 95 y el punto de equilibrio inferior es 89. Por debajo de 89, cada caída adicional de $1 genera otros $100 de pérdida para la estructura. En 0, la pérdida máxima es $8,900. Por tanto, el crédito inicial de $100 no mide el riesgo económico.

Si la apertura se realiza por débito, se sustituye un C negativo: el resultado por encima de K_H pasa a ser la pérdida del débito, disminuye el beneficio máximo y aparece un punto de equilibrio superior en K_H + C. Deben utilizarse el precio real de ejecución de la combinación y el multiplicador efectivo del contrato.

Lista de control de riesgos y ejecución

Verifique las cantidades +1/−2, el mismo vencimiento, el multiplicador, el entregable y si existe débito o crédito. Invertir el ratio invierte también la cola ante un desplome.
Calcule los dos puntos de equilibrio que correspondan y max(−C, 2K_L − K_H − C, 0); no interrumpa el gráfico de riesgo en el precio de ejercicio de las puts vendidas.
Confirme que la cuenta está autorizada para spreads y puts vendidas al descubierto. Reserve el poder de compra exigido por el intermediario y liquidez suficiente para una asignación; el margen es una política de garantía, no la pérdida máxima.
Utilice una orden limitada multileg. Una ejecución parcial puede dejar dos puts vendidas al descubierto u otra posición no deseada.
Las puts vendidas de estilo americano pueden ser asignadas antes del vencimiento, lo que obliga a comprar el subyacente aunque la put comprada siga abierta.
La asignación de una pata no ejerce automáticamente la put comprada ni cierra la otra posición corta. Gestione de forma expresa cada posición resultante.
Planifique el riesgo de vencimiento y de pin en K_L: puede asignarse una parte, la totalidad o ninguna de las posiciones cortas, y las instrucciones de ejercicio pueden reflejar movimientos fuera de horario.
Compruebe los entregables ajustados y el multiplicador real; no todos los contratos cotizados siguen representando el número estándar de acciones.
Comprar otra put con un precio de ejercicio inferior puede limitar la pérdida por una caída profunda, pero crea una estructura distinta de cuatro patas y modifica la prima y los puntos de equilibrio.

Errores frecuentes

«Una put comprada cubre dos puts vendidas». Solo compensa una; por debajo de K_L permanece una put neta vendida.
«Una apertura por crédito no puede perder». Una caída profunda puede consumir mucho más que el crédito inicial.
«Gana con cualquier caída». El beneficio alcanza su máximo en K_L; una caída mayor acaba generando pérdidas.
«La pérdida máxima es la distancia entre precios de ejercicio». Eso describe un vertical 1:1, no este ratio 1:2.
«El precio de ejercicio corto siempre es el único punto de equilibrio». Es el punto de máximo beneficio; una apertura por débito también crea un punto de equilibrio superior.
«La pérdida bajista es ilimitada». En acciones ordinarias y ETF está limitada por un precio cero del subyacente, aunque aún puede ser muy grave.
«Es igual que un Put Ratio Backspread». Un Backspread suele comprar más puts de las que vende y tiene la exposición opuesta ante un desplome.