Butterfly Spread: รูปทรงผลตอบแทน การดำเนินการ และการจัดสรร

สร้าง butterfly ออปชันฝั่ง long และ short พิสูจน์ผลตอบแทนเมื่อหมดอายุ และแยกจุดคุ้มทุนตามหัวข้อออกจากราคาที่ดำเนินการได้ การจัดสรร การชำระราคา และความเสี่ยงบัญชี

จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

คำตอบโดยตรง

Butterfly ฝั่ง long มาตรฐานใช้ราคาใช้สิทธิสามค่าที่ห่างเท่ากันบนสิทธิเรียกร้องออปชันชุดเดียวกัน โดยซื้อออปชันราคาใช้สิทธิล่างหนึ่งสัญญา ขายราคากลางสองสัญญา และซื้อราคาบนหนึ่งสัญญา เมื่อ K_1 < K_2 < K_3 ความกว้าง wing เท่ากัน W = K_2 − K_1 = K_3 − K_2 และเดบิตสุทธิเป็นบวก D กำไรเมื่อหมดอายุต่อหน่วยสินทรัพย์อ้างอิงสำหรับคอลคือ max(S_T − K_1, 0) − 2max(S_T − K_2, 0) + max(S_T − K_3, 0) − D ขาดทุนสูงสุด D ที่ปลายทั้งสอง กำไรสูงสุด W − D ที่ K_2 และจุดคุ้มทุน K_1 + D กับ K_3 − D เมื่อ 0 < D < W

Long put butterfly ที่ตรงกันมีรูปผลตอบแทนมูลค่าในตัวปลายงวดเหมือนกัน ส่วน short butterfly กลับทุก leg และมักรับเครดิต แต่วงจรชีวิตไม่เหมือนกัน การใช้สิทธิแบบอเมริกัน การส่งมอบจริง การจัดสรรอิสระของออปชัน body สองสัญญา เงินปันผล การยืม มาร์จิน และการดำเนินการของนายหน้าอาจสร้างหุ้นและเงินสดระหว่างทางต่างกัน ผลตอบแทนแคบรอบราคาเป้าหมายไม่ใช่เพียงการคาดการณ์ความผันผวนต่ำ และขาดทุนเมื่อหมดอายุที่จำกัดไม่ได้รับประกันเงินทุนบัญชีหรือราคาปิดที่ดำเนินการได้

การทดสอบโครงสร้างและวงจรชีวิตเจ็ดขั้น

กำหนดตระกูลกลยุทธ์และชุดสัญญาที่ตรงกัน บันทึก long หรือ short คอลหรือพุท สินทรัพย์อ้างอิง K_1 < K_2 < K_3 วันหมดอายุ รูปแบบการใช้สิทธิ การชำระราคา ตัวคูณ สินทรัพย์ส่งมอบ สกุลเงิน สถานะการปรับ และจำนวน Butterfly สมมาตรมาตรฐานต้องมีระยะเท่ากันและสัดส่วน +1:−2:+1 สำหรับฝั่ง long ส่วน iron butterfly, broken-wing หรือข้อกำหนดผสมเป็นสิทธิเรียกร้องต่างกัน
สร้างเส้นเวลาครบถ้วน ระบุวันซื้อขาย วัน ex-dividend เวลาซื้อขายสุดท้าย cutoff การใช้สิทธิของลูกค้าและนายหน้า วันหมดอายุ การประเมินอย่างเป็นทางการ การแจ้งจัดสรร และการชำระด้วยเงินสดหรือของจริง นิยาม S_T จากสัญญา ไม่ใช้ราคาปิดหุ้น รายการนอกเวลา ดัชนีสด ETF หรือสัญญาล่วงหน้าแทน
พิสูจน์ผลตอบแทนปลายงวดตามช่วง ประเมิน S_T ≤ K_1 K_1 < S_T ≤ K_2 K_2 < S_T < K_3 และ S_T ≥ K_3 Butterfly ฝั่ง long ที่ wing เท่ากันมีมูลค่าในตัวรวม 0 S_T − K_1 K_3 − S_T และ 0 ตามลำดับ ราคาใช้สิทธิไม่เท่ากันใช้ +1:−2:+1 เป็นเอกลักษณ์ปลายศูนย์ไม่ได้ ต้องใช้จำนวนถ่วงน้ำหนักตาม (K_3 − K_2):−(K_3 − K_1):(K_2 − K_1)
กำหนดราคาแพ็กเกจที่ดำเนินการได้ ใช้ bid หรือ ask ของคำสั่งซับซ้อนที่ตรงเวลาและถูกสัดส่วน พร้อมขนาดและการจับคู่จริง สำหรับ butterfly ฝั่ง long D คือเดบิตสุทธิที่ดำเนินการได้ต่อหน่วย ไม่ใช่ผลรวมราคากึ่งกลางที่เอื้อแต่ละ leg ตรวจ 0 < D < W มิฉะนั้นให้ตรวจเครื่องหมาย หน่วย ราคาค้าง ข้อกำหนด leg และเครดิตที่เห็นว่าดำเนินการได้จริงหรือไม่
แปลงกราฟเป็นเงินในบัญชี คูณผลตอบแทน เดบิต หรือเครดิตด้วยตัวคูณจริงและจำนวนแพ็กเกจครบ แล้วรวมค่านายหน้า ค่าตลาดและหักบัญชี เงินทุน การยืม เงินปันผล การชำระราคา และภาษี แยกผลตอบแทนออปชัน กำไรกลยุทธ์ เงินสดเบี้ย มาร์จิน และผลตอบแทนต่อเงินทุน
ทดสอบภาวะกดดันของสถานะจริง ประเมิน delta, gamma, theta, vega, skew และความเสี่ยงเหตุการณ์ใหม่ตามราคาและเวลา ทดสอบการจัดสรร body ศูนย์ บางส่วน และเต็ม การจัดการ wing ฝั่ง long ความเสี่ยงใกล้ราคาใช้สิทธิและนอกเวลา การใช้สิทธิอัตโนมัติ คำสั่งโต้แย้ง การหยุดซื้อขาย การจับคู่บางส่วน การทำทีละ leg house margin หุ้น short เงินสดราคาใช้สิทธิ และการบังคับขาย
กระทบยอดทุกผลลัพธ์ เก็บราคา สัดส่วนคำสั่ง limit การจับคู่ ค่าธรรมเนียม และใบแจ้งจัดสรร แล้วกระทบยอดออปชันคงเหลือ หุ้น เงินปันผล เงินสด การชำระอย่างเป็นทางการ มาร์จิน lot ภาษี และความเสี่ยงในช่วงถัดไป การ roll คือปิดของเดิมและเปิดใหม่ ไม่ใช่ต่ออายุ butterfly เดิม

ตัวอย่างการคำนวณ

Long call butterfly เมื่อหมดอายุ ซื้อคอล 95 ขายคอล 100 สองสัญญา และซื้อคอล 105 ด้วย D = $1.20 และตัวคูณ 100 ขาดทุนสูงสุด $1.20 × 100 = $120 กำไรสูงสุด ($5 − $1.20) × 100 = $380 จุดคุ้มทุน $96.20 และ $103.80 ที่ S_T = $93/$98/$100/$102/$107 กำไรคือ −$120/$180/$380/$180/−$120 จุดสูงสุด $380 เกิดที่มูลค่าปลายงวดทางการค่าเดียว ไม่ใช่ทั่วช่วง wing
Short put butterfly กลับทิศผลตอบแทน ขายพุท 95 ซื้อพุท 100 สองสัญญา และขายพุท 105 เบี้ย $1.50/$3.00/$5.70 ให้เครดิต $1.50 − 2 × $3.00 + $5.70 = $1.20 กำไรสูงสุดที่ปลาย $120 ขาดทุนสูงสุดที่ body −$380 จุดคุ้มทุน $96.20/$103.80 ที่ S_T = $93/$98/$100/$102/$107 กำไรคือ $120/−$180/−$380/−$180/$120 การจัดสรรพุทและส่งมอบหุ้นเป็นเหตุการณ์ต่างจากคอล
แพ็กเกจที่ดำเนินการได้และต้นทุนทั้งหมด คอลที่ตรงเวลากันมีราคา 6.10/6.30 2.85/3.05 และ 0.90/1.05 เดบิตราคากึ่งกลางคือ 1.275 ส่วนเดบิตตามฝั่งธรรมชาติคือ 6.30 − 2 × 2.85 + 1.05 = 1.65 หากคำสั่งซับซ้อนจับคู่สาม butterfly ที่ 1.45 เบี้ยรวมคือ 3 × $1.45 × 100 = $435 สัญญา 12 รายการที่ $0.65 per contract มีต้นทุน $7.80 รวมเป็น $442.80 เดบิตทั้งหมดต่อแพ็กเกจ $1.476 กำไรสูงสุดทั้งหมด ($5 − $1.476) × 100 = $352.40 และจุดคุ้มทุน $96.476/$103.524 ก่อนต้นทุนภายหลังและภาษี
การชำระเงินสดเทียบกับการจัดสรรจริง คอล butterfly ยุโรป 95/100/105 ที่ตรงกัน มี D = $1.20 และ S_T = $103 ทางการ จ่าย ($8 − 2 × $3 + $0) × 100 = $200 และได้กำไร $200 − $120 = $80 โดยไม่มีหุ้นหรือเงินสดราคาใช้สิทธิ ในแบบอเมริกันที่ส่งมอบจริง การจัดสรรคอล short 100 หนึ่งสัญญาสร้าง −100 shares และเงินรับ $10,000 การถือ short ผ่าน ex-dividend $0.75 สร้างภาระ $75 การจัดสรร body ทั้งสองสร้าง −200 shares เงินรับ $20,000 และภาระ $150 Wing ฝั่ง long ไม่ทำงานอัตโนมัติ

ความเสี่ยงและการควบคุมการตรวจสอบ

ยืนยันทิศ long หรือ short และว่า leg เป็นคอล พุท หรือตระกูล butterfly อื่น
จับคู่สินทรัพย์ วันหมดอายุ รูปแบบการใช้สิทธิ การชำระ สกุลเงิน ตัวคูณ และสินทรัพย์ส่งมอบ
ตรวจลำดับราคาใช้สิทธิและความกว้าง wing เท่ากันก่อนใช้ +1:−2:+1
ใช้โครงสร้างถ่วงน้ำหนักสำหรับราคาใช้สิทธิไม่เท่ากัน อย่าซ่อนปลาย broken-wing ว่าเป็น butterfly สมมาตร
รักษาเดบิตและเครดิตเป็นบวกตามแบบแผน ตรวจ 0 < D < W สำหรับ butterfly long มาตรฐาน
นิยาม S_T จากแหล่งและเวลาชำระอย่างเป็นทางการของสัญญา
ใช้ราคาแพ็กเกจซับซ้อนที่ดำเนินการได้ ไม่ใช่ราคากึ่งกลางแยก ธุรกรรมล่าสุด หรือค่าทฤษฎี
ตรวจขนาดถูกสัดส่วนและความลึกแพ็กเกจครบก่อนขยายคำสั่ง
แยกการยอมรับคำสั่ง การดำเนินการบางส่วน และครบถ้วน
รวมค่านายหน้าสี่ leg ค่าตลาด หักบัญชี routing เงินทุน การยืม การชำระ และภาษี
แยกมาร์จินขั้นต่ำตามกฎจากข้อกำหนดกลยุทธ์ พอร์ต และ house นายหน้า
จำลองออปชัน body ฝั่ง short แต่ละสัญญาว่าใช้สิทธิและจัดสรรได้อิสระเมื่อสัญญาอนุญาต
กระทบยอดหุ้นและเงินสดราคาใช้สิทธิทันทีหลังการจัดสรรบางส่วนหรือเต็ม
เปรียบเทียบการขายกับใช้สิทธิ wing ฝั่ง long แต่ละข้าง การใช้สิทธิอาจทำลายมูลค่าเวลาที่เหลือ
ตรวจเวลา ex-dividend ภาระเงินปันผลหุ้น short ความพร้อมให้ยืม และความเสี่ยงเรียกคืน
ตรวจเกณฑ์ใช้สิทธิอัตโนมัติ คำสั่งโต้แย้ง cutoff นายหน้า และหลักทรัพย์ที่หยุดซื้อขาย
ทดสอบความเสี่ยงใกล้ราคาใช้สิทธิ การเคลื่อนไหวนอกเวลา และช่องว่างช่วงถัดไปสำหรับการจัดสรร body ศูนย์ หนึ่ง หรือสองสัญญา
คำนวณใหม่หลัง split การควบรวม การจ่ายผลประโยชน์ หรือการปรับสินทรัพย์ส่งมอบ
ถือเครื่องหมายและขนาด Greek เป็นความไวเฉพาะที่ตามสภาวะ ไม่ใช่ P&L รายวันที่รับประกัน
กระทบยอดการปิด roll หมดอายุ จัดสรร เงินสด หุ้น ค่าธรรมเนียม และ lot ภาษีจากแฟ้มนายหน้าสุดท้าย

ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

“ราคาปลายงวดใด ๆ ระหว่าง wing ทำกำไร” สถานะต้องคืนเดบิตก่อน จึงกำไรเฉพาะระหว่างจุดคุ้มทุน
“ขาดทุนเมื่อหมดอายุจำกัดทำให้จุดสูงสุดมีโอกาสมาก” กำไรสูงสุดต้องให้มูลค่าทางการตรงราคาใช้สิทธิ body และช่วงกำไรอาจแคบ
“Long call กับ long put butterfly เป็นธุรกรรมเดียวกัน” มูลค่าปลายงวดยุโรปอาจเท่ากัน แต่ราคา กระแสเงินสด การใช้สิทธิอเมริกัน และเส้นทางจัดสรรต่างกัน
“สี่ leg ใช้สิทธิและหักล้างกันอัตโนมัติ” ทุก leg และสัญญา body short ทั้งสองอาจสร้างเหตุการณ์บัญชีแยกกัน
“เดบิตต่ำหรือกราฟปลายงวดไม่ติดลบพิสูจน์ว่าคุ้มค่า” การดำเนินการ ความลึก ค่าธรรมเนียม มาร์จิน การชำระ สภาพคล่อง และการแจกแจงความน่าจะเป็นกำหนดเศรษฐศาสตร์จริง

หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

Long Call Butterfly - โครงสร้างกลยุทธ์ ผลเมื่อหมดอายุ และความเสี่ยงการจัดสรรจาก Options Industry Council
Characteristics and Risks of Standardized Options - สิทธิ ภาระ การใช้สิทธิ การจัดสรร การชำระ และความเสี่ยงออปชันมาตรฐาน
OCC By-Laws & Rules - ขั้นตอนสมาชิกหักบัญชี ไม่ใช่ cutoff ลูกค้าเฉพาะนายหน้า
Cboe Titanium U.S. Options Complex Book Process - สัดส่วนซับซ้อน การประมูล แพ็กเกจ และการดำเนินการบางส่วนของ Cboe
4210. Margin Requirements - มาร์จินตามกฎและอำนาจกำหนดเพิ่ม ไม่ใช่การรับประกัน house นายหน้า
S&P 500 Index Options Product Specifications - การใช้สิทธิยุโรป การชำระเงินสด ตัวคูณ และมูลค่าทางการของ SPX
Options - สิทธิทั่วไป ภาระผู้ขาย leverage การอนุมัติบัญชี และความเสี่ยงขาดทุน
Investor Bulletin: An Introduction to Options - แนวทางเรื่องสัญญา เบี้ย การใช้สิทธิ การจัดสรร และความเสี่ยงบัญชี