Delta 中立：ある時点で方向性がほぼゼロでも無リスクではない

教育目的のみであり、投資助言ではありません

直接の答え

符号と単位を揃えたポートフォリオの Delta 合計がほぼゼロなら Delta 中立です。その時点で原資産の極小変動による価値の一次変化は小さいと推定されます。Call、Put、株式、先物などで構成できます。

これはリスク状態であり、戦略名や価値安定の保証ではありません。Delta はモデル値で、現値、時間、インプライド・ボラティリティで変化します。ゼロ Delta でも大きな Gamma、Vega、Theta、ギャップ、ベーシス、流動性、資金、割当、運用リスクが残ります。

オプション・レッグ i の符号付き数量を q_i、乗数を M_i、1 株当たり Delta を Δ_i とすると：

純 Delta = Σ(q_i × M_i × Δ_i) + 株式ロング数 − 株式ショート数

ロング Call は通常正、ロング Put は通常負で、ショートは符号が逆です。標準米国株式オプションの乗数は通常 100 ですが、調整契約などは異なります。

「ほぼゼロ」には許容帯と単位が必要です。残存 10 株 Delta が小さいかは口座によります。異なる原資産の株数 Delta は直接合計できず、目的に応じてドル Delta、Beta、通貨、因子へ換算します。

Gamma により中立は一時的です。正 Gamma は通常上昇後に Delta を増やし、下落後に減らし、負 Gamma は逆です。Charm、変動性、配当、時間も現値が動かなくても Delta を変えます。

ロング Call の Delta が 0.55、ロング Put が −0.45、各乗数が 100 とします。

原資産変動後に Call Delta が 0.70、Put が −0.25 なら、オプション Delta は +70−25=+45 です。既存の 10 株空売り後も合計は +35 で、中立ではありません。ルールがゼロ復帰を求めるなら約 35 株追加で空売りします。

元のオプションは正 Gamma、通常正 Vega、負 Theta です。株式ヘッジは Delta を変えますが Gamma と Vega はゼロなので、これらを消しません。IV 低下や十分な値動きのない時間経過で、Delta がゼロ近くても損失になり得ます。