アイアン・コンドル：損益、分岐点、隠れたリスク

教育目的のみであり、投資助言ではありません

直接的な答え

ショート・アイアン・コンドルは、同一満期のアウト・オブ・ザ・マネーのプット・クレジット・スプレッドとコール・クレジット・スプレッドを組み合わせ、通常ネット・クレジットを受け取り、上下の満期損失を限定します。満期が2本のショート行使価格の間なら最大利益、分岐点を越えると損失、ロング・ウイング外で最大損失です。レンジと通常ショート・ボラティリティを表しますが、低リスク収入商品ではありません。

4レッグ構造と公式

K_1<K_2<K_3<K_4 で、K_1 Put 買い、K_2 Put 売り、K_3 Call 売り、K_4 Call 買いです。1株当たりクレジット c なら最大利益 c×乗数、下側最大損失 (K_2-K_1-c)×乗数、上側 (K_4-K_3-c)×乗数、分岐点 K_2-c と K_3+c です。

ウイング幅が違えば最大損失も左右で異なり、悪い側でサイズを決めます。最大利益の満期範囲はショート行使価格の間で、分岐点の間ではありません。満期前の時価は現物、IV、スキュー、時間、金利、配当、Bid/Ask で決まります。

90/95/105/110 の例

原資産 $100 で、$90 Put 買い、$95 Put 売り、$105 Call 売り、$110 Call 買い。クレジット $1.50、乗数 100 なら：

最大利益：満期 $95～$105 で $1.50×100=$150。
最大損失：$90 以下または $110 以上で ($5-$1.50)×100=$350。
分岐点：$95-$1.50=$93.50 と $105+$1.50=$106.50。

満期 $92 では Put スプレッドが $3、手数料前 ($1.50-$3)×100=-$150。$108 でも Call スプレッド $3 で同じ損失です。$100 なら全レッグが無価値で、費用控除後にクレジットが残ります。

取引前チェックとリスク

可能なら4レッグを一つのパッケージで執行し、一時的な裸・方向リスクを避けます。
満期、数量、乗数、行使方式、決済、行使価格順を確認します。
理想仲値の合計ではなく約定可能な Bid/Ask を使います。
左右の幅を別計算し、受取クレジットや証拠金軽減ではなく最大損失でサイズを決めます。
満期損益と現在損益を区別します。レンジ内でも IV 上昇や残存期間で損失になり得ます。
ウイング越えギャップ、IV・スキュー、スプレッド拡大、同時手仕舞い不能を検証します。
満期前の高 Gamma は小幅変動で Delta と価値を急変させます。
アメリカン型ショートは権利落ち日前や時間価値が小さいと早期アサインされ得ます。
ショート行使価格付近の Pin Risk と時間外変動は予期しない株式を残し得ます。
建玉前に利食い、損失上限、調整許可、時間退出を定めます。

よくある誤解

「分岐点の間なら最大利益だ。」最大利益はショート2本の間だけです。
「限定リスクなら低リスクだ。」最大損失はクレジットの数倍で急速に発生し得ます。
「高勝率なら期待値も正だ。」確率は損益額、費用、推定誤差を含みません。
「レンジ内なら Theta が利益を保証する。」IV と方向変動が減価を上回り得ます。
「ウイングがアサインメントをなくす。」満期損益を限定しても早期処理は防ぎません。
「遠い行使価格ほど自動的に安全だ。」クレジット、幅、IV、流動性、ギャップが共同で決めます。
「独立した2スプレッドにすぎない。」証拠金、約定、Greeks、管理が相互作用します。