아이언 콘도르: 손익, 손익분기점과 숨은 위험

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

직접 답변

숏 아이언 콘도르는 같은 만기의 외가격 풋 크레디트 스프레드와 콜 크레디트 스프레드를 결합해 보통 순크레디트를 받고 양쪽 만기손실을 제한합니다. 만기가 두 숏 행사가 사이면 최대이익, 손익분기를 넘으면 손실, 롱 윙 밖이면 최대손실입니다. 박스권과 일반적인 숏 변동성 전망을 표현하지만 저위험 수입 상품은 아닙니다. 큰 움직임, IV 상승, Gamma, 4개 레그 체결과 배정이 만기 전에 손실을 만들 수 있습니다.

4개 레그 구조와 공식

K_1<K_2<K_3<K_4에서 K_1 Put 매수, K_2 Put 매도, K_3 Call 매도, K_4 Call 매수입니다. 주당 크레디트 c이면 최대이익 c×승수, 하방 최대손실 (K_2-K_1-c)×승수, 상방 (K_4-K_3-c)×승수, 손익분기 K_2-c와 K_3+c입니다.

윙 폭이 다르면 양쪽 최대손실도 달라 더 나쁜 쪽으로 규모를 정합니다. 최대이익 만기 구간은 숏 행사가 사이이며 손익분기 사이가 아닙니다. 만기 전 시가는 현물, IV, 스큐, 시간, 금리, 배당과 Bid/Ask가 결정합니다.

90/95/105/110 예시

기초자산 $100에서 $90 Put 매수, $95 Put 매도, $105 Call 매도, $110 Call 매수. 크레디트 $1.50, 승수 100이면:

최대이익: 만기 $95~$105에서 $1.50×100=$150.
최대손실: $90 이하 또는 $110 이상에서 ($5-$1.50)×100=$350.
손익분기: $95-$1.50=$93.50와 $105+$1.50=$106.50.

만기 $92에서 풋 스프레드가 $3이면 수수료 전 ($1.50-$3)×100=-$150입니다. $108에서도 콜 스프레드 $3로 같은 손실입니다. $100에서는 모든 레그가 무가치 만기돼 비용 후 크레디트가 남습니다.

거래 전 점검과 위험

가능하면 4개 레그를 한 패키지로 체결해 일시적인 무방비·방향 위험을 피합니다.
만기, 수량, 승수, 행사 방식, 결제와 행사가 순서를 확인합니다.
이상적 중간가 합계가 아닌 체결 가능한 Bid/Ask를 사용합니다.
양쪽 폭을 따로 계산하고 받은 크레디트나 증거금 감소가 아닌 최대손실로 규모를 정합니다.
만기 손익과 현재 손익을 구분합니다. 박스권 안이어도 IV 상승과 남은 기간으로 손실일 수 있습니다.
윙을 넘는 갭, IV·스큐, 스프레드 확대와 동시 청산 불능을 테스트합니다.
만기 근처 높은 Gamma는 작은 움직임으로 Delta와 가치를 급변시킵니다.
미국형 숏 레그는 배당락 전이나 시간가치가 작을 때 조기 배정될 수 있습니다.
숏 행사가 부근 Pin Risk와 시간외 움직임은 예상치 못한 주식을 남길 수 있습니다.
진입 전 이익실현, 손실한도, 조정 허용과 시간 청산을 정합니다.

흔한 오해

“손익분기 사이면 최대이익이다.” 최대이익은 두 숏 행사가 사이에서만 발생합니다.
“정의된 위험이면 저위험이다.” 최대손실은 크레디트의 몇 배이며 빠르게 발생할 수 있습니다.
“높은 승률은 양의 기대값이다.” 확률은 손익 규모, 비용과 추정오차를 포함하지 않습니다.
“박스권이면 Theta가 이익을 보장한다.” IV와 방향 움직임이 시간감소를 압도할 수 있습니다.
“윙이 배정 위험을 없앤다.” 만기 손익만 제한하고 조기 처리를 막지 못합니다.
“먼 행사가가 자동으로 안전하다.” 크레디트, 폭, IV, 유동성과 갭이 함께 결정합니다.
“독립된 두 스프레드일 뿐이다.” 증거금, 체결, Greeks와 관리가 상호작용합니다.