Ожидаемое движение по стрэддлу перед отчетностью: котировки, дисперсия и исполнение

Используйте синхронные котировки стрэддла как ориентир ожидаемого движения перед отчетностью, разделяя исполнимые цены, исторические сравнения, событийную дисперсию, вероятностные утверждения и риски жизненного цикла.

Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

Краткий ответ

Ожидаемое движение по стрэддлу перед отчетностью - это зависящий от котировок ориентир, построенный по коллу и путу с одинаковыми страйком и датой экспирации вокруг запланированной публикации отчетности. Он показывает, какая опционная премия выставлена за экспозицию к величине движения, но не предсказывает направление и не задает вероятность, доверительный интервал или гарантированный ценовой диапазон.

Ориентир полезен только тогда, когда явно указаны время события, правило выбора опционов при деньгах, сторона котировки, размер, отметка времени и срок. Он включает все оставшееся до экспирации время, скью, ставки, дивиденды, стоимость переноса, спрос и предложение, а также спред между бидом и аском. Для оценки изолированной событийной дисперсии нужны дополнительная модель и базовый уровень несобытийной дисперсии.

Сначала определите ориентир

Для синхронных котировок колла и пута с одинаковыми K и T определите:

C_mid = (C_bid + C_ask) / 2

P_mid = (P_bid + P_ask) / 2

m_mid = C_mid + P_mid

m_buy = C_ask + P_ask

m_sell = C_bid + P_bid

Процентные ориентиры равны 100 x m / S_0, где используется синхронная спот-цена S_0. Суммированные по ногам m_buy и m_sell - консервативные ориентиры котировок, а не гарантия одновременного исполнения обеих ног и показанного размера; фактический рынок чистой цены комплексного приказа может отличаться. Если спот находится между страйками, укажите, выбран ли уровень при деньгах по споту, форварду, Delta или интерполяции. Не выбирайте без пояснения страйк, дающий предпочтительный результат.

Экспирация должна охватывать публикацию с учетом фактического времени, часового пояса, выхода до открытия или после закрытия, последнего дня торговли и официального расчета. Нельзя вычитать необработанные премии или подразумеваемые волатильности разных сроков, чтобы изолировать отчетность: различаются время, форвард, денежность и поверхность волатильности.

При годовой подразумеваемой волатильности sigma, доле года T и полной дисперсии w = sigma^2 x T учебный диагностический расчет имеет вид:

v_event = w_event_term - v_base x T_event_term

event sigma = sqrt(max(v_event, 0))

Для него необходимы раскрытая несобытийная ставка дисперсии v_base, согласованные координаты форварда и денежности, база расчета дней и соглашение о поверхности. Результат представляет собой подразумеваемое моделью стандартное отклонение логарифмической доходности события в рамках этих соглашений, а не арифметическое ожидаемое движение, непосредственно торгуемую выплату или гарантированный прогноз.

Четыре расчетных примера

Три ориентира по котировкам. При S_0 = $100 колл с котировкой $3.80 / $4.20 и пут с котировкой $3.60 / $4.00 дают C_mid = $4.00 и P_mid = $3.80. Поэтому m_mid = $7.80 = 7.80%, m_buy = $8.20 = 8.20%, а m_sell = $7.40 = 7.40%. Разница $0.80 между ориентирами покупки и продажи отражает потенциальные издержки ширины котировки, а не уже реализованные затраты или вероятностную массу.
Размер движения не равен прибыли длинного стрэддла. Покупка стрэддла K = $100 за $8.20 при M = 100 и общих комиссиях F = $2.60 дает расстояние до безубыточности с учетом комиссий $8.226 и точки безубыточности на экспирации $91.774 и $108.226. При S_T = $108 результат на экспирации равен ($8.00 - $8.20) x 100 - $2.60 = -$22.60. Исполнимый бид пакета до экспирации $7.50 дает ($7.50 - $8.20) x 100 - $2.60 = -$72.60, тогда как при S_T = $112 результат на экспирации составит +$377.40.
Исторические гэпы описательны. Для известной на тот момент выборки абсолютных гэпов с фиксированным окном [2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 12, 15, 20]% среднее равно 8.4167%, медиана - 7.5000%, доля наблюдений 5 / 12 = 41.6667% превышает текущий ориентир покупки 8.20%, а максимум равен 20%. Эти показатели описывают небольшую выборку, но не являются калиброванным вероятностным прогнозом.
Дисперсия - не разность процентных пунктов. Пусть согласованный событийный срок 7 / 365 имеет годовую подразумеваемую волатильность 60%, а предполагаемый несобытийный базовый уровень равен 25%. Полная дисперсия составляет 0.60^2 x 7 / 365 = 0.00690411, базовая дисперсия - 0.25^2 x 7 / 365 = 0.00119863, остаточная событийная дисперсия - 0.00570548. Ее квадратный корень - подразумеваемое моделью стандартное отклонение логарифмической доходности события 7.5535%; вычитание 60% - 25% = 35 percentage points не является расчетом событийной дисперсии.

Семь этапов процесса и контроля

Зафиксируйте мандат, счет, дату отчетности, фактическое время публикации, часовой пояс, выход до открытия или после закрытия, конференц-звонок, экс-дивидендную дату и пересекающиеся события.
Зафиксируйте точный корневой символ, тип опциона, страйк, экспирацию, количество, мультипликатор, текущий предмет поставки, стиль исполнения, физический или денежный расчет, последний день торговли, официальный расчет и правило выбора опциона при деньгах.
Одновременно снимите спот или форвард, бид, аск, размер и отметки времени; рассчитайте m_mid, m_buy и m_sell; указывайте сторону котировки в каждом сравнении.
Переведите ориентир в проценты без вероятностных формулировок и сравните его с фиксированным историческим окном доходности на основе доступных в тот момент данных, сохраняя сессию публикации, хвосты, корпоративные действия, делистинги и пропуски.
При выделении событийной дисперсии используйте согласованные полную дисперсию, форвард, денежность, базу дней, поверхность и базовые предположения; фиксируйте отрицательный или нестабильный остаток вместо принудительного получения положительного числа.
Постройте исполнимые журналы входа, неблагоприятного выхода и экспирации с комиссиями; полностью переоцените спот, скью, структуру сроков, время, ставки, дивиденды и заем; сравните стресс-убыток с письменным лимитом.
Заранее определите действия при отсутствии исполнения, частичном исполнении, приостановке торгов, выходе, исполнении держателем, назначении продавцу, физической поставке, денежном расчете, финансировании, налогах и остаточной позиции; пересчитывайте при изменении котировок или расписания.

Дата отчетности, фактическое время публикации, часовой пояс или отметка до открытия или после закрытия могут быть ошибочными либо измениться.
Указанная экспирация может не охватывать событие после учета последнего дня торговли, утреннего или вечернего и официального расчетов.
Корневой символ, страйк, экспирация, количество, мультипликатор, предмет поставки, стиль или способ расчета могут быть сопоставлены неверно.
Спотовое, форвардное, Delta- или интерполяционное определение уровня при деньгах может выбрать разные страйки.
Спот и опционные котировки могут быть устаревшими, несинхронными, пересеченными, заблокированными или недостаточными по размеру.
Средняя цена не является гарантированной ценой исполнения, а ориентиры покупки и продажи могут существенно различаться.
Ориентир стрэддла могут ошибочно назвать направлением, вероятностью, доверием или гарантированным диапазоном.
Несобытийное время может составлять значительную часть премии выбранной экспирации.
Скью, ставки, дивиденды, заем, перенос и спрос с предложением могут загрязнять единый показатель.
Окна от закрытия до открытия, от закрытия до закрытия и внутридневные окна могут смешиваться непоследовательно.
Малая выборка, хвосты, смена режима, корпоративные действия, делистинги, пропуски, survivorship bias и заглядывание вперед могут искажать историю.
Вычитание сырых премий или IV разных сроков может смешивать цену, дисперсию, время, денежность и поверхность.
Подгонка полной дисперсии, базовая дисперсия, интерполяция, экстраполяция или база дней могут быть ошибочными.
Отрицательный или почти нулевой остаток может указывать на несогласованные данные, а не на буквальную отрицательную событийную дисперсию.
Падение IV, изменение скью и эффекты высших порядков могут сделать локальные приближения по грекам недействительными.
Комиссии, проскальзывание, влияние на рынок, неблагоприятный отбор, отсутствие бида или широкий рынок после открытия могут превысить ожидаемое преимущество.
Комплексный приказ может исполниться частично, быть отклонен, распасться на отдельные ноги или исполниться по другой чистой цене либо пропорции.
Приостановка, ночной гэп или срабатывание стопа не гарантируют исполнимый выход около запланированной цены.
Досрочное или частичное назначение, исполнение держателем, скорректированный предмет поставки и физический либо денежный расчет могут изменить позицию.
Итоговая сверка покупательной способности, маржи, финансирования страйка, займа, налогов, остаточных позиций и записей брокера может не сойтись.

Распространенные заблуждения

“Спот плюс-минус стрэддл - гарантированный диапазон.” Фактическое движение может быть намного меньше или больше.
“Сырая премия - это 68%-ный вероятностный диапазон.” Для такого утверждения нужны заданное распределение и модель преобразования.
“Движение акции на 8,20 % гарантирует прибыль длинного стрэддла ценой 8,20 %.” Важны аски входа, комиссии, положение страйка, время, IV и биды выхода.
“Основной показатель предсказывает направление.” Это прежде всего ценовой ориентир величины движения; скью требует отдельного анализа.
“Вычитание премий или IV разных сроков изолирует отчетность.” Для выделения события необходимы согласованная полная дисперсия и раскрытый несобытийный базовый уровень.