決算ストラドルの予想変動幅：プレミアムが示すこと・示さないこと
教育目的のみであり、投資助言ではありません
決算ストラドルの予想変動幅は、同じ権利行使価格・満期のATM付近のCallとPutの合計プレミアムを使い、決算前に価格評価された値幅を素早く近似します。株価が $100 付近で該当ATMストラドルが $8 なら、プレミアムは現物の約 8% です。
これは市場が $92 から $108 の範囲を保証する、特定の確率を割り当てる、または方向を予測するという意味ではありません。ストラドルは決算以外の時間、IVスキュー、金利、配当、需給、執行スプレッドも価格に含めます。見通しと価格を比較する参考であり、株価が守る境界ではありません。
簡易近似と純イベント分散
Section titled “簡易近似と純イベント分散”簡易計算は、
概算ドル変動幅 = ATM Callプレミアム + ATM Putプレミアム
概算変動率 = ストラドル・プレミアム ÷ 現物価格。
発表後に満期となる限月を選び、発表が取引時間前か後か確認します。執行可能価格、または明記した中央値を使い、時刻も記録します。現物が2つの権利行使価格の間なら、近隣ストラドルを比較するか、フォワード/Delta基準のATMを使い、都合のよい価格を無言で選ばないようにします。
簡易値には満期までの全日数が含まれます。より精密なイベント計算は、発表を挟む満期間の分散を比較して通常時間を除きます。Cboeは決算Implied Move分析について、決算後の異なる満期間のIV差を使うと説明しています。それでもモデルと市場仮定に依存し、保証ではありません。
Long Straddleを満期まで保有する場合、損益分岐点は概ね 権利行使価格 + 合計プレミアム と 権利行使価格 − 合計プレミアム です。これは戦略の損益分岐点であり確率ではありません。満期前は、どちらの分岐点にも届かなくてもIV変化が再販価値を変えます。
同じ $8 の異なる解釈
Section titled “同じ $8 の異なる解釈”株価は $100。決算後最初の週次満期で、$100 Callが $3.80/$4.20、$100 Putが $3.60/$4.00 です。中央値合計は $7.80、両方をAskで買う費用は $8.20。ストラドルの表示市場は約 $7.40/$8.20 で、唯一の $8 は存在しません。
$8.20 で買うと標準100株契約の費用は $820、満期損益分岐点は約 $91.80 と $108.20。発表後に $108 で寄り付いても利益は保証されません。残存時間、IV再評価、執行可能Bidが影響します。パッケージを $7.50 でしか売れなければ、株価が 8% 動いても $70 の損失です。
4週間後の次の満期のストラドルが $11 でも、$8.20 との差 $2.80 がそのまま追加イベント変動ではありません。分散は時間でスケールし、Greeksと曲面も異なります。プレミアム差より、年率IV比較またはフォワード分散抽出が妥当です。
解釈チェックリスト
Section titled “解釈チェックリスト”- 発表時刻を確認し、イベントを含む最初の流動的満期を選ぶ。
- 現物、フォワード要因、権利行使価格、Call/Put Bid/Ask、時刻、中央値か実行費用かを記録する。
- ストラドル・プレミアム、満期損益分岐点、モデル標準偏差、確率区間を区別する。
- 過去の絶対決算ギャップと比較し、テールや事業・市場局面の変化を含める。
- 隣接満期IVを調べ、イベント・プレミアムと通常時間を分ける。
- スキューを確認する。下方Putと上方Callには非対称需要があり得る。
- 概算未満・近辺・超過を、IVクラッシュと発表後スプレッド拡大とともに試す。
- 手数料、スリッページ、時間減価、配当、金利、片側に有効Bidがない可能性を含める。
- 高いプレミアムだけから優位性を推測せず、明確な見方と損失予算を比較する。
- 現物、気配、発表予定が変われば再計算する。
よくある誤解
Section titled “よくある誤解”- 「株価は現物プラスマイナス・ストラドル内に収まる。」実際の値幅は大幅に上下し得ます。
- 「この数値は68%確率区間だ。」明示したモデルと変換が必要で、単純加算だけでは不足です。
- 「8%動けば
$8のLong Straddleは利益だ。」買いAsk、売りBid、IV、時間、権利行使価格が影響します。 - 「ストラドルは方向を予測する。」主に値幅を価格化し、スキューや建玉は別途解釈します。
- 「2限月のプレミアム差で決算を隔離できる。」時間と曲面に合わせて分散を調整する必要があります。
- 「中央値で約定できる。」BidとAsk間の評価値であり、執行保証ではありません。