ออปชันเลือกประเภท: สิทธิเลือก การประเมินมูลค่า และการควบคุมคำแจ้ง

จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

คำตอบโดยตรง

ออปชันเลือกประเภท ให้สิทธิตามสัญญาแก่ผู้ถือในการเลือก ณ วันที่กำหนดหรือภายในช่วงเวลาที่กำหนด ว่าหลังจากนั้นสัญญาจะดำเนินต่อเป็นคอลหนึ่งรายการหรือพุทหนึ่งรายการที่อนุญาต การเลือกไม่ใช่การใช้สิทธิ และไม่ใช่สิทธิที่จะรอจนถึงวันหมดอายุสุดท้ายแล้วเลือกกระแสเงินสดที่ได้กำไร คำแจ้งที่ถูกต้องจะตรึงสิทธิเรียกร้องที่คงอยู่ ส่วนทางเลือกที่ไม่ได้เลือกจะสิ้นสุดตามหนังสือยืนยัน

ออปชันเลือกประเภทแบบง่าย โดยทั่วไปใช้สินทรัพย์อ้างอิง ราคาใช้สิทธิ K และวันหมดอายุสุดท้าย T เดียวกันสำหรับทางเลือกแบบยุโรปทั้งสอง ออปชันเลือกประเภทแบบซับซ้อน อาจใช้ราคาใช้สิทธิ K_C และ K_P วันหมดอายุ T_C และ T_P รูปแบบการใช้สิทธิ วิธีชำระราคา หรือเงื่อนไขอื่นที่ต่างกัน ชื่อเรียกไม่ใช่ตัวกำหนดสิทธิ หนังสือยืนยันต้องระบุผู้ถือสิทธิ วันที่เลือก t_c เส้นตายคำแจ้ง เขตเวลา ช่องทางส่งผล ช่วงเวลาที่การเลือกมีผล ตัวแทนคำนวณ ผลเมื่อไม่มีคำแจ้ง ตัวคูณ สกุลเงิน กฎการดำเนินการของบริษัท เงื่อนไขเครดิต และการปิดสัญญา

ก่อนการเลือกที่ถูกต้องทันที มูลค่าคือ V(t_c^-)=max[C(t_c),P(t_c)] โดย C(t_c) และ P(t_c) เป็นมูลค่าการดำเนินต่อจริงของสิทธิเรียกร้องสองทางที่อนุญาต หลังการเลือกทันที V(t_c^+)=C(t_c) หรือ V(t_c^+)=P(t_c) และเหลือเพียงขาที่เลือก การเลือกที่เหมาะที่สุดตามแบบจำลองไม่ได้พิสูจน์ว่าส่งคำแจ้งทันเวลาหรือว่าสามารถปิดสถานะได้จริง

การวิเคราะห์เจ็ดขั้นตอน

1. ตรึงการเลือกตามกฎหมาย จัดประเภทว่าแบบง่ายหรือซับซ้อน ระบุผู้ถือ วันที่หรือช่วงเลือก เขตเวลา เส้นตาย ช่องทางคำแจ้งที่ถูกต้อง มาตรฐานการรับ ตัวแทนคำนวณ และผลของคำแจ้งล่าช้า ขาดหาย หรือมีข้อพิพาท
2. จัดทำรายการสิทธิเรียกร้องทั้งสองทาง บันทึกสินทรัพย์อ้างอิง คอลหรือพุท K_C, K_P, T_C, T_P การใช้สิทธิแบบอเมริกันหรือยุโรป การชำระด้วยเงินสดหรือส่งมอบจริง ตัวคูณ สิ่งที่ต้องส่งมอบ สกุลเงิน การปรับปรุง เงื่อนไขกีดขวาง และคุณลักษณะอื่นของแต่ละทาง
3. สร้างเส้นเวลาตามสัญญาเพียงชุดเดียว แยกวันที่ซื้อขาย เวลาให้มูลค่า คำแจ้งการเลือก เวลาที่การเลือกมีผล เวลาซื้อขายสุดท้าย การใช้สิทธิ วันหมดอายุ และการชำระราคา การเลือกกำหนดว่าออปชันใดคงอยู่ แต่ไม่ได้ใช้สิทธิออปชันนั้นด้วยตัวเอง
4. ให้มูลค่าจุดเลือก ใช้มูลค่าการดำเนินต่อที่ตรงเวลากันและเลือกค่าสูงสุดในแต่ละสถานะที่อนุญาต สำหรับออปชันเลือกประเภทแบบยุโรปที่มีเงื่อนไขตรงกัน ภาวะเสมอกันพุท-คอลให้เกณฑ์เลือกคอล S*_tc=K×exp[−(r−q)(T−t_c)] ภายใต้อัตราดอกเบี้ยและอัตราผลตอบแทนต่อเนื่องที่กำหนดแน่นอน
5. ตั้งราคาเริ่มต้นด้วยสมมติฐานที่ชัดเจน สำหรับสิทธิเรียกร้องแบบยุโรปที่ตรงกัน ให้ทดสอบ max(C₀,P₀)≤Ch₀≤C₀+P₀ ภายใต้สมมติฐานต้นทุนถือครองที่กำหนดแน่นอนชุดเดียวกัน ใช้ Ch₀=C(S₀,K,T)+exp[−q(T−t_c)]×P(S₀,K×exp[−(r−q)(T−t_c)],t_c) สำหรับสิทธิแบบซับซ้อน อเมริกัน มีเงื่อนไขกีดขวาง หรือขึ้นกับเส้นทาง ให้ใช้ต้นไม้ สมการเชิงอนุพันธ์ย่อย หรือการจำลองที่ตรงกับสัญญา
6. ตรวจสอบอย่างเป็นอิสระและทดสอบภาวะกดดัน ตรวจภาวะเสมอกัน ขอบเขตการครอบงำ จุดสิ้นสุดและจุดเลือก การลู่เข้าของตารางหรือเส้นทาง และการคำนวณอิสระ ปรับสปอต อัตราดอกเบี้ย เงินปันผล ต้นทุนยืม ระดับความผันผวน ความเอียง โครงสร้างอายุ เหตุการณ์ ช่องว่าง ขอบเขตการใช้สิทธิ เครดิต และหลักประกัน
7. ปรับขนาด ซื้อขาย และกระทบยอด ใช้ปริมาณที่มีเครื่องหมาย ตัวคูณ และสกุลเงิน เปรียบเทียบราคาเสนอที่ตรงเวลากันและซื้อขายได้ สภาพคล่อง ต้นทุนป้องกันความเสี่ยงและปิดสัญญา เก็บหลักฐานคำแจ้ง และกระทบยอดออปชันที่เลือก หลักประกัน เงินสดหรือสิ่งส่งมอบ ค่าธรรมเนียม ภาษี และบัญชี

ตัวอย่างคำนวณ

• เกณฑ์ ณ วันที่เลือกและมูลค่าการดำเนินต่อ ออปชันเลือกประเภทแบบยุโรปที่ตรงกันมี K=100 อายุคงเหลือ T−t_c=0.5, r=4%, q=1% และ σ=25% เกณฑ์ภาวะเสมอกันคือ S*_tc=100×exp[−(0.04−0.01)×0.5]=98.5111939603 เมื่อ S_tc=110 จะได้ C=14.3948068147 และ P=2.9633014342 ผู้ถือจึงเลือกคอลและมูลค่าเท่ากับ 14.3948068147 เมื่อ S_tc=90 จะได้ C=3.2128495813 และ P=11.6815937847 ผู้ถือจึงเลือกพุทและมูลค่าเท่ากับ 11.6815937847 นี่คือการเลือกระหว่างมูลค่าออปชันที่ยังดำเนินต่อ ไม่ใช่มูลค่าในตัวทันที
• การแยกส่วนเชิงวิเคราะห์ที่คำนึงถึงเงินปันผล ให้ S₀=K=100, r=4%, q=3%, σ=25%, T=1 และ t_c=0.5 มูลค่าออปชันปกติหนึ่งปีคือ C₀=10.0960681041 และ P₀=9.1304586645 ราคาใช้สิทธิที่แปลงแล้วคือ K*=100×exp[−(0.04−0.03)×0.5]=99.5012479193 พุทครึ่งปีที่ K* มีค่า 6.4247323536 และตัวคูณปรับขนาดคือ exp(−0.03×0.5)=0.9851119396 ดังนั้น Ch₀=10.0960681041+0.9851119396×6.4247323536=16.4251486544 ซึ่งอยู่ใน [10.0960681041,19.2265267686] การใช้ราคาใช้สิทธิแบบไม่มีเงินปันผล 98.0198673307 และพุทที่ไม่ปรับขนาด 5.7047895491 อย่างง่ายให้ค่า 15.8008576532 ซึ่งต่ำไป 0.6242910012
• ค่าสูงสุดคาดหมายของสองทางเลือกซับซ้อน ในแบบจำลองสองสถานะ ความน่าจะเป็นเป็นกลางต่อความเสี่ยง ณ วันที่เลือกคือ 0.6 และ 0.4 และตัวประกอบคิดลดคือ 0.98 สถานะ U มี (C,P)=(12.40,4.10) และสถานะ D มี (C,P)=(3.20,9.80) มูลค่า chooser คือ 0.98×[0.6×12.40+0.4×9.80]=11.1328 เมื่อแยกกัน C₀=0.98×[0.6×12.40+0.4×3.20]=8.5456 และ P₀=0.98×[0.6×4.10+0.4×9.80]=6.2524 ดังนั้นการถือทั้งสองมีต้นทุน 14.7980 ค่าสูงสุดคาดหมายไม่ใช่ขาที่สูงกว่าในวันนี้และไม่ใช่ผลรวมของทั้งสอง ราคาใช้สิทธิหรืออายุที่ต่างกันยังทำให้การแยกด้วยภาวะเสมอกันแบบง่ายใช้ไม่ได้ แม้ขอบเขตการครอบงำเชิงนามธรรมยังคงใช้ได้
• ผลสิ้นสุดของคำแจ้งและทางเลือกการชำระราคา สถานะมี Q=10 และตัวคูณ M=100 เวลา 13:59 มูลค่าที่ตรงกันคือ (C,P)=(6.20,6.80) และคำแจ้งที่ถูกต้องเลือกพุทก่อนเส้นตาย 14:00 เวลา 14:05 มูลค่าเปลี่ยนเป็น (7.40,5.90) แต่ผู้ถือเปลี่ยนไม่ได้ มูลค่าสถานะที่เลือกคือ 10×100×5.90=$5,900 ต่ำกว่าคอลที่ใช้ไม่ได้ $1,500 แต่ยังไม่ใช่ผลขาดทุนที่รับรู้โดยตัวมันเอง หากพุทที่เลือกมี K=100 และ S_T=92 อย่างเป็นทางการ การชำระด้วยเงินสดคือ (100−92)×100×10=$8,000 ส่วนการใช้สิทธิแบบส่งมอบจริงส่ง 1,000 shares แลกกับ $100,000 โดยขึ้นกับการถือหุ้น เงินทุน และกฎสัญญา

ความเสี่ยงและการควบคุมเพื่อตรวจสอบ

• ตรวจหนังสือยืนยัน เอกสารกำกับ และผู้ถือสิทธิให้ตรงกัน
• แยกเงื่อนไขแบบง่ายออกจากแบบซับซ้อน
• ตรึงวันที่ ช่วงเลือก เขตเวลา และปฏิทินวันทำการ
• พิสูจน์ช่องทาง การส่ง การรับ และอำนาจอนุมัติคำแจ้งที่ถูกต้อง
• บันทึกผลของการเลือกล่าช้า ขาดหาย หรือมีข้อพิพาท
• ตรวจราคาใช้สิทธิทั้งสองและเงื่อนไขเฉพาะของแต่ละทาง
• ตรวจวันหมดอายุ เวลาซื้อขายสุดท้าย และวันชำระราคาทั้งสองชุด
• แยกการเลือกออกจากสิทธิใช้แบบอเมริกันหรือยุโรป
• แยกการชำระด้วยเงินสดออกจากการส่งมอบจริงในแต่ละทาง
• ตรวจตัวคูณ สิ่งส่งมอบ สกุลเงิน การปัดเศษ และอัตราแลกเปลี่ยน
• ใช้ข้อกำหนดการดำเนินการของบริษัท เหตุขัดข้อง และตัวแทนคำนวณ
• จำลองเครดิตของคู่สัญญา ผู้ค้ำประกัน การหักกลบ และการปิดสัญญา
• เชื่อมโยงหลักประกัน CSA เกณฑ์ มาร์จิน และสภาพคล่องเงินทุน
• ปรับเทียบอัตราดอกเบี้ย เงินปันผล การจ่ายผลประโยชน์ และต้นทุนยืมให้สอดคล้อง
• เก็บสมมติฐานระดับความผันผวน ความเอียง อายุ และเหตุการณ์
• ทดสอบความครบถ้วนและการลู่เข้าของต้นไม้ สมการ หรือการจำลอง
• ใช้ภาวะเสมอกันและการทำซ้ำเชิงวิเคราะห์เฉพาะในขอบเขตสมมติฐาน
• ทำราคาเสนอที่ซื้อขายได้ ความลึก ต้นทุนปิดและป้องกันให้ตรงเวลากัน
• ทดสอบช่องว่างสปอต ขอบเขตใช้สิทธิ และความคลาดเคลื่อนการป้องกันแบบพลวัต
• กระทบยอดภาษี บัญชี หลักฐานคำแจ้ง และการชำระสุดท้าย

ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

• “ผู้ถือเลือกกระแสเงินสดที่ชนะเมื่อหมดอายุ” การเลือกเกิดในเวลาตามสัญญาก่อนทราบกระแสเงินสดสุดท้าย
• “ออปชันเลือกประเภทเหมือนการถือสแตรดเดิล” สแตรดเดิลเก็บสิทธิทั้งสองไว้ แต่ออปชันเลือกประเภทยุติหนึ่งทางหลังการเลือก
• “มูลค่า chooser คือราคาเสนอคอลหรือพุทที่สูงกว่าในวันนี้” สิทธิในอนาคตที่จะเลือกตามสถานะมีมูลค่าเพิ่ม
• “ออปชันเลือกประเภททุกชุดเท่ากับหรือถูกจำกัดด้วยคู่คอลและพุทที่มองเห็นได้” เฉพาะทางเลือกจริงที่ตรงเวลากันเท่านั้นที่รองรับขอบเขตเชิงนามธรรม และสูตรปิดแบบง่ายต้องมีเงื่อนไขตรงกันเข้มงวดยิ่งกว่า
• “สูตรปิดหรือกรอบออปชันที่ปรับแต่งได้พิสูจน์ว่าผลิตภัณฑ์ซื้อขายได้ เป็นมาตรฐาน หรือไร้ความเสี่ยงเครดิต” เงื่อนไขกฎหมาย คำแจ้ง สภาพคล่อง หลักประกัน การซื้อขาย และคู่สัญญายังคงเป็นตัวควบคุม

หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

• คอลและพุท
• ภาวะเสมอกันพุท-คอล
• สแตรดเดิลซื้อ

แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

• Chooser Options - งานต้นฉบับที่อธิบายออปชันเลือกประเภทแบบยุโรปมาตรฐาน วันที่เลือก มูลค่าการดำเนินต่อสูงสุด การแยกด้วยภาวะเสมอกัน และการเทียบกับสแตรดเดิล ไม่ใช่หลักฐานการมีขายในปัจจุบันหรือเงื่อนไขซับซ้อนสากล
• American chooser options - เขตการใช้สิทธิและการประเมินมูลค่าแบบอเมริกัน ไม่ใช่หลักฐานว่าสัญญาเฉพาะทุกชุดมีสิทธินั้นหรือใช้การปรับเทียบตามงานวิจัย
• The Pricing of Options and Corporate Liabilities - รากฐานการให้มูลค่าและทำซ้ำแบบยุโรปที่เรียบและใช้ความผันผวนคงที่ ไม่ใช่เงื่อนไขกฎหมาย การใช้สิทธิแบบอเมริกัน เงินปันผลไม่ต่อเนื่อง รอยยิ้ม การกระโดด หรือการซื้อขาย
• Theory of Rational Option Pricing - วินัยแบบจำลองไร้อาร์บิทราจและขอบเขตการใช้สิทธิหรือเงินปันผล ไม่ใช่กระแสเงินสดเฉพาะ chooser หรือราคา OTC ที่ซื้อขายได้
• Option pricing: A simplified approach - วิธีเชิงตัวเลขแบบตาข่ายที่ลู่เข้าและรองรับการใช้สิทธิก่อนกำหนด ไม่ใช่ราคา chooser หนึ่งเดียวหรือข้อกำหนดทางกฎหมาย
• The Relationship between Put and Call Option Prices - ความสัมพันธ์พุท-คอลที่ตรงกันซึ่งรองรับการแปลง chooser แบบง่าย ไม่ใช่อาร์บิทราจที่ซื้อขายได้เมื่อเงื่อนไข ราคาเสนอ เงินทุน หรือเครดิตต่างกัน
• 2002 ISDA Equity Derivatives Definitions (Versionable Edition) and 2002 ISDA Equity Derivatives Definitions - กรอบเอกสารสำหรับอนุพันธ์หุ้นที่เจรจาส่วนตัว การชำระราคา เหตุขัดข้อง เหตุการณ์ และการเลือก โดยหนังสือยืนยันที่ลงนามและรุ่นที่อ้างอิงยังเป็นตัวควบคุม
• Characteristics and Risks of Standardized Options - ขอบเขตการใช้สิทธิ การจัดสรร การชำระราคา และความเสี่ยงของออปชันจดทะเบียนมาตรฐาน ไม่ใช่กฎหรือการให้มูลค่า chooser OTC เฉพาะโดยอัตโนมัติ