더블 대각 스프레드: 서로 다른 행사가의 두 타임 스프레드

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

핵심 답변

더블 대각 스프레드는 시장 아래에서 풋 대각 스프레드, 위에서 콜 대각 스프레드를 결합합니다. 흔한 구조는 안쪽 행사가의 근월 풋·콜을 팔고 바깥쪽 행사가의 원월 풋·콜을 삽니다. 양쪽 모두 행사가와 만기가 달라 네 다리는 가격범위, 시간감소, 변동성 기간구조, 스큐에 노출됩니다.

대응 다리의 행사가가 달라 더블 캘린더가 아니며, 롱과 숏의 만기가 달라 아이언 콘도르도 아닙니다. 근월 만기 가치는 남은 원월 옵션의 시장가치를 포함하므로 하나의 만기 손익도로 전체 포지션을 설명할 수 없습니다.

구조와 생애주기

근월 만기를 T₁, 원월 만기를 T₂라고 하면 중립 예시는 다음과 같습니다.

95/T₁ 풋을 팔고 90/T₂ 풋을 삽니다.
105/T₁ 콜을 팔고 110/T₂ 콜을 삽니다.

안쪽 숏은 초기 범위를 정하고 바깥쪽 롱은 더 늦은 만기의 꼬리보호를 제공합니다. 행사가, 기간, 표면, 금리, 배당에 따라 데비트나 크레디트로 시작할 수 있습니다. 순Theta와 Vega는 부호가 바뀔 수 있으며 근월 숏이 빠르게 감소해도 원월 롱은 IV 하락으로 손실을 볼 수 있습니다.

T₁에는 네 다리를 모두 청산하거나 숏을 매수 청산해 원월 스트랭글을 남기거나 숏을 롤링할 수 있습니다. 숏이 배정돼도 원월은 자동 행사되지 않습니다. 행사가가 더 바깥이고 시간가치가 남아 있어 기계적 행사는 행사가 차이 손실을 확정하고 시간가치를 버릴 수 있습니다.

네 다리 수치 예시

주가가 $100이라고 가정합니다.

30일 $95 풋을 $1.40, 30일 $105 콜을 $1.30에 팝니다.
90일 $90 풋을 $1.80, 90일 $110 콜을 $1.70에 삽니다.

순데비트는 주당 $0.80, 100주 승수 기준 $80입니다.

근월 만기에 주가가 $100, 두 숏이 무가치 만기되고 원월 풋과 콜이 $0.60, $0.70이라고 가정합니다. 가치는 $130, 비용 전 예시 이익은 $50입니다. 원월 가치는 잔존기간과 IV에 좌우되며 보장되지 않습니다.

주가가 $110이면 숏 $105 콜의 내재가치는 $5.00입니다. 원월 $110 콜을 $3.20, 풋을 $0.10으로 가정하면 순가치는 $3.20+$0.10−$5.00=−$1.70입니다. $0.80 데비트 대비 예시 손실은 $250입니다. 원월 콜에는 시간가치가 남아 있어 $105 배정을 처리하려고 $110에 행사하면 $5 행사가 차이를 확정하고 그 가치를 버립니다.

완전하고 동일비율인 데비트 구조의 극단적 계약결과는 바깥·안쪽 행사가 차이에 데비트를 더한 값에 가까울 수 있습니다. 그러나 비대칭 날개, 크레디트, 한 다리 청산, 조기배정, 조정 인도물, 비용, 자금조달, 강제청산은 계좌 최대손실과 현금수요를 바꿉니다.

위험 점검표

가능하면 네 다리 복합 지정가를 사용하고 표시값이 순데비트인지 크레디트인지 확인합니다.
모든 다리의 행사가, 만기, 유형, 수량, 승수, 결제, 인도물을 확인합니다.
T₁에 현가, IV, 스큐, 잔존기간 시나리오별로 원월 다리를 재평가합니다.
숏 풋 하회, 숏 콜 상회, 롱 행사가를 건너뛰는 갭을 스트레스 테스트합니다.
배당락 전 숏 콜과 깊은 내가격 숏 풋 등 미국식 숏의 조기배정을 감시합니다.
증권사가 원월을 자동 행사·매도해 배정된 주식을 처리한다고 가정하지 않습니다.
원월 옵션 매도와 행사를 비교하고 행사가 시간가치를 포기함을 반영합니다.
롤을 기존 포지션 청산과 새 만기위험 시작으로 취급합니다.
네 다리 호가, 수수료, 금융비용, 주식차입, 세금, 증거금, 시간외 위험을 포함합니다.

흔한 오해

“그냥 아이언 콘도르다.” 만기가 달라 가치와 위험이 경로 의존적입니다.
“더블 캘린더다.” 더블 대각은 양쪽 행사가도 바꿉니다.
“롱 날개가 배정을 자동으로 덮는다.” 증권사 처리와 옵션 행사에는 별도 지시가 필요합니다.
“날개가 멀수록 더 싸고 안전하다.” 초기 프리미엄은 줄지만 행사가 차이 위험이 커집니다.
“양의 Theta가 데비트를 지불한다.” 현가와 IV 변화가 모델 Theta를 압도할 수 있습니다.
“롤링이 원래 거래를 고친다.” 기존 손익을 확정하고 새 포지션을 만듭니다.