雙對角價差：兩組不同履約價的時間價差

僅供教育參考，不構成投資建議

直接答案

雙對角價差在市場下方組合一組 Put 對角價差，在上方組合一組 Call 對角價差。常見結構賣出履約價較內側的近月 Put 與 Call，同時買入履約價更外側的遠月 Put 與 Call。每一側的履約價和到期日都不同，因此四腿組合同時曝露於價格區間、時間衰減、波動率期限結構和偏斜。

它不是雙日曆，因為對應腿的履約價不同；也不是 Iron Condor，因為長短腿的到期日不同。前月到期價值包括仍存續的遠月期權市值，單一到期損益圖無法描述完整部位。

結構與生命週期

令前月到期為 T₁、遠月到期為 T₂，一個中性範例為：

賣出 95/T₁ Put，買入 90/T₂ Put。
賣出 105/T₁ Call，買入 110/T₂ Call。

內側短腿定義初始區間，外側長腿提供到期更晚的尾部保護。組合可按淨支出或淨收入建立，取決於履約價、期限、曲面、利率和股息。淨 Theta 與 Vega 可能變號；近月短腿通常衰減更快，但遠月長腿會因隱波下降而虧損。

到 T₁ 時，可平掉全部四腿、買回短腿並保留遠月寬跨式，或轉倉短腿。短腿被指派時，遠月腿不會自動履約。由於其履約價更外側且仍有時間價值，機械地履約可能實現履約價差虧損並放棄時間價值。

四腿數字範例

假設股價為 $100：

以 $1.40 賣出 30 天 $95 Put，以 $1.30 賣出 30 天 $105 Call。
以 $1.80 買入 90 天 $90 Put，以 $1.70 買入 90 天 $110 Call。

組合淨支出為每股 $0.80，按 100 股乘數為 $80。

前月到期時，假設股價為 $100，兩條短腿無價值到期，遠月 Put 與 Call 分別值 $0.60 和 $0.70。組合值 $130，示意收益 $50，未計成本。這些遠月價值取決於剩餘期限和波動率，不是保證結果。

若股價收於 $110，短 $105 Call 有 $5.00 內含價值。假設遠月 $110 Call 值 $3.20、遠月 Put 值 $0.10，組合淨值為 $3.20+$0.10−$5.00=−$1.70。相對 $0.80 淨支出，示意虧損為 $250，未計成本。遠月 Call 仍有時間價值，若直接以 $110 履約來滿足 $105 指派，會鎖定 $5 履約價差並放棄該價值。

對完整、等比例的借方結構，極端合約結果可能近似為外側與內側履約價差加淨支出。但這不是可靠的帳戶最大損失：不等寬、淨收入、拆腿、提前指派、調整後交割物、成本、融資和強制平倉都會改變實際損益與現金需求。

風險檢查清單

條件允許時使用四腿組合限價單，並核實報價是淨支出還是淨收入。
確認每腿的履約價、到期日、類型、數量、乘數、結算方式和交割物。
在 T₁ 對現價、隱波、偏斜和剩餘期限情境下的遠月腿重新估值。
壓測跌破短 Put、漲破短 Call 以及跳過遠月長腿履約價的情境。
監控美式短腿指派，尤其是除息日前短 Call 和深度價內短 Put。
不要假設券商會自動履行或賣出遠月腿來處理指派後的股票。
比較賣出遠月期權與履約；履約會放棄剩餘時間價值。
把每次轉倉視為舊倉平倉和新到期風險的建立。
納入四腿價差、佣金、融資、借券、稅務、保證金和盤後風險。

常見誤區

「它只是 Iron Condor。」不同到期日使價值和風險依賴路徑。
「它是雙日曆。」雙對角的每一側還改變履約價。
「長翼會自動覆蓋指派。」券商操作和期權履約需要獨立指令。
「長翼越遠，組合一定越便宜安全。」即時權利金下降，但履約價差風險增加。
「正 Theta 會支付淨支出。」Theta 是模型值，可能被現價和隱波變化超過。
「轉倉能修復原交易。」它實現舊損益並建立新部位。