僅供教育用途，不構成投資建議。投資可能導致損失。
直接答案
雙對角價差是市場慣用名稱，不是標準化契約定義。常見的一比一結構，是在同一標的上賣出內側履約價的近月賣權與買權，同時買進較外側履約價的遠月賣權與買權。兩側的履約價與到期日都不同。不同機構也可能採用不同方向或比率，因此必須辨識每個部位的方向、乘數、交割標的、履約方式與結算方式，不能只依賴策略名稱。
它既不是單一到期日的鐵兀鷹價差，也不是相同履約價配對的雙日曆價差。近月到期時，空頭義務消滅或結算，遠月選擇權則在不同履約價上保有時間價值。因此，建倉時不存在一般的單一到期損益圖、固定最大收益、保證獲利區間或一組已知損益兩平點。
結構與生命週期
- 鎖定賣權履約價
K_PL<K_PS、買權履約價K_CS<K_CL與到期日T₁<T₂。記錄每個部位的帶符號比率、乘數、現行交割標的、幣別、履約方式、結算方式、最後交易時間、截止時間及官方結算值來源。 - 明確寫出常見結構：賣出
P(K_PS,T₁)、買進P(K_PL,T₂)、賣出C(K_CS,T₁)，並買進C(K_CL,T₂)。內側履約價只是結構的幾何關係，不是保證獲利區間。 - 使用時間同步的可成交報價。將每單位標的的帶符號建倉淨現金流出定義為
D_exec=A_PL2+A_CL2−B_PS1−B_CS1；正數代表淨支出，負數代表淨收入。另計手續費與市場衝擊；中間價、最新成交價或理論估值都不是實際成交成本。 - 分開維護到期前帳冊與結算帳冊。在
T₁前，四個部位可成交的平倉淨收入為C_close=B_PL2+B_CL2−A_PS1−A_CS1。在T₁，近月義務定義為H_P=max(K_PS−S_set,0)與H_C=max(S_set−K_CS,0)；結算前不得以內含價值取代空頭部位的買回賣價。 - 若存續的遠月選擇權能以買價
B_PL2,T1與B_CL2,T1賣出，則採用V_T1=B_PL2,T1+B_CL2,T1−H_P−H_C。部位數量為Q、相容乘數為M、手續費與融資總額為F時，計算P/L_T1=Q×M×(V_T1−D_exec)−F。對交割條件相符的實物履約，定義尾端履約價間隔W_P=K_PS−K_PL與W_C=K_CL−K_CS；受控尾端比較值近似為Q×M×(−W_P−D_exec)−F與Q×M×(−W_C−D_exec)−F，並非普遍適用的帳戶最大損失。 - 掃描現貨價格與兩個波動率曲面。條件式損益兩平點，是在指定時間、報價與結算情境下，方程式
V_t(S,surfaces)=D_exec+F/(Q×M)的數值根；可能有零個、兩個或四個根。統一單位，並依X_net=X_PL2+X_CL2−X_PS1−X_CS1計算帶符號敏感度；Delta、Gamma、Vega 與 Theta 都可能改變符號。 - 預先寫明全部平倉、近月到期或平倉後保留遠月跨式組合、轉倉一個或兩個空頭部位、指派、履約、賣出遠月部位後交易股票，以及現金結算等分支。核對舊部位已實現損益、轉倉現金流、新義務、剩餘遠月價值、股票數量、履約價現金、保證金、融資、借券、費用與稅務。
四個計算範例
- 可成交建倉價格與中間價。 近月
95賣權報價為1.40/1.50，遠月90賣權為1.75/1.85；近月105買權為1.30/1.40，遠月110買權為1.65/1.75。因此每股D_exec=1.85+1.75−1.40−1.30=0.90，即$90（M=100）。按中間價計算的淨支出為1.80+1.70−1.45−1.35=0.70，即$70，比可成交淨支出少算$20。四筆手續費各為$0.65，合計增加$2.60，初始現金流出為$92.60。 - 相同現貨價格，不同遠月曲面。 在
T₁，假設S_set=$100，兩個近月空頭部位均價外到期。若遠月可成交買價為0.60與0.70，則V_T1=1.30，相對於D_exec=0.90的費用前結果為+$40。若波動率驟降使買價降至0.35與0.40，則V_T1=0.75，結果為−$15。僅憑現貨價格無法確定固定獲利區間或損益兩平點。 - 指派、賣出與履約屬於不同帳冊。 假設
S_set=$115，因此空頭105買權的負債為每股$10；遠月110買權買價為7.25，遠月90賣權買價為0.05。於是V_T1=0.05+7.25−10=−2.70；相對於D_exec=0.90，P/L=(−2.70−0.90)×100=−$360。若實物結算的空頭買權遭指派，帳戶收到$10,500並負有交付100 shares的義務。以$725+$5賣出兩份遠月選擇權，再花$11,500買進股票，最後減去$90的淨支出，結果同樣為−$360。若改為履約遠月買權，結果為$10,500−$11,000+$5−$90=−$585，會多損失$225，因為放棄了(7.25−5.00)×100=$225的可成交買權時間價值。 - 帶符號 Greeks、期限偏斜與轉倉帳冊。 每單位
(Delta,Gamma,Vega,Theta)依序為：近月賣權(−0.28,0.020,0.07,−0.05)、遠月賣權(−0.20,0.010,0.12,−0.02)、近月買權(0.28,0.020,0.07,−0.05)、遠月買權(0.20,0.010,0.12,−0.02)。近月部位為空頭、遠月部位為多頭且M=100時，淨值為Delta=0 shares、Gamma=−2 shares/$1、Vega=+$10 per volatility point與Theta=+$6/day。在 Greeks 凍結的近似下，價格變動$3時的 Gamma 損益為0.5×(−2)×3²=−$9。若近月隱含波動率上升4個點、遠月隱含波動率下降3個點，Vega 近似損益為(−0.07−0.07)×100×4+(0.12+0.12)×100×(−3)=−$128。支付0.45平掉兩個舊空頭部位，再賣出兩個新空頭部位收到1.20，會產生0.75的轉倉淨收入。舊空頭部位實現每股1.40+1.30−0.45=+2.25的損益，而新收到的1.20對應一項新義務，並非利潤。
風險檢查清單
- 策略名稱可能掩蓋不同的部位、方向、履約價、到期日或比率。
- 錯誤的標的代碼、系列、選擇權類型、履約價、到期日或符號會改變權利義務。
- 各部位的數量、乘數、調整後交割標的與幣別可能不相符。
- 最後交易時間、履約截止時間、時區及上午或下午結算時點可能不同。
- 美式或歐式履約與實物或現金結算的錯配會改變生命週期。
- 過時、不同步的中間價、最新成交價與模型價格都不是可成交的組合價值。
- 部分成交、拆開部位、路由及遭拒絕的部位可能產生意外曝險。
- 接近
T₁時，近月 Gamma 可能占主導地位。 - 近月與遠月的波動率、偏斜及期限結構可能各自變動。
- 最需要遠月選擇權時，其報價、模型與流動性可能失效。
- Delta、Gamma、Vega 與 Theta 的符號可能隨現貨價格及時間改變。
- 跳空、暫停交易與價格限制可能使局部或凍結 Greeks 分析失效。
- 提前指派取決於股利、借券、持有成本與選擇權時間價值。
- 指派不會自動觸發遠月選擇權的履約或賣出。
- 履約遠月選擇權可能在鎖定履約價間隔的同時摧毀時間價值。
- 股票部位、履約價現金與官方結算需要分別記帳。
- 保證金、購買力、擔保品及強制平倉需求可能超出預定現金。
- 借券、股利支付、融資、手續費、市場衝擊與稅務會改變實際結果。
- 轉倉需要分別記錄舊部位已實現損益、轉倉現金流、新義務與剩餘價值。
- 公司行動、釘住風險、盤後波動與券商紀錄都需要最終核對。
常見誤解
- 「策略名稱保證一種固定的四部位結構。」必須核實方向、比率、履約方式與結算方式。
- 「它只是鐵兀鷹價差或雙日曆價差。」它的履約價與到期日都不同，因此價值路徑也不同。
- 「近月到期時有固定最大收益、獲利區間與兩個損益兩平點。」條件式結果由遠月選擇權曲面與可成交價格決定。
- 「建倉淨支出始終是最大損失，遠月翼會自動處理指派。」履約價間隔、結算、股票、融資、費用及持有人的明確操作都很重要。
- 「正 Theta 或 Vega 會償還淨支出，轉倉淨收入會修復交易。」Greeks 可能反轉，而轉倉會實現舊損益並建立新風險。