Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.
Respuesta directa
Un cóndor de hierro inverso es una posición deudora neta de cuatro patas diseñada para beneficiarse de un movimiento suficientemente grande en cualquier dirección al vencimiento. Combina un diferencial de venta bajista largo por debajo del precio subyacente con un diferencial de compra alcista largo por encima de él, todos con el mismo vencimiento. El débito inicial es la pérdida teórica máxima por vencimiento, mientras que el ancho del ala más estrecho limita la ganancia teórica máxima.
Los nombres no son universales. El Options Industry Council llama a esta estructura un cóndor de hierro largo o cóndor largo; “cóndor de hierro inverso” la distingue del más familiar cóndor de hierro corto y de crédito. Identifique siempre las cuatro patas en lugar de confiar en el nombre de la estrategia.
Alcance y límites
Este artículo usa opciones cotizadas en bolsas estadounidenses sobre acciones o ETF, en el contexto de una cuenta de corretaje estadounidense y sus convenciones de mercado. El estilo de ejercicio, activo entregable, multiplicador, liquidación, hora límite, margen, autorización y tratamiento fiscal dependen del contrato, intermediario, tipo de cuenta y jurisdicción. Los productos sobre índices, futuros, OTC y no estadounidenses pueden diferir materialmente. Los ejemplos son hipotéticos, excluyen comisiones e impuestos y no son una previsión ni asesoramiento de inversión, legal o fiscal personalizado. El contenido refleja la información comprobada en la fecha factCheckedAt indicada arriba.
Estructura y pago al vencimiento
Para precios de ejercicio K₁ < K₂ < K₃ < K₄, la posición es:
- venta corta
K₁y compra largaK₂de opciones Put; - compra larga
K₃y venta cortaK₄de opciones Call; - la misma cantidad subyacente, de vencimiento y de contrato para cada tramo.
Es un diferencial de débito de venta K₂/K₁ largo más un diferencial de débito de compra K₃/K₄ largo. Con débito neto D, ancho de ala de venta Wₚ = K₂ − K₁ y ancho de ala de opción de compra W꜀ = K₄ − K₃:
pérdida máxima al vencimiento = D
ganancia máxima al vencimiento = min(Wₚ, W꜀) − D
Para alas de igual ancho, el punto de equilibrio inferior es K₂ − D y el punto de equilibrio superior es K₃ + D. Estas fórmulas suponen que las cuatro patas permanecen abiertas hasta el vencimiento, cantidades uno por uno y costos de transacción excluidos. Los anchos desiguales requieren evaluar cada cola por separado.
Antes del vencimiento, el valor de mercado también depende del tiempo, la volatilidad implícita, el sesgo y el diferencial entre compra y venta de cada tramo. Cerca de la zona de pérdida central, la posición suele ser Theta negativa y Vega positiva, pero sus griegos cambian con el lugar y el tiempo y no son etiquetas permanentes.
Un ejemplo de USD 5
Supongamos que la acción está cerca de USD 100 y se abre una posición con el mismo vencimiento:
| tramo | Prima por acción | Flujo de caja |
|---|---|---|
Comprar 95 Opción de venta |
USD 2,60 |
−USD 2,60 |
Vender 90 Opción de venta |
USD 1,10 |
+USD 1,10 |
Comprar 105 Llamar |
USD 2,40 |
−USD 2,40 |
Vender 110 Llamar |
USD 1,00 |
+USD 1,00 |
El débito neto es USD 2,90 por acción. Ambas alas tienen USD 5 de ancho, entonces:
- punto de equilibrio inferior:
USD 95 − USD 2,90 = USD 92,10; - punto de equilibrio superior:
USD 105 + USD 2,90 = USD 107,90; - pérdida máxima por vencimiento:
USD 2,90por acción cuando la acción esté entreUSD 95yUSD 105; - ganancia máxima por vencimiento:
USD 5,00 − USD 2,90 = USD 2,10por acción cuando esté enUSD 90o menos, o enUSD 110o más.
Para un multiplicador de acciones estándar 100, esos montos son USD 290 pérdida teórica máxima y USD 210 ganancia teórica máxima por posición de un lote, antes de tarifas. Al vencimiento con la acción en USD 93, el diferencial de venta vale USD 2, el diferencial de compra vale cero y el resultado es USD 2,00 − USD 2,90 = −USD 0,90 por acción, o −USD 90.
Lista de verificación de riesgos y ejecución
- Confirmar el estilo de la opción, entregable, multiplicador, liquidación, vencimiento y ajustes de acciones corporativas.
- Ingresar todos los tramos como una orden compleja con precio límite cuando sea posible; cuatro ejecuciones separadas pueden cambiar materialmente el débito.
- Compare el movimiento requerido con el movimiento implícito, el momento del evento y el tiempo restante en lugar de tratar el “gran movimiento” como un pronóstico.
- Incluir la fricción entre oferta y demanda, comisiones y costos de salida en ambos puntos de equilibrio.
- No asumir que un aumento de la volatilidad implícita garantiza ganancias; el punto, el sesgo, la caída del tiempo y el ancho de la cotización se mueven simultáneamente.
- Trate la pérdida máxima mostrada como un resultado de pago por vencimiento, no como una garantía contra pérdidas operativas.
- Los tramos cortos al estilo americano se pueden asignar temprano; el tramo protectora larga no se ejercita automáticamente sólo porque se le asigna un tramo corto.
- Cerca del vencimiento, se pueden ejercer, asignar o abandonar diferentes tramos de manera diferente y crear una posición de acciones no deseada.
- Un corredor podrá cerrar tramos seleccionados cuando la cuenta no pueda soportar el ejercicio o la asignación.
- Rolling es cerrar una posición y abrir otra, con un nuevo débito y nuevos límites de riesgo.
Errores comunes
- “Cóndor de hierro al revés siempre significa las mismas patas”. Algunas plataformas utilizan cóndor largo de hierro o cóndor largo; verificar el ticket del pedido.
- “Cualquier movimiento gana dinero”. La acción debe superar el punto de equilibrio al vencimiento, neto de costos.
- “La ganancia máxima se produce inmediatamente después de cruzar el punto de equilibrio”. El punto de equilibrio significa una ganancia al vencimiento cero; El valor total del ala requiere alcanzar el ataque exterior.
- “Ambas colas pueden pagar a la vez”. Al vencimiento, solo el ala Opción de venta o el ala Opción de compra pueden tener valor intrínseco.
- “Un IV más alto produce automáticamente la ganancia máxima”. El pago máximo al vencimiento está determinado por el precio de las acciones y el ejercicio, no por el IV.
- “Riesgo definido significa que no hay riesgo de asignación”. Se puede asignar una opción corta de estilo americano antes de ejercitar el tramo largo.
- “Cuatro patas abaratan la ejecución”. Cada tramo agrega diferenciales, tarifas, liquidez y exposición de ejecución parcial.
- “Es simplemente un estrangulamiento más barato”. Las opciones exteriores cortas reducen el débito pero también limitan ambas colas.