จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้
คำตอบโดยตรง
Reverse Iron Condor คือสถานะออปชันสี่ขาที่เปิดด้วยเดบิตสุทธิ ออกแบบมาให้ได้ประโยชน์เมื่อสินทรัพย์อ้างอิงเคลื่อนไหวมากพอไปทางใดทางหนึ่งก่อนหมดอายุ สถานะนี้รวมเดบิตสเปรดพุตขาขึ้นด้านล่างราคาสินทรัพย์กับเดบิตสเปรดคอลขาขึ้นด้านบน โดยทุกขามีวันหมดอายุเดียวกัน เดบิตเริ่มต้นคือขาดทุนสูงสุดตามทฤษฎี ณ วันหมดอายุ ส่วนปีกที่แคบกว่าจะจำกัดกำไรสูงสุดตามทฤษฎี
ชื่อเรียกไม่เป็นมาตรฐานเดียวกัน Options Industry Council เรียกโครงสร้างนี้ว่า Long Iron Condor หรือ Long Condor ส่วนคำว่า “Reverse Iron Condor” ใช้แยกจาก Iron Condor แบบขายที่รับเครดิตซึ่งพบได้ทั่วไป จึงต้องตรวจสอบออปชันทั้งสี่ขา ไม่ควรอาศัยชื่อกลยุทธ์เพียงอย่างเดียว
ขอบเขตและข้อจำกัด
บทความนี้ใช้ตัวเลือกที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ สำหรับหุ้นหรือ ETF โดยอยู่ในบริบทบัญชีนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ และหลักปฏิบัติของตลาดสหรัฐฯ รูปแบบการใช้สิทธิ สินทรัพย์ที่ส่งมอบ ตัวคูณ การชำระราคา เวลาตัดรอบ การวางหลักประกัน การอนุมัติให้ซื้อขาย และภาษี ขึ้นอยู่กับสัญญา โบรกเกอร์ ประเภทบัญชี และเขตอำนาจศาล ผลิตภัณฑ์ดัชนี ฟิวเจอร์ส OTC และนอกสหรัฐฯ อาจแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญ ตัวอย่างเป็นสมมติ ไม่รวมค่าธรรมเนียมหรือภาษี และไม่ใช่การคาดการณ์หรือคำแนะนำด้านการลงทุน กฎหมาย หรือภาษีเฉพาะบุคคล เนื้อหาสะท้อนข้อมูลที่ตรวจสอบ ณ วันที่ factCheckedAt ด้านบน
โครงสร้างและผลตอบแทนเมื่อหมดอายุ
สำหรับราคาใช้สิทธิ K₁ < K₂ < K₃ < K₄ สถานะประกอบด้วย:
- ขาย Put ที่
K₁หนึ่งสัญญา และซื้อ Put ที่K₂หนึ่งสัญญา; - ซื้อ Call ที่
K₃หนึ่งสัญญา และขาย Call ที่K₄หนึ่งสัญญา; - ทุกขาใช้สินทรัพย์อ้างอิง วันหมดอายุ และจำนวนสัญญาเดียวกัน
เทียบเท่ากับเดบิตสเปรด Put ระยะยาว K₂/K₁ รวมกับเดบิตสเปรด Call ระยะยาว K₃/K₄ เมื่อเดบิตสุทธิเป็น D ความกว้างปีก Put คือ Wₚ = K₂ − K₁ และความกว้างปีก Call คือ W꜀ = K₄ − K₃:
ขาดทุนสูงสุดเมื่อหมดอายุ = D
กำไรสูงสุดเมื่อหมดอายุ = min(Wₚ, W꜀) − D
หากค่าดังกล่าวติดลบ จะไม่มีผลลัพธ์ที่มีกำไรเมื่อหมดอายุ หากปีกกว้างเท่ากัน จุดคุ้มทุนด้านล่างคือ K₂ − D และด้านบนคือ K₃ + D สูตรนี้สมมติว่าถือครบทั้งสี่ขาจนหมดอายุ จำนวนสัญญาเท่ากัน และไม่รวมต้นทุนธุรกรรม หากปีกกว้างไม่เท่ากัน ต้องประเมินปลายกราฟแต่ละด้านแยกกัน
ก่อนหมดอายุ มูลค่าตลาดยังขึ้นอยู่กับเวลา ความผันผวนโดยนัย ความเบ้ และส่วนต่างราคาเสนอซื้อเสนอขายของแต่ละขา ใกล้เขตขาดทุนตรงกลาง สถานะมักมี Theta เป็นลบและ Vega เป็นบวก แต่ค่ากรีกเปลี่ยนตามราคาและเวลา จึงไม่ใช่คุณสมบัติคงที่
ตัวอย่างปีกว้าง $5
สมมติว่าหุ้นอยู่ใกล้ $100 และเปิดสถานะที่ทุกขามีวันหมดอายุเดียวกัน:
| ขา | พรีเมียมต่อหุ้น | กระแสเงินสด |
|---|---|---|
ซื้อ Put 95 |
$2.60 |
−$2.60 |
ขาย Put 90 |
$1.10 |
+$1.10 |
ซื้อ Call 105 |
$2.40 |
−$2.40 |
ขาย Call 110 |
$1.00 |
+$1.00 |
เดบิตสุทธิเท่ากับ $2.90 ต่อหุ้น ปีกทั้งสองกว้าง $5 ดังนั้น:
- จุดคุ้มทุนด้านล่าง:
$95 − $2.90 = $92.10; - จุดคุ้มทุนด้านบน:
$105 + $2.90 = $107.90; - ขาดทุนสูงสุดเมื่อหมดอายุ:
$2.90ต่อหุ้น เมื่อหุ้นอยู่ระหว่าง$95ถึง$105; - กำไรสูงสุดเมื่อหมดอายุ:
$5.00 − $2.90 = $2.10ต่อหุ้น เมื่อหุ้นอยู่ที่$90หรือต่ำกว่า หรือที่$110หรือสูงกว่า
สำหรับตัวคูณมาตรฐาน 100 หุ้น จำนวนดังกล่าวเท่ากับขาดทุนสูงสุดตามทฤษฎี $290 และกำไรสูงสุดตามทฤษฎี $210 ต่อหนึ่งชุดสัญญา ก่อนค่าธรรมเนียม หากราคาหุ้นอยู่ที่ $93 เมื่อหมดอายุ Put Spread มีมูลค่า $2 ส่วน Call Spread มีมูลค่าเป็นศูนย์ ผลลัพธ์จึงเป็น $2.00 − $2.90 = −$0.90 ต่อหุ้น หรือ −$90
รายการตรวจสอบความเสี่ยงและการดำเนินการ
- ยืนยันรูปแบบการใช้สิทธิ สินทรัพย์ที่ส่งมอบ ตัวคูณ การชำระราคา วันหมดอายุ และการปรับจากเหตุการณ์ของบริษัท
- หากทำได้ ให้ส่งทั้งสี่ขาเป็นคำสั่งผสมแบบจำกัดราคา เพราะการจับคู่แยกขาอาจเปลี่ยนเดบิตอย่างมาก
- เปรียบเทียบการเคลื่อนไหวที่ต้องการกับการเคลื่อนไหวโดยนัย เวลาของเหตุการณ์ และเวลาที่เหลือ แทนการถือว่าราคาจะเคลื่อนไหวมากเป็นการคาดการณ์
- รวมส่วนต่างราคาเสนอซื้อเสนอขายของทั้งสี่ขา ค่าคอมมิชชัน และต้นทุนปิดสถานะในจุดคุ้มทุนทั้งสอง
- อย่าสมมติว่าความผันผวนโดยนัยที่เพิ่มขึ้นรับประกันกำไร เพราะราคา ความเบ้ การเสื่อมตามเวลา และความกว้างของราคาเสนอซื้อขายเปลี่ยนพร้อมกันได้
- มองขาดทุนสูงสุดที่แสดงเป็นผลตอบแทน ณ วันหมดอายุ ไม่ใช่หลักประกันว่าจะไม่มีขาดทุนจากการดำเนินการ
- ขาสั้นแบบอเมริกันอาจถูกใช้สิทธิก่อนกำหนด ขายาวที่ป้องกันความเสี่ยงจะไม่ถูกใช้สิทธิอัตโนมัติเพียงเพราะขาสั้นถูกมอบหมาย
- ใกล้หมดอายุ แต่ละขาอาจถูกใช้สิทธิ ถูกมอบหมาย หรือปล่อยให้หมดอายุต่างกัน จนเกิดสถานะหุ้นที่ไม่ตั้งใจ
- โบรกเกอร์อาจปิดบางขาเมื่อบัญชีรองรับการใช้สิทธิหรือการมอบหมายไม่ได้
- การโรลคือการปิดสถานะหนึ่งและเปิดอีกสถานะหนึ่ง พร้อมเดบิตและขอบเขตความเสี่ยงใหม่
ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย
- “Reverse Iron Condor หมายถึงขาแบบเดียวกันเสมอ” บางแพลตฟอร์มใช้ชื่อ Long Iron Condor หรือ Long Condor จึงต้องตรวจสอบคำสั่ง
- “ราคาเคลื่อนไหวเท่าไรก็ได้กำไร” ราคาหุ้นต้องผ่านจุดคุ้มทุนเมื่อหมดอายุหลังหักต้นทุน
- “กำไรสูงสุดเกิดทันทีที่ผ่านจุดคุ้มทุน” จุดคุ้มทุนหมายถึงกำไรเมื่อหมดอายุเป็นศูนย์ ส่วนมูลค่าปีกเต็มต้องให้ราคาถึงราคาใช้สิทธิด้านนอก
- “ปลายกราฟทั้งสองด้านทำกำไรพร้อมกันได้” เมื่อหมดอายุ มีเพียงปีก Put หรือปีก Call ด้านใดด้านหนึ่งที่มีมูลค่าในตัว
- “IV สูงขึ้นแล้วจะได้กำไรสูงสุดโดยอัตโนมัติ” ผลตอบแทนสูงสุดเมื่อหมดอายุขึ้นอยู่กับราคาหุ้นและราคาใช้สิทธิ ไม่ใช่ IV
- “ความเสี่ยงจำกัดหมายความว่าไม่มีความเสี่ยงจากการถูกใช้สิทธิ” ออปชันสั้นแบบอเมริกันอาจถูกใช้สิทธิก่อนขาป้องกันจะถูกใช้สิทธิ
- “สี่ขาทำให้ดำเนินการได้ถูก” ทุกขาเพิ่มส่วนต่างราคา ค่าธรรมเนียม สภาพคล่อง และความเสี่ยงจากการจับคู่ไม่ครบ
- “เป็นเพียง Long Strangle ที่ถูกกว่า” ออปชันนอกที่ขายช่วยลดเดบิต แต่ก็จำกัดกำไรทั้งสองปลาย