Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.
Краткий ответ
Тета-распад — это уменьшение теоретической стоимости опциона, вызванное прохождением одной единицы времени, при этом базовая цена, подразумеваемая волатильность, ставки, дивиденды и другие входные данные модели остаются постоянными. Платформы обычно отображают Тету как приблизительное изменение опционной премии за один календарный день.
Длинные опционы обычно имеют отрицательную Тету; Короткие опционы обычно имеют положительную Тету. Этот знак не обещает завтра убытка или прибыли. Движение акций, переоценка IV, перекос, ставки, дивиденды и изменения спроса и предложения происходят одновременно и могут перегрузить временной компонент.
Распад нелинейный. Внешняя стоимость каждого опциона должна достичь нуля по истечении срока действия, но путь зависит от денежности, волатильности, ставок, дивидендов и временных ограничений модели. Краткосрочные опционы «при деньгах» обычно демонстрируют наибольшую абсолютную тету, поскольку существенная неопределенность должна быть решена в течение небольшого оставшегося времени.
Область применения: материал объясняет интерпретацию модели для выпущенных OCC стандартизированных опционов на акции и индексы, торгуемых на биржах США; сведения проверены по состоянию на 2026-08-22. Множитель контракта, стиль исполнения, расчёты, допуск к торговле, налогообложение и регуляторная защита зависят от продукта, рынка, брокерского счёта и юрисдикции; сверяйтесь с актуальной спецификацией, процедурами брокера и местными правилами. Это не индивидуальная инвестиционная, юридическая или налоговая консультация.
Почему кривая ускоряется
Опционная премия равна intrinsic value + extrinsic value. Течение времени непосредственно уменьшает только временную, или внешнюю, стоимость. Опцион «в деньгах» может сохранить внутреннюю стоимость к экспирации; у опциона «вне денег» или точно «у денег» внутренняя стоимость к экспирации равна нулю.
В упрощённой модели временная стоимость опциона «у денег» примерно пропорциональна σ√T. Производная по времени содержит член 1/√T, поэтому абсолютная величина дневной чувствительности растёт, когда T приближается к нулю. Этим объясняется известное ускорение тета-распада ATM, но не утверждается, что все контракты следуют одной кривой.
Денежность имеет значение:
- ATM: обычно несет наибольшую внешнюю ценность и самую большую абсолютную краткосрочную тету.
- Глубокая ITM: большая часть опционной премии является внутренней; внешняя стоимость и тета могут быть меньше, хотя финансирование и дивиденды имеют значение.
- Дальний OTM: может остаться небольшая долларовая опционная премия, поэтому долларовая тета может быть небольшой, даже если процентная потеря серьезна.
Перед истечением срока действия ATM Gamma также увеличивается. Долго держащий опционы платит Тету, но имеет выпуклую реакцию на базовое движение; Короткие опционные позиции накапливают теоретическое падение, неся при этом быстро меняющуюся дельту и риск гэпа. Положительная Тета — это компенсация за риск, а не выплата процентов, поступающая независимо от рынка.
Тета пересчитывается постоянно. После движения акций, изменения IV или перехода одного дня завтрашняя Тета будет отличаться. Модели также по-разному распределяют выходные и праздники; рынки могут оценить неторговые дни до появления календаря. Не существует универсального правила, согласно которому цена закрытия пятницы должна потерять ровно в три раза больше отображаемой дневной теты к понедельнику.
Рабочий пример
Длинный опцион отображает Theta −0.08, множитель 100, а позиция содержит 5 контрактов. Экспозиция портфеля на определенный момент времени равна
−0.08 × 100 × 5 = −$40 per day.
Если все остальные входные параметры оставались бы неизменными один календарный день, модель оценила бы убыток примерно в $40. Это не позволяет умножить оценку на 10 и спрогнозировать ровно $400 за десять дней: стоимость опциона, его денежность, IV и сама тета изменятся.
Рассмотрим гипотетический опцион ATM при неизменных цене акции и IV:
| Осталось дней | Внешняя ценность | Текущая ежедневная Тета |
|---|---|---|
45 |
$4.50 |
−$0.07 |
30 |
$3.70 |
−$0.08 |
14 |
$2.30 |
−$0.11 |
7 |
$1.35 |
−$0.15 |
1 |
$0.35 |
−$0.29 |
0 |
$0.00 |
н/д |
Таблица служит иллюстрацией, а не универсальным графиком. Если акция удаляется от страйка, IV скачет или дивиденд начинает влиять на цену, траектория меняется. Если длинный опцион получает $0.60 за счёт Delta и Gamma, теряет $0.20 из-за снижения IV и $0.08 из-за Theta, его приблизительное чистое изменение до эффектов более высокого порядка и издержек исполнения составляет $0.32.
Контрольный список рисков
- Подтвердите, сообщает ли платформа Theta за календарный день, торговый день, акцию или контракт.
- Умножение на знак позиции, количество контрактов и множитель; соединить каждую ногу.
- Записывайте цену акций, цена исполнения (strike), DTE, IV, ставки, дивиденды и временную метку с помощью греческого языка.
- Не экстраполируйте сегодняшнюю Тету линейно на недели.
- Цена стресса и IV меняются с течением времени.
- Для краткосрочных опционов ATM оценивайте Gamma и риск ночного гэпа вместе с положительной Theta.
- Для дальних OTM-опционов сравните долларовую тету с процентом опционной премии, подверженной риску.
- Используйте исполняемые биды и аски; спред может превышать несколько дней теоретического распада.
- Учитывать даты событий, досрочное исполнение опциона его держателем (exercise), открытое размещение опционов на продажу (назначение) и обработку истечения срока действия.
- Сравнивайте выходные данные моделей на разных платформах только после проверки их входных данных и правил подсчета дней.
Распространённые заблуждения
- «Тета — это гарантированный ежедневный заряд». Это локальная чувствительность модели при предположении, что все остальные равны.
- «Опционы теряют временную стоимость только в часы работы рынка». Время течет непрерывно, а модели и рынки по-разному распределяют неторговое время.
- «Все опционы быстрее всего теряют стоимость перед экспирацией». Классическое ускорение сильнее всего проявляется около ATM; поведение глубоко ITM и далеко OTM опционов в денежном выражении отличается.
- «Положительная Тета означает низкий риск». Короткие опционы могут привести к распаду, потеряв при этом гораздо больше из-за Дельты, Гаммы, Веги или размещения опционов на продажу (уступки).
- «Плоский запас гарантирует продавцу прибыль». IV может повышаться, перекос может меняться, спреды могут расширяться, а позиция может иметь несколько ног.
- «Тета объясняет весь P&L». Это один из компонентов изменяющейся нелинейной цены.