บัตเตอร์ฟลายปีกหัก: ปีกกว้างไม่เท่ากัน ความเสี่ยงส่วนหาง และการถูกใช้สิทธิ

สร้างบัตเตอร์ฟลายคอลปีกหักที่แต่ละขาตรงกัน คำนวณผลตอบแทนแยกตามช่วงด้วยเดบิตสุทธิแบบมีเครื่องหมาย และกระทบยอดการส่งคำสั่ง การถูกใช้สิทธิ มาร์จิน และการชำระราคา

จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

คำตอบโดยตรง

บัตเตอร์ฟลายคอลปีกหักประกอบด้วยการซื้อคอลที่ราคาใช้สิทธิต่ำ 1 สัญญา ขายคอลที่ราคาใช้สิทธิตรงกลาง 2 สัญญา และซื้อคอลที่ราคาใช้สิทธิสูง 1 สัญญา แต่ระยะห่างของราคาใช้สิทธิทั้ง 2 ช่วงไม่เท่ากัน ก่อนถือว่าสัญญาทั้ง 4 เป็นโครงสร้างเดียว ต้องกำหนดจำนวนสเปรด Q สินทรัพย์อ้างอิงและวันหมดอายุ รูปแบบการใช้สิทธิ วิธีชำระราคา ตัวคูณ M สกุลเงิน และสิ่งส่งมอบให้ตรงกันทั้งหมด

สำหรับ K1 < K2 < K3 ให้กำหนดความกว้างด้านล่างเป็น L = K2 - K1 ความกว้างด้านบนเป็น U = K3 - K2 และเดบิตสุทธิแบบมีเครื่องหมายต่อหน่วยสินทรัพย์อ้างอิงเป็น d โดยเดบิตเป็นบวกและเครดิตเป็นลบ กำไรต่อหน่วยเมื่อหมดอายุคือ

Pi(S_T) = max(S_T - K1,0) - 2max(S_T - K2,0) + max(S_T - K3,0) - d

ผลลัพธ์ในส่วนหางล่างคือ -d ผลลัพธ์ที่ราคาใช้สิทธิตรงกลางคือ L - d และผลลัพธ์ในส่วนหางบนคือ L - U - d ความกว้างที่ไม่เท่ากันจึงสร้างความเสี่ยงส่วนหางที่มีทิศทาง เดบิตที่ต่ำหรือเครดิตสุทธิไม่ได้กำหนดผลขาดทุนสูงสุดด้วยตัวเอง และบัตเตอร์ฟลายปีกหักที่ใช้พุตก็ไม่สามารถแทนโครงสร้างคอลได้โดยอัตโนมัติหากยังไม่ได้กระทบยอดองค์ประกอบเงินสดคงที่ เงื่อนไขการใช้สิทธิ และการชำระราคา

กลไก

ยืนยันชุดสัญญาและสิทธิเรียกร้องให้ถูกต้อง บันทึกรหัสราก ประเภทคอล ราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ อัตราส่วน +1/-2/+1 รูปแบบการใช้สิทธิ วิธีชำระราคา ตัวคูณ สิ่งส่งมอบ สกุลเงิน บันทึกการปรับสัญญา และ S_T ทางการของทุกขา และปฏิเสธขาที่ไม่ตรงกัน
จัดทำเส้นเวลาให้ครบถ้วน แยกเวลาส่งคำสั่ง วันขึ้นเครื่องหมายไม่ได้รับเงินปันผล เวลาซื้อขายสุดท้าย กำหนดเวลาสั่งใช้สิทธิของลูกค้าและโบรกเกอร์ วันหมดอายุ การประเมินมูลค่าทางการ หนังสือแจ้งการถูกใช้สิทธิ และการชำระด้วยเงินสดหรือการส่งมอบจริง รูปแบบการใช้สิทธิแบบอเมริกันกับการชำระแบบส่งมอบจริงเป็นคนละคุณลักษณะ
ใช้ราคาของแพ็กเกจที่ซื้อขายได้จริง ใช้ bid, ask, ขนาด อัตราส่วน สถานะการประมูล ค่าธรรมเนียม และสถานะการจับคู่บางส่วนจากสมุดคำสั่งแบบหลายขา แปลงราคาที่จับคู่แล้วเป็น d แบบมีเครื่องหมาย จุดกึ่งกลางที่ดูดีของ 4 ขาไม่ใช่ราคาเดียวที่ซื้อขายได้จริง
คำนวณทุกช่วงเมื่อหมดอายุ เมื่อ S_T <= K1 ให้ใช้ -d เมื่อ K1 < S_T <= K2 ให้ใช้ S_T - K1 - d เมื่อ K2 < S_T < K3 ให้ใช้ 2K2 - K1 - S_T - d และเมื่อ S_T >= K3 ให้ใช้ L - U - d คูณด้วย M x Q หลังจากตรวจสอบหน่วยแล้วเท่านั้น
ตรวจสอบค่าสูงสุดและรากสมการ กำไรสูงสุดต่อหน่วยคือ L - d และผลขาดทุนตามสัญญาสูงสุดเมื่อหมดอายุคือ max(0,d,d + U - L) ภายใต้เงื่อนไขเดบิตทั่วไป 0 < d < L และ U > L จุดคุ้มทุนคือ K1 + d และ K2 + L - d ในกรณีอื่นต้องแก้สมการทีละช่วงและเก็บเฉพาะรากที่อยู่ในช่วงนั้น
ทดสอบภาวะกดดันของบัญชีที่ยังเปิดอยู่ ประเมินเดลตา แกมมา ทีตา เวกา ความเอียงผันผวน ช่องว่างราคา เงินปันผล การยืมหุ้น การหยุดซื้อขาย การไม่ถูกใช้สิทธิ การถูกใช้สิทธิบางส่วนหรือทั้งหมดของขาขาย Exercise-by-Exception และคำสั่งตรงข้าม หุ้นและเงินสดตามราคาใช้สิทธิ มาร์จินกลยุทธ์ มาร์จินพอร์ต มาร์จินภายในของโบรกเกอร์ และการบังคับปิดสถานะ
กระทบยอดการออกและวงจรชีวิต จับคู่รายการของแพ็กเกจ การปิดสถานะ การ roll ทุกครั้งในฐานะการปิดเดิมและเปิดใหม่ บันทึกการใช้สิทธิและการถูกใช้สิทธิ หุ้น เงินสด ค่าธรรมเนียม ล็อตภาษี การชำระราคา และความเสี่ยงในรอบซื้อขายถัดไป กราฟเมื่อหมดอายุที่กำหนดชัดเจนไม่ได้รับประกันเงินทุนระหว่างทางหรือผลขาดทุนที่เกิดขึ้นจริง

ตัวอย่างคำนวณ

ผลตอบแทนเดบิตแยกตามช่วง ซื้อคอล 100 ขายคอล 105 2 สัญญา และซื้อคอล 115 ด้วย d = $1.00 โดย M = 100 และ Q = 1 ในกรณีนี้ L = $5 และ U = $10 เมื่อ S_T = $95/$103/$105/$109/$110/$120 P&L ของบัญชีคือ -$100/+$200/+$400/$0/-$100/-$600 กำไรสูงสุดคือ $400 ผลขาดทุนสูงสุดในหางล่างคือ $100 ผลขาดทุนสูงสุดในหางบนคือ $600 และจุดคุ้มทุนที่ถูกต้อง 2 จุดคือ $101 และ $109
เครดิตไม่ได้ลบผลขาดทุนของปีกกว้าง ใช้ราคาใช้สิทธิเดิมแต่รับเครดิต $0.50 จึงมี d = -$0.50 กำไรหางล่างคือ $50 กำไรส่วนกลางคือ $550 และขาดทุนหางบนคือ $450 ไม่มีจุดคุ้มทุนล่างเพราะหางล่างมีกำไรอยู่แล้ว จุดคุ้มทุนบนที่ถูกต้องคือ $105 + $5 - (-$0.50) = $110.50 การเรียกเครดิตว่าเป็นรายได้มองข้ามภาระคงที่ของปีกกว้างที่ยังเหลืออยู่
แพ็กเกจที่ซื้อขายได้จริงและค่าธรรมเนียม สำหรับ 2 สเปรด สมมติว่าตลาดแบบหลายขาตอนเปิดคือ $0.90 bid / $1.10 ask และคำสั่งซื้อจับคู่ที่ $1.10 ผลขาดทุนสูงสุดในหางล่างคือ $1.10 x 100 x 2 = $220 ผลขาดทุนสูงสุดในหางบนคือ ($1.10 + $10 - $5) x 100 x 2 = $1,220 และกำไรสูงสุดคือ ($5 - $1.10) x 100 x 2 = $780 ต่อมามี bid ของแพ็กเกจที่ซื้อขายได้จริงเท่ากับ $2.40 จึงมีกำไรที่เกิดขึ้นจริงขั้นต้น ($2.40 - $1.10) x 100 x 2 = $260 หากคิด $1 per contract สำหรับสัญญาทั้ง 8 ทั้งตอนเปิดและปิด ค่าธรรมเนียมรวมคือ $16 และกำไรสุทธิที่เกิดขึ้นจริงคือ $244
การถูกใช้สิทธิบางส่วนและความแตกต่างของการชำระราคา สำหรับโครงสร้างคอลแบบอเมริกันที่ส่งมอบจริง 100/105/115 และหุ้นอยู่ที่ $112 การถูกใช้สิทธิของคอลขาย 105 หนึ่งใน 2 สัญญาทำให้ขายหุ้น 100 หุ้นรับเงิน $10,500 ส่วนสถานะออปชันอีก 3 ขายังคงแยกกัน หากคอลซื้อ 100 มี bid ที่ซื้อขายได้จริง $12.40 การขายคอลนั้นและซื้อหุ้นคืนด้วย $11,200 ทำให้กระแสเงินสดเพื่อจัดการสถานะเท่ากับ $10,500 + $1,240 - $11,200 = $540 แต่การใช้สิทธิคอลซื้อทำให้ได้ $10,500 - $10,000 = $500 และเสียมูลค่าเวลาที่ยังเหลือ $40 ตัวเลขทั้ง 2 ไม่ใช่ P&L รวมของบัตเตอร์ฟลาย สำหรับเวอร์ชันยุโรปที่ตรงกันและชำระด้วยเงินสด ณ S_T = $112 ทางการ ผลตอบแทนของสเปรดคือ -$2.00 และเมื่อหักเดบิตเดิม $1.00 P&L เท่ากับ -$300 โดยไม่มีหุ้นหรือการถูกใช้สิทธิก่อนกำหนด

รายการตรวจสอบการซื้อขายและวงจรชีวิต

จับคู่สินทรัพย์อ้างอิง รหัสราก ประเภทคอล ราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ อัตราส่วน ตัวคูณ สกุลเงิน และสิ่งส่งมอบให้ตรงกันทุกข้อ
ตรวจสอบ K1 < K2 < K3 คำนวณ L และ U และระบุว่าปีกใดกว้างกว่าโดยไม่พึ่งชื่อกลยุทธ์
ใช้เครื่องหมายของ d ให้ถูกต้อง เดบิตเป็นบวก เครดิตเป็นลบ และอย่าเปลี่ยนข้อตกลงระหว่างสูตรกับหน้าจอโบรกเกอร์
ใช้ S_T ทางการของสัญญา ไม่ใช่ราคาปิดหุ้น รายการนอกเวลา ETF ราคาฟิวเจอร์ส หรือดัชนีสดที่ไม่เกี่ยวข้อง
แยกรูปแบบการใช้สิทธิแบบอเมริกันหรือยุโรปออกจากการชำระแบบส่งมอบจริง เงินสด หรือฟิวเจอร์ส
ใช้ bid หรือ ask ที่ซื้อขายได้จริงจากสมุดคำสั่งแบบหลายขา ขนาดที่แสดง อัตราส่วน สถานะประมูล ค่าธรรมเนียม และเวลาจับคู่
ทดสอบการจับคู่บางส่วนและการทำทีละขา เพราะอัตราส่วน +1/-2/+1 ที่ไม่ครบอาจมีความเสี่ยงต่างออกไปอย่างมากหรือไม่จำกัด
คำนวณผลลัพธ์ของทั้ง 2 หาง ผลลัพธ์สูงสุด และเฉพาะรากจุดคุ้มทุนที่อยู่ในช่วงสมมติใหม่
อย่าเรียก d ว่าผลขาดทุนสูงสุดจนกว่าจะตรวจผลลัพธ์หางกว้าง d + U - L แล้ว
มองเดลตา แกมมา ทีตา และเวกาเป็นความไวเฉพาะจุดที่ขึ้นกับสถานะของราคาใช้สิทธิทั้ง 3 และพื้นผิวความผันผวน
เปรียบเทียบมูลค่าเวลาที่ยังเหลือของคอลขาย เงินปันผล ต้นทุนเงินทุน การยืมหุ้น ภาษี และกำหนดเวลาของโบรกเกอร์ก่อนประเมินความเสี่ยงการถูกใช้สิทธิก่อนกำหนด
จำลองการจัดสรรจาก OCC ไปสมาชิกชำระราคาและจากบริษัทไปลูกค้าแยกกัน คอลขายตรงกลางอาจถูกใช้สิทธิ 1 สัญญา 2 สัญญา หรือไม่ถูกเลย
แยกปีกซื้อแต่ละขาหลังถูกใช้สิทธิ เพราะไม่ได้ถูกขายหรือใช้สิทธิโดยอัตโนมัติเพื่อแก้บัญชี
ทดสอบการส่งมอบหุ้น เงินสดตามราคาใช้สิทธิ การยืมหุ้นขายชอร์ต ภาระเงินปันผล เวลาในการชำระราคา และช่องว่างราคาข้ามคืน
มอง Exercise-by-Exception เป็นกระบวนการทางธุรการที่ขึ้นกับคำสั่งตรงข้าม กฎโบรกเกอร์ สัญญาที่ปรับแล้ว และการหยุดซื้อขาย
ตรวจสอบการปรับจากเหตุการณ์บริษัท ตัวคูณที่ไม่เป็นมาตรฐาน สิ่งส่งมอบ เงินสดแทนเศษหุ้น และรหัสชุดสัญญาอีกครั้ง
แยกมาร์จินขั้นต่ำตามกฎหรือของตลาดออกจากข้อกำหนดมาร์จินกลยุทธ์ พอร์ต การกระจุกตัว และมาร์จินภายในของโบรกเกอร์
รวมความเสี่ยงจากโบรกเกอร์บังคับปิดสถานะ ยืมหุ้นไม่ได้ หยุดซื้อขาย ราคาประเมินล้าสมัย และสภาพคล่องในสมุดคำสั่งแบบหลายขาหายไป
ติดตามค่าคอมมิชชัน ค่าธรรมเนียมตลาดและสำนักหักบัญชี ภาษี ต้นทุน bid-ask ความคลาดเคลื่อนของราคา และผลต่อรายการต้นทุนภาษี
กระทบยอดการปิด roll การใช้สิทธิ การถูกใช้สิทธิ หุ้น เงินสด การชำระราคา และสถานะรอบถัดไปกับบันทึกบัญชีทุกครั้ง

ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

“ปีกหักหมายถึงขาดออปชันซื้อ 1 สัญญา” โครงสร้างมาตรฐานยังมี 4 สัญญาต่อสเปรด สิ่งที่ไม่เท่ากันคือช่วงราคาใช้สิทธิ ไม่ใช่จำนวนสัญญา
“เดบิตคือผลขาดทุนสูงสุด” หางที่กว้างกว่าสามารถเพิ่มผลขาดทุน U - L ต่อหน่วย ขณะที่เครดิตก็ยังอยู่ร่วมกับความเสี่ยงส่วนหางที่มีนัยสำคัญได้
“จุดคุ้มทุนที่แสดงทั้ง 2 จุดมีอยู่เสมอ” เครดิตหรือเดบิตที่รุนแรงอาจทำให้รากหนึ่งหายไปหรือย้ายออกนอกช่วงที่ใช้คำนวณ
“ปีกซื้อจัดการการถูกใช้สิทธิโดยอัตโนมัติ” ขาขายแต่ละขาอาจถูกใช้สิทธิแยกกัน และการขายหรือใช้สิทธิปีกซื้อต้องมีคำสั่งที่ถูกต้องแยกต่างหาก
“ความเสี่ยงที่กำหนดได้เมื่อหมดอายุกำหนดมาร์จินและ P&L จริง” หุ้น เงินสด การยืมหุ้น มาร์จินภายใน การบังคับปิด การส่งคำสั่ง ค่าธรรมเนียม ภาษี และการชำระราคาระหว่างทางอาจต่างจากแผนภาพ 4 ช่วง

หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

Complex Spreads II: Long Condors and Broken-Wing Butterflies - The Options Industry Council ใช้สนับสนุนความรู้เรื่องกลยุทธ์ ไม่ใช่ราคาที่ซื้อขายได้จริง การตัดสินความเหมาะสม หรือคำรับรองมาร์จินจากโบรกเกอร์
Long Call Butterfly - The Options Industry Council ใช้สนับสนุนโครงสร้างที่ตรงกัน รูปผลตอบแทนเมื่อหมดอายุ และความเสี่ยงการถูกใช้สิทธิ แต่สูตรปีกเท่าต้องปรับเมื่อราคาใช้สิทธิไม่เท่ากัน
Characteristics and Risks of Standardized Options - The Options Clearing Corporation ครอบคลุมสิทธิ การใช้สิทธิ การถูกใช้สิทธิ การชำระราคา การปรับสัญญา และความเสี่ยงของออปชันมาตรฐาน ไม่ใช่คำแนะนำกลยุทธ์
OCC By-Laws & Rules - The Options Clearing Corporation รองรับขั้นตอนการใช้สิทธิและการจัดสรรที่ระดับสมาชิกชำระราคา ไม่ใช่กำหนดเวลาลูกค้า วิธีจัดสรร หรือแนวทางบังคับปิดของโบรกเกอร์
Trading Options: Understanding Assignment - FINRA รองรับว่าการถูกใช้สิทธิของสถานะหลายขาเกิดแยกกันและสร้างภาระในบัญชี แต่ไม่ระบุความน่าจะเป็นของการถูกใช้สิทธิ
4210. Margin Requirements - FINRA ให้คำจำกัดความและอำนาจตามกฎเรื่องมาร์จิน ไม่ใช่อำนาจซื้อที่แน่นอนของพอร์ตหรือมาร์จินภายใน และไม่ป้องกันการบังคับปิด
Cboe Margin Manual - Cboe Global Markets แสดงตัวอย่างการคำนวณมาร์จินของตลาด ไม่ใช่ข้อกำหนดสากลของโบรกเกอร์หรือการรับประกันว่าความเสี่ยงระหว่างทางเท่ากับผลขาดทุนเมื่อหมดอายุ
Cboe Titanium U.S. Options Complex Book Process - Cboe Global Markets รองรับอัตราส่วน bid และ ask ของแพ็กเกจ การประมูล และการจับคู่บางส่วนเฉพาะ Cboe ไม่ใช่ตรรกะการส่งคำสั่งของทุกตลาด