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Jade Lizard: 손익, 상방 손실 검증과 위험

Jade Lizard가 숏 풋과 베어 콜 스프레드를 결합하는 방식, 상방 손실이 없는 조건과 남아 있는 하방·배정 위험을 설명합니다.

업데이트

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다. 투자로 손실이 발생할 수 있습니다.

직접 답변

숏 Jade Lizard는 같은 기초자산과 만기의 숏 풋과 베어 콜 크레디트 스프레드를 결합합니다. 보통 순크레디트를 받고 진입하며 중립에서 완만한 강세 전망을 나타냅니다. 주당 비용을 뺀 실제 체결 가능 총 크레디트가 콜 스프레드 폭 이상일 때만 만기 상방 손실이 없습니다. 그보다 작으면 제한된 상방 손실이 남습니다. 어느 경우든 숏 풋에는 큰 하방 위험과 배정 위험이 있으므로 전체 포지션은 손실 한정형이 아닙니다.

세 레그 손익과 상방 손실 검증

숏 풋 행사가를 K_P, 숏 콜 행사가를 K_C, 롱 콜 행사가를 K_L, 주당 순크레디트를 c라 하고 K_P<K_C<K_L라 합시다. 콜 스프레드 폭은 w=K_L-K_C입니다. 비용을 제외한 만기 주당 이익은 K_P 아래에서 S_T-K_P+c, K_P부터 K_C까지 c, K_C와 K_L 사이에서 c-(S_T-K_C), K_L 이상에서 c-w입니다.

최대이익은 c×multiplier이며 만기 가격이 K_P와 K_C 사이일 때 발생합니다. 하방 손익분기점은 K_P-c이고, 주가가 영이 되면 이론상 최대손실은 (K_P-c)×multiplier입니다. 만기 상방 손실이 없으려면 c≥w여야 하며 수수료 후 실제 남는 크레디트를 사용해야 합니다. 만기 전에는 현물가격, IV, 스큐, 시간, 금리, 배당, 유동성, 증거금 규칙이 포지션 가치에 영향을 줍니다.

$95 Put과 $105/$110 Call 스프레드 예시

주가가 $100 부근일 때 $95 Put을 $3.20에 매도하고, $105 Call을 매도하면서 $110 Call을 매수해 $2.10의 순크레디트를 받습니다. 총 크레디트 $5.30은 $5 폭보다 주당 $0.30 큽니다.

  • $95와 $105 사이 최대이익: $5.30×100=$530.
  • $110 이상 이익: ($5.30-$5)×100=$30.
  • 하방 손익분기점: $95-$5.30=$89.70.
  • 주가 영의 이론상 손실: $89.70×100=$8,970.

만기 $90에서 숏 풋의 내재가치는 $5이고 P&L은 ($5.30-$5)×100=$30입니다. $80에서는 내재가치가 $15, P&L이 ($5.30-$15)×100=-$970입니다. $90와 $110 위에서 같은 $30 결과가 나온다는 점은 작은 상방 완충이 균형 잡힌 위험을 뜻하지 않음을 보여 줍니다.

체결 및 위험 점검

  • 세 개 레그를 한 패키지로 주문·감시해 일시적 무방비 숏이나 Delta를 피합니다.
  • 상방 손실 없음이라 하기 전에 비용 후 체결 가능한 총크레디트가 폭 이상인지 확인합니다.
  • 하방 손익분기, 주가 영 손실, 매수 여력과 숏 Put 한 개당 100주 인수 현금을 계산합니다.
  • 크레디트나 작은 상방 이익이 아닌 숏 풋 스트레스 손실로 규모를 정합니다.
  • 갭, IV·스큐 상승, 유동성 소멸, 실적, 소송, 규제와 시장 급락을 테스트합니다.
  • 만기 상방이 이익이어도 보유 중 IV, 스큐, 스프레드로 평가손실이 날 수 있습니다.
  • 미국형 Put 조기 배정은 주식·현금을 만들고 Call도 배당락 전에 배정될 수 있습니다.
  • 롱 Call은 하락을 헤지하지 않으며 숏 Call과 동시에 처리된다는 보장도 없습니다.
  • 배당락, 대차난, 증거금 변경과 행사 마감을 확인합니다.
  • 진입 전 이익실현, 하방 청산, 조정 한도와 만기 처리를 정합니다.

흔한 오해

  • “상방 위험 없음은 무위험이다.” Put은 행사가에서 크레디트를 뺀 수준까지 잃을 수 있습니다.
  • “모든 Jade Lizard는 상방 손실이 없다.” 체결 가능한 크레디트가 폭 이상이어야 합니다.
  • “받은 크레디트가 최대손실이다.” 중심 최대이익이며 하방 손실은 훨씬 큽니다.
  • “롱 Call이 양쪽을 보호한다.” 숏 Call만 제한하고 Put은 보호하지 않습니다.
  • “상승하면 만기 전에도 손실이 없다.” IV, 스큐, 스프레드와 조기 배정이 바꿀 수 있습니다.
  • “주식 없는 Covered Call이다.” 롱 주식이 없어 현금흐름과 하방 위험이 다릅니다.
  • “높은 승률은 양의 기대값이다.” 비대칭 손익, 갭, 비용과 추정오차가 남습니다.

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