ข้ามไปยังเนื้อหา
Financial Context Wiki

Jade Lizard: เกณฑ์ไม่มีผลขาดทุนขาขึ้นและความเสี่ยง

เรียนรู้การรวม Short Put กับ Bear Call Spread วิธีทดสอบเงื่อนไขไม่มีผลขาดทุนขาขึ้น และเหตุใดความเสี่ยงขาลงกับการถูกกำหนดยังคงสูง

อัปเดต

จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

คำตอบโดยตรง

Short Jade Lizard ประกอบด้วยการขายพุทและ Bear Call Credit Spread ในสินทรัพย์อ้างอิงและวันหมดอายุเดียวกัน โดยทั่วไปเปิดสถานะเพื่อรับเครดิตสุทธิและสะท้อนมุมมองเป็นกลางถึงขาขึ้นเล็กน้อย สถานะจะไม่มีผลขาดทุนด้านขาขึ้น ณ วันหมดอายุก็ต่อเมื่อเครดิตรวมที่ซื้อขายได้จริงหลังหักต้นทุนต่อหุ้นไม่น้อยกว่าความกว้างของ Call Spread หากเครดิตต่ำกว่าจะยังมีผลขาดทุนขาขึ้นแบบจำกัด ไม่ว่าเงื่อนไขนี้จะผ่านหรือไม่ Short Put ยังมีความเสี่ยงขาลงและความเสี่ยงจากการถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสัญญาสูง จึงไม่ใช่สถานะที่จำกัดความเสี่ยงทั้งหมด

ผลตอบแทนสามขาและเกณฑ์ไม่มีผลขาดทุนขาขึ้น

กำหนดให้ราคาใช้สิทธิของ Short Put คือ K_P ของ Short Call คือ K_C ของ Long Call คือ K_L และเครดิตสุทธิต่อหุ้นคือ c โดย K_P<K_C<K_L ความกว้างของ Call Spread คือ w=K_L-K_C หากไม่รวมต้นทุน กำไรต่อหุ้น ณ วันหมดอายุคือ S_T-K_P+c เมื่อราคาต่ำกว่า K_P, เท่ากับ c ตั้งแต่ K_P ถึง K_C, เท่ากับ c-(S_T-K_C) ระหว่าง K_C กับ K_L และเท่ากับ c-w ที่ K_L หรือสูงกว่า

กำไรสูงสุดคือ c×multiplier เมื่อราคาหมดอายุอยู่ระหว่าง K_P และ K_C จุดคุ้มทุนด้านล่างคือ K_P-c; หากหุ้นลงถึงศูนย์ ผลขาดทุนสูงสุดตามทฤษฎีคือ (K_P-c)×multiplier เงื่อนไขไม่มีผลขาดทุนขาขึ้น ณ วันหมดอายุคือ c≥w; หลังรวมค่าคอมมิชชันและค่าธรรมเนียมต้องใช้เครดิตที่เหลือจริง เกณฑ์นี้ใช้กับผลตอบแทน ณ วันหมดอายุเท่านั้น ก่อนหมดอายุ ราคาสินทรัพย์ ความผันผวนโดยนัย skew เวลา อัตราดอกเบี้ย เงินปันผล สภาพคล่อง และกฎมาร์จินล้วนมีผล

ตัวอย่าง Put $95 และ Call Spread $105/$110

เมื่อหุ้นอยู่ใกล้ $100 ขาย Put ราคาใช้สิทธิ $95 รับ $3.20 จากนั้นขาย Call $105 และซื้อ Call $110 โดยรับเครดิตสุทธิ $2.10 เครดิตรวมคือ $5.30 มากกว่าความกว้าง Call Spread $5 อยู่ $0.30 ต่อหุ้น

  • กำไรสูงสุดระหว่าง $95 และ $105: $5.30×100=$530.
  • กำไรที่ $110 หรือสูงกว่า: ($5.30-$5)×100=$30.
  • จุดคุ้มทุนด้านล่าง: $95-$5.30=$89.70.
  • ผลขาดทุนตามทฤษฎีหากหุ้นลงถึงศูนย์: $89.70×100=$8,970.

เมื่อหมดอายุที่ $90 Short Put มีมูลค่าที่แท้จริง $5 และ P&L คือ ($5.30-$5)×100=$30 ที่ $80 มูลค่าที่แท้จริงคือ $15 และ P&L คือ ($5.30-$15)×100=-$970 ผลลัพธ์ $30 ที่ $90 และเหนือ $110 แสดงว่าเบาะรองรับขาขึ้นเพียงเล็กน้อยไม่ได้หมายถึงความเสี่ยงที่สมดุล

รายการตรวจสอบก่อนซื้อขายและความเสี่ยง

  • ส่งและติดตามทั้งสามขาเป็นคำสั่งแบบแพ็กเกจเมื่อทำได้ การทยอยทำทีละขาอาจทิ้งออปชันขายที่ไม่มีการป้องกันหรือ Delta ที่ไม่ตั้งใจ
  • ตรวจสอบสินทรัพย์อ้างอิง วันหมดอายุ ราคาใช้สิทธิ จำนวน ตัวคูณ รูปแบบการใช้สิทธิ และวิธีชำระราคาก่อนส่งคำสั่ง
  • ใช้ราคาแพ็กเกจที่ซื้อขายได้จริง ไม่ใช่ผลรวมราคากลางเก่า และตรวจสอบ c≥w อีกครั้งหลังหักค่าธรรมเนียม
  • คำนวณจุดคุ้มทุนด้านล่าง ผลขาดทุนเมื่อหุ้นเป็นศูนย์ กำลังซื้อ และเงินสดที่ต้องใช้รับหุ้น 100 หุ้นต่อ Short Put
  • กำหนดขนาดจากผลขาดทุนของ Short Put ในสถานการณ์รุนแรง ไม่ใช่จากเครดิต โอกาสทำกำไร หรือเบาะขาขึ้นขนาดเล็ก
  • ทดสอบ price gap การเปลี่ยนแปลง IV และ skew การขยาย Bid/Ask ผลประกอบการ corporate action การหยุดซื้อขาย และแรงขายทั้งตลาด
  • ราคาที่ขึ้นอาจยังแสดงผลขาดทุนชั่วคราว หาก Put ยังมีมูลค่านอกเหนือมูลค่าที่แท้จริง ขณะที่ Call Spread เข้าใกล้ความกว้าง หรือราคาแพ็กเกจแย่ลง
  • Short Put แบบอเมริกันอาจถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสัญญาก่อนกำหนด ทำให้เกิดหุ้น Long และภาระเงินสด Short Call ก็อาจถูกกำหนดเช่นกัน โดยเฉพาะใกล้วันขึ้นเครื่องหมาย XD
  • Long Call จำกัดมูลค่า Call Spread ณ วันหมดอายุ แต่ไม่ป้องกันหุ้นขาลงและไม่รับประกันการประมวลผลพร้อมกันหลังการกำหนด
  • กำหนดจุดทำกำไร ทางออกขาลง ขอบเขตการปรับ และคำสั่งวันหมดอายุก่อนเปิดสถานะ การ roll คือการปิดสถานะหนึ่งและเปิดอีกสถานะหนึ่ง ไม่ได้ลบผลขาดทุน

ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

  • “ไม่มีผลขาดทุนขาขึ้นแปลว่าไม่มีความเสี่ยง” Short Put อาจขาดทุนเกือบเท่าราคาใช้สิทธิลบเครดิตต่อหุ้น หากหุ้นลงถึงศูนย์
  • “Jade Lizard ทุกชุดไม่มีผลขาดทุนขาขึ้น” เครดิตที่ซื้อขายได้จริงหลังต้นทุนต้องไม่น้อยกว่าความกว้าง Call Spread
  • “เครดิตที่ได้รับคือผลขาดทุนสูงสุด” เครดิตคือกำไรสูงสุดในช่วงกลาง แต่ผลขาดทุนด้านล่างอาจสูงกว่ามาก
  • “Long Call ป้องกันทั้งสองด้าน” Long Call จำกัดเฉพาะ Call Spread และไม่ได้ป้องกัน Put ด้านขาลง
  • “ราคาขึ้นไม่ทำให้ขาดทุนก่อนหมดอายุ” มูลค่า Put ที่เหลือ IV, skew, spread และการถูกกำหนดอาจเปลี่ยน P&L ปัจจุบันและความเสี่ยงของบัญชี
  • “เป็น Covered Call ที่ไม่มีหุ้น” ไม่มีหุ้น Long ตอนเปิดสถานะ กระแสเงินสดและความเสี่ยงขาลงจึงต่างกัน
  • “โอกาสทำกำไรสูงพิสูจน์ว่าค่าคาดหวังเป็นบวก” ขนาดผลตอบแทน gap ต้นทุน และความคลาดเคลื่อนของประมาณการยังเป็นตัวกำหนดผลลัพธ์

หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

แหล่งข้อมูลปฐมภูมิ

การนำทาง

ค้นหาในวิกิ...