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Jade Lizard: payoff, prueba de pérdida al alza y riesgos

Cómo combina un Jade Lizard una put vendida y un spread bajista de calls, cómo probar la ausencia de pérdida al alza y por qué persisten riesgos de caída y asignación.

Actualizado

Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.

Respuesta directa

Un Jade Lizard corto combina una put vendida con un spread bajista de calls a crédito sobre el mismo subyacente y vencimiento. Suele abrirse por un crédito neto y expresa una visión neutral a moderadamente alcista. Solo carece de pérdida al alza al vencimiento si el crédito total ejecutable, descontados los costes por acción, es al menos igual al ancho del spread de calls. Un crédito menor deja una pérdida al alza limitada. En cualquier caso, la put vendida conserva un riesgo bajista y de asignación considerable, por lo que la posición completa no tiene riesgo definido.

Payoff de tres patas y prueba de pérdida al alza

Sean K_P el strike de la put vendida, K_C el de la call vendida, K_L el de la call comprada y c el crédito neto por acción, con K_P<K_C<K_L. El ancho del spread de calls es w=K_L-K_C. Sin costes, el beneficio por acción al vencimiento es S_T-K_P+c por debajo de K_P, c entre K_P y K_C, c-(S_T-K_C) entre K_C y K_L, y c-w en K_L o por encima.

El beneficio máximo es c×multiplier y se obtiene entre K_P y K_C. El punto de equilibrio inferior es K_P-c; si la acción llega a cero, la pérdida máxima teórica es (K_P-c)×multiplier. Evitar pérdida al alza al vencimiento exige c≥w; tras comisiones y tarifas debe usarse el crédito realmente conservado. Antes del vencimiento influyen el precio, la volatilidad implícita, el skew, el tiempo, los tipos, los dividendos, la liquidez y las reglas de margen.

Ejemplo con put de $95 y spread de calls $105/$110

Con la acción cerca de $100, se vende la put de $95 por $3.20; después se vende la call de $105 y se compra la de $110 por un crédito neto de $2.10. El crédito total es $5.30, $0.30 por acción más que el ancho de $5.

  • Beneficio máximo entre $95 y $105: $5.30×100=$530.
  • Beneficio en $110 o por encima: ($5.30-$5)×100=$30.
  • Punto de equilibrio inferior: $95-$5.30=$89.70.
  • Pérdida teórica si la acción llega a cero: $89.70×100=$8,970.

A $90 al vencimiento, la put vendida tiene $5 de valor intrínseco y el P&L es ($5.30-$5)×100=$30. A $80, su valor intrínseco es $15 y el P&L es ($5.30-$15)×100=-$970. El resultado de $30 a $90 y por encima de $110 muestra que el pequeño colchón alcista no implica un riesgo equilibrado.

Lista de verificación de ejecución y riesgos

  • Presentar y monitorear las tres patas como un solo paquete; Legging puede dejar una opción corta descubierta o una Delta no deseada.
  • Verificar que el crédito total ejecutable, después de ejecuciones y tarifas realistas, en realidad iguale o exceda el ancho del spread de calls antes de reclamar que no haya pérdidas por vencimiento.
  • Calcule el punto de equilibrio a la baja, la pérdida si la acción llega a cero, el poder adquisitivo y el efectivo necesarios para aceptar 100 acciones por put vendida.
  • El tamaño proviene de la pérdida de tensión de las opciones de venta corta, más que del crédito o de la pequeña ganancia residual al alza.
  • Someta a tensión las brechas de precio, volatilidad/expansión sesgada, pérdida de liquidez, resultados, litigios, eventos regulatorios y ventas masivas en todo el mercado.
  • Un mercado en alza aún puede producir una pérdida provisional de valor de mercado cuando el IV, el sesgo o los diferenciales cambian, incluso si el beneficio al alza del vencimiento es positivo.
  • La opción de venta corta al estilo americano puede asignarse anticipadamente, generando necesidades de stock y efectivo; La opción de compra corta también puede asignarse en torno a dividendos.
  • La protección de compra larga no cubre una caída de las acciones y no puede procesarse simultáneamente con una asignación de compra corta.
  • Verifique las fechas ex dividendos, las condiciones difíciles de obtener prestado, los cambios en los márgenes de los corredores y los límites de ejercicio de vencimiento.
  • Definir la toma de ganancias, la salida a la baja, los límites de ajuste y el manejo de los vencimientos antes de la entrada; Rolling registra una nueva operación y no borra las pérdidas.

Errores comunes

  • “Sin riesgo al alza significa que no hay riesgo”. El short opción de venta puede perder casi el strike menos el crédito por acción.
  • “Todos los Jade Lizard carecen de pérdida al alza”. El crédito ejecutable total debe ser al menos igual al ancho del spread de calls.
  • “El crédito recibido es pérdida máxima”. Es el máximo beneficio en el centro; la pérdida a la baja es mucho mayor.
  • “La call larga protege a ambas partes”. Limita únicamente el spread de calls, no el de venta.
  • “Un repunte alcista no puede hacer daño antes del vencimiento”. IV, sesgo, diferenciales y asignación anticipada pueden cambiar las pérdidas y ganancias actuales y la exposición de la cuenta.
  • “Es una opción de compra cubierta sin acciones”. No hay una posición larga en acciones; Los flujos de efectivo y la exposición a las desventajas difieren.
  • “La alta probabilidad de obtener ganancias demuestra una expectativa positiva”. Persisten la asimetría de resultados, las brechas, los costos y los errores de estimación.

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