Jade Lizard：上方損失ゼロの条件と下方リスク

教育目的のみであり、投資助言ではありません

直接的な答え

ショート Jade Lizard は同一満期のショート・プットとベア・コール・クレジット・スプレッドを組み合わせ、通常中立からやや強気を表します。「上方リスクなし」は、総ネット・クレジットがコール幅以上の場合に満期損益についてのみ成立します。不足すればロング・コールを越える上昇で損失です。条件を満たしても大きなショート・プット下落リスクが残り、全体が限定リスクでもアイアン・コンドルでもありません。

3レッグ損益と条件

ショート Put K_P、ショート Call K_C、ロング Call K_L、1株当たりクレジット c、幅 w=K_L-K_C とします。K_P～K_C の最大利益は c×乗数。K_L 超では (c-w)×乗数 なので上方満期損失ゼロには c≥w が必要です。下方分岐点は K_P-c、株価ゼロの理論最大損失は (K_P-c)×乗数 です。

クレジットは3レッグの約定可能純額で、古い仲値合計ではありません。満期前の時価・証拠金は現物、IV、スキュー、時間、借株、金利、配当、証券会社規則で変わります。「上方損失なし」は満期領域であり、途中損失や運用リスクがない意味ではありません。

$95 Put と $105/$110 Call の例

株価 $100 付近で $95 Put を $3.20 で売り、$105 Call 売り・$110 Call 買いを $2.10 クレジットで建てます。合計 $5.30 は幅 $5 を超えます。

$95～$105 の最大利益：$5.30×100=$530。
$110 超の利益：($5.30-$5)×100=$30。
下方分岐点：$95-$5.30=$89.70。
株価ゼロの理論損失：$89.70×100=$8,970。

満期 $90 では Put が $5、損益 ($5.30-$5)×100=$30。$80 では ($5.30-$15)×100=-$970 です。$90 と $110 超で同じ小さな $30 利益になるため、下方非対称性を見落としやすくなります。

執行とリスクの確認

3レッグを一つのパッケージで発注・監視し、一時的な裸ショートや Delta を避けます。
上方損失なしと呼ぶ前に、費用後の約定可能総クレジットが幅以上か確認します。
下方分岐点、株価ゼロ損失、買付余力、ショート Put 1枚当たり 100 株引受現金を計算します。
クレジットや小さな上方利益でなくショート Put のストレス損失でサイズを決めます。
ギャップ、IV・スキュー上昇、流動性消失、決算、訴訟、規制、市場急落を検証します。
満期上方が利益でも途中の IV、スキュー、スプレッドで評価損になり得ます。
アメリカン型 Put の早期アサインで株式・現金、Call は権利落ち前にアサインされ得ます。
ロング Call は下落をヘッジせず、ショート Call と同時処理とも限りません。
権利落ち、借りにくさ、証拠金変更、行使締切を確認します。
建玉前に利食い、下方退出、調整上限、満期処理を定めます。

よくある誤解

「上方リスクなしはリスクなしだ。」Put は行使価格マイナスクレジット近くまで失い得ます。
「全 Jade Lizard は上方損失がない。」約定可能クレジットが幅以上必要です。
「受取クレジットが最大損失だ。」中心の最大利益で、下方損失ははるかに大きいです。
「ロング Call が両側を守る。」ショート Call だけを限定し Put は守りません。
「上昇なら満期前も損失なしだ。」IV、スキュー、スプレッド、早期処理で変わります。
「株なし Covered Call だ。」ロング株がなくキャッシュフローと下方リスクが違います。
「高勝率なら期待値も正だ。」非対称損益、ギャップ、費用、推定誤差があります。