Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.
Respuesta directa
Una cobertura de Vega con spread de calendario utiliza opciones con distintos vencimientos para modificar la sensibilidad de una cartera a la volatilidad implícita de cada plazo. Un calendario largo típico vende la opción de vencimiento cercano y compra otra más lejana del mismo tipo y precio de ejercicio. Como la opción lejana suele tener mayor Vega, el spread suele empezar con Vega neta positiva.
Esa cifra neta solo estima un desplazamiento paralelo. Las IV cercana y lejana son puntos distintos de la superficie y pueden variar en magnitudes diferentes. Un calendario puede reducir la Vega agregada y, a la vez, añadir riesgo de base de la estructura temporal, Gamma del vencimiento cercano, Theta, Delta, liquidez y asignación. Por eso el plan necesita exposiciones por vencimiento y escenarios completos, no solo «Vega neta próxima a cero».
El alcance son opciones estadounidenses sobre acciones y ETF, cotizadas en bolsa y mantenidas en una cuenta de corretaje autorizada para margen. En uso real, obtenga los Greeks del bróker o de un modelo documentado y utilice cotizaciones ejecutables; este contenido educativo y sus fuentes se revisaron el 2026-08-22. El ejemplo numérico es hipotético, no un dato actual de mercado. El multiplicador, la liquidación, el estilo de ejercicio, el margen, la fiscalidad y la asignación dependen del producto, mercado, contrato de cuenta y jurisdicción. Las fórmulas son herramientas locales de escenarios, no pronósticos; verifique las especificaciones y horas límite vigentes. Esto no es asesoramiento individual de inversión, jurídico ni fiscal.
Construcción de la cobertura
Primero normalice cada tramo a dólares por movimiento de un punto de volatilidad:
position Vega = displayed per-share Vega × signed contracts × multiplier
Luego agrupa Vega por vencimiento y, en caso de material, por precio de ejercicio o Delta. Informe los valores brutos y netos. Para un calendario propuesto:
calendar Vega = far-leg Vega − near-leg Vega
Para un objetivo de desplazamiento paralelo simple, un recuento de cobertura entero inicial es:
calendar count ≈ (target net Vega − current net Vega) ÷ Vega per calendar
Redondee hacia el límite de riesgo, no mecánicamente al contrato más cercano, y vuelva a calcular Delta, Gamma, Theta, margen y valor de liquidación después de agregar el diferencial. Una proporción que neutraliza el Vega de hoy se vuelve obsoleta cuando cambia el valor spot, IV, el tiempo o el valor monetario de cualquiera de los tramos.
A continuación, sustituya el supuesto paralelo por una matriz de escenarios. Aplique shocks independientes a la IV cercana y lejana, mueva el subyacente hacia y desde el precio de ejercicio, avance el tiempo, amplíe el Bid/Ask y revalúe ambos tramos. Incluya el vencimiento de la opción corta y la decisión de cerrar, rolar, aceptar la liquidación o conservar la opción lejana. Un roll cierra una cobertura y abre otra; no prolonga el mismo riesgo.
Ejemplos de IV paralelos y no paralelos
Supongamos que un calendario largo tiene un Vega lejano +$0.145 y un Vega cercano corto −$0.082 por acción por punto de volatilidad. Con un multiplicador de 100 acciones:
net Vega per calendar = ($0.145 − $0.082) × 100 = +$6.30 per point
Una cartera tiene Vega −$126 neto por punto según un resumen de turnos paralelos. Ignorando los riesgos enteros y otros riesgos para el primer paso, los calendarios 20 agregan 20×$6.30=+$126, lo que produce aproximadamente cero Vega agregado.
Pero la cobertura contiene Vega bruta lejana de +$290 y Vega bruta cercana de −$164 por punto. Si ambos vencimientos aumentan 4 puntos, la estimación exclusiva para Vega del paquete de calendario es:
20 × 100 × [($0.145×4) − ($0.082×4)] = +$504
Si el IV cercano aumenta 7 puntos mientras que el IV lejano aumenta solo 2, la misma estimación del paquete es:
20 × 100 × [($0.145×2) − ($0.082×7)] = −$568
El paquete denominado “Vega largo” pierde en el segundo escenario porque el segmento corto se mueve más. Estas son estimaciones locales; cambiar Vega, spot, skew, tiempo y ejecución requiere una nueva fijación de precios completa. Las exposiciones de la cartera original deben ser impactadas junto con la cobertura antes de juzgar su efectividad.
Plan de cobertura operativo
- Inventaríe cada opción, posición en acciones, multiplicador, vencimiento, precio y estilo de ejercicio, y cantidad con signo según los registros del bróker.
- Normalice Vega a un punto de volatilidad y dólares, luego divídalo en categorías de fecha cercana, de evento, media y larga.
- Identifique el riesgo concreto que busca reducir: un cambio paralelo, un vencimiento con evento, un movimiento de pendiente temporal o una zona de precios de ejercicio.
- Seleccionar tramos de calendario líquidos que se superpongan a ese riesgo. Vega neta similar en vencimientos no relacionados puede ser una mala cobertura.
- Calcule un índice inicial, redondee los contratos negociables e informe el Vega neto y bruto restante.
- Revalúe por completo los gaps del subyacente junto con shocks de IV cercana y lejana; no sume Greeks constantes para movimientos grandes.
- Verifique Delta, Gamma, Theta, Vomma, sesgo, margen, débito, pérdida máxima de estrés y oferta/demanda ejecutable después de la cobertura.
- Establezca umbrales de revisión según la Vega por vencimiento, la distancia al precio de ejercicio, los días hasta el vencimiento cercano, los eventos, el ancho del spread y la pérdida bajo estrés.
- Antes del vencimiento cercano, decida si cerrará ambos tramos, cerrará o rolará el tramo corto, o conservará la opción lejana. Evalúe cada roll como una operación nueva.
- Para opciones sobre acciones estadounidenses, supervise la asignación anticipada, especialmente las opciones de compra cortas con mucho dinero cerca de una fecha ex dividendo.
- No asuma que la opción lejos cubre automáticamente la asignación. El ejercicio, la asignación, la entrega de acciones y los límites de los corredores son procesos separados.
- Registre el deslizamiento de la cobertura y las pérdidas y ganancias realizadas por Delta, tiempo, superficie y ejecución para que una cobertura de base ineficaz no se renueve repetidamente.
Errores comunes
- “Vega cero neto significa volatilidad neutral”. Los vencimientos y ejercicios separados pueden moverse de manera diferente mientras la exposición bruta sigue siendo grande.
- “Un calendario es siempre Vega largo”. Su signo y magnitud cambian con las entradas del momento, el tiempo, el dinero y el modelo.
- «Una subida de la IV lejana siempre ayuda». Los cambios de Delta, Gamma, skew y moneyness pueden superar la estimación de Vega.
- “El tramo corto proporciona Theta libre”. El frente Gamma, los saltos de eventos, la asignación y la liquidez son el precio de esa exposición a la caída.
- «Un ratio de cobertura sirve hasta el vencimiento». Todos los Greeks y la superficie cambian continuamente.
- “La renovación preserva la cobertura”. Una renovación realiza una posición y crea un nuevo contrato con nuevos riesgos y costos.
- «Los Greeks calculados al punto medio describen una protección ejecutable». Las cotizaciones amplias o asincrónicas pueden encarecer o impedir la cobertura cuando más se necesita.
Temas relacionados
Fuentes autorizadas
- Vega — Consejo de la Industria de Opciones
- Calendario y diferenciales diagonales — Consejo de la Industria de Opciones
- Asignación de opciones — Consejo de la industria de opciones
- Características y riesgos de las opciones estandarizadas — Options Clearing Corporation