Double Calendar: dos precios de ejercicio, dos vencimientos y cuatro tramos

Audite un Double Calendar con precios ejecutables de cuatro tramos, valores de la superficie al primer vencimiento, Greeks de posición, escenarios de asignación y registros de roll.

Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.

Respuesta directa

Un Double Calendar es un nombre de mercado, no una definición de contrato estandarizada. Una construcción común uno por uno combina un calendar spread con Put en el precio de ejercicio inferior y un calendar spread con Call en el precio de ejercicio superior en el mismo subyacente: vender la Put y la Call con vencimiento más próximo, luego comprar opciones con fecha posterior en los precios de ejercicio correspondientes. Un proveedor diferente puede usar el nombre para otro par de calendarios, por lo tanto, identifique cada tramo con su signo, ratio, vencimiento, multiplicador, entregable, estilo de ejercicio y método de liquidación antes de usar la etiqueta.

Las opciones más cercanas desaparecen primero mientras que las opciones posteriores conservan el valor del tiempo. En consecuencia, la posición no tiene un diagrama de pago de vencimiento único ordinario, una ganancia máxima fija o un par de puntos de equilibrio conocidos en el momento de la entrada. Su valor en el primer vencimiento depende de los precios de las opciones back ejecutables, las obligaciones de las opciones front, dos superficies de volatilidad, el sesgo, las tasas, los dividendos, los préstamos y las opciones operativas.

Estructura y exposición

Fije el subyacente, el precio de ejercicio inferior K₁, el precio de ejercicio superior K₂, el vencimiento frontal T₁, el vencimiento posterior T₂, con K₁<K₂ y T₁<T₂. Registre cada ratio con signo, multiplicador, entregable vigente, estilo, liquidación, moneda y límite.
Verifique explícitamente la construcción común: venda P(K₁,T₁) y C(K₂,T₁), luego compre P(K₁,T₂) y C(K₂,T₂). No infieras esos tramos del nombre de la estrategia.
Utilice cotizaciones ejecutables sincronizadas. Defina el débito inicial por unidad subyacente como D_exec=A_P2+A_C2−B_P1−B_C1, donde A es el ask pagado por una opción back y B es el bid recibido por una opción front. Agregue comisiones e impacto; un precio medio o último no es un costo de apertura ejecutable.
Cree libros de contabilidad separados de vencimiento previo y liquidación. Antes de T₁, cerrar los cuatro tramos utiliza C_close=B_P2+B_C2−A_P1−A_C1. En T₁, defina los pasivos frontales H_P=max(K₁−S_set,0) y H_C=max(S_set−K₂,0); El valor intrínseco frontal no puede reemplazar una cotización de cierre antes de la liquidación.
Si las opciones back supervivientes se pueden vender con los bids B_P2,T1 y B_C2,T1, utilice la comparación económica V_T1=B_P2,T1+B_C2,T1−H_P−H_C. Para la cantidad Q, el multiplicador compatible M y las tarifas y financiación totales F, calcule P/L_T1=Q×M×(V_T1−D_exec)−F.
Analice el spot y ambas superficies de volatilidad. Un punto de equilibrio condicional es una raíz numérica de V_t(S,surface)=D_exec+F/(Q×M) en un escenario de tiempo, cotización y liquidación establecido. Puede haber cero, dos o cuatro raíces. Normalice las unidades y calcule la sensibilidad con signo como X_net=X_P2+X_C2−X_P1−X_C1; ningún signo griego es permanente.
Escriba previamente las ramas de cierre completo, vencimiento de las opciones front o cierre de estas y conserve las ramas de strangle back, roll de una o ambas posiciones cortas, asignación, ejercicio y liquidación de efectivo. Concilie las ejecuciones, las pérdidas y ganancias realizadas en el tramo anterior, el efectivo en rollo, las nuevas obligaciones, el valor residual de las opciones back, las acciones, el margen, la financiación, las tarifas y los impuestos.

Cuatro ejemplos desarrollados

Entrada ejecutable versus punto medio. Una Put front 95 es 1.55/1.65, su Put back es 3.30/3.40, una Call front a 105 es 1.45/1.55 y su Call back es 3.10/3.20. Así, D_exec=3.40+3.20−1.55−1.45=3.60 por acción, o $360 con M=100. El débito del punto medio es 3.35+3.15−1.60−1.50=3.40 o $340, que subestima el débito ejecutable en $20. Cuatro tarifas de contrato de $0.65 agregan $2.60, lo que genera una salida de efectivo inicial $362.60.
El mismo spot bajo diferentes superficies de las opciones back. En T₁, deje que S_set=$100 y ambas opciones front cortas caduquen sin valor. Si los bids ejecutables de las opciones back son 1.80 y 1.90, entonces V_T1=3.70 y el resultado antes de comisiones en relación con D_exec=3.60 es +$10. Si una caída de la volatilidad deja bids de 1.55 y 1.60, entonces V_T1=3.15 y el resultado es −$45. El spot por sí solo no determina un área de ganancias fija.
El estilo de liquidación puede romper el atajo del límite de débito. Sea S_set=$140, K₂=$105, el bid de la Put back sea 0.05 y un bid de una Call back europea sea 34.00. Un pasivo de la Call front liquidado en efectivo es $35 por unidad, por lo que V_T1=0.05+34.00−35.00=−0.95; en relación con el débito 3.60, P/L=(−0.95−3.60)×100=−$455, superando la pérdida del débito $360. En cambio, con las Calls americanas con entrega física coincidentes, la asignación de la Call corta crea una posición de −100 shares y efectivo de +$10,500. El titular puede ejercer por separado la Call back de 105, pagando $10,500 por 100 shares, pero esa acción no es automática y puede perder el valor del tiempo restante.
Greeks, término sesgado y libro mayor en rollo. Los valores (Delta,Gamma,Vega,Theta) por unidad son Put front (−0.30,0.025,0.08,−0.06) frontal, (−0.35,0.015,0.14,−0.03) Put back, (0.30,0.025,0.08,−0.06) Call front y (0.35,0.015,0.14,−0.03) Call back. Con opciones front cortas, opciones back largas y M=100, los valores netos son Delta=0 shares, Gamma=−2 shares/$1, Vega=+$12 per volatility point y Theta=+$6/day. El P/L de Gamma con Greeks congelados para un movimiento $2 es 0.5×(−2)×2²=−$4. Si el IV frontal aumenta 5 puntos mientras que el IV posterior cae 2 puntos, la aproximación de Vega es (−0.08−0.08)×100×5+(0.14+0.14)×100×(−2)=−$136, a pesar del paralelo positivo de Vega. Posteriormente, pagar a 0.60 para cerrar ambos shorts anteriores y recibir 1.40 por dos cortos nuevos produce un crédito de rollo 0.80. Los antiguos cortos obtuvieron 1.55+1.45−0.60=+2.40 por acción, mientras que el nuevo 1.40 es efectivo contra una nueva obligación, no ganancias.

Lista de verificación de riesgos

El nombre de la estrategia puede ocultar diferentes tipos de opciones, direcciones, ejercicios, vencimientos o ratios.
Una serie, raíz, tipo de opción, ejercicio, vencimiento o signo de posición incorrectos cambia el reclamo.
Los puntos medios, los últimos precios y las marcas de modelo no son precios de paquetes ejecutables.
Las ejecuciones parciales o los operaciones tramo a tramo de un paquete de cuatro tramos pueden dejar una exposición direccional y de volatilidad no deseada.
El diferencial entre oferta y demanda, las tarifas, el impacto en el mercado y los impuestos pueden superar una pequeña ventaja modelada.
Una ganancia máxima fija o un par de puntos de equilibrio no son válidos sin un tiempo y una superficie establecidos.
Las volatilidades implícitas delanteras y traseras pueden moverse de forma independiente.
Los cambios sesgados y en la estructura temporal pueden desplazar tanto los picos como el valle central.
Net Delta, Gamma, Vega y Theta pueden revertirse; El frente Gamma puede dominar cerca de T₁.
Las aproximaciones griegas congeladas pueden fallar ante grandes movimientos, saltos o cambios de superficie.
Las opciones americanas cortas se pueden asignar antes del vencimiento.
Las fechas sin dividendos, los préstamos y las Puts muy dentro del dinero alteran los incentivos de ejercicio y la financiación.
La asignación de una tramo corto no ejercita automáticamente una tramo back protectora.
El riesgo de pin, los movimientos fuera de horario y las instrucciones contrarias pueden cambiar el inventario de vencimiento.
Los valores de liquidación oficiales pueden diferir del precio de cierre, de la última operación o del precio fuera de horario.
Los desajustes en los tiempos AM/PM y en la liquidación física/en efectivo pueden crear una exposición no planificada.
Los entregables ajustados, los multiplicadores y las acciones corporativas pueden romper una supuesta coincidencia.
Las necesidades temporales de acciones, margen, financiación y préstamos pueden superar el débito inicial.
Los créditos de rollo y el efectivo de opciones acumuladas no son automáticamente ganancias ni una base de costo de reinicio.
La liquidez, las suspensiones, los errores de modelo, el tratamiento fiscal y los registros de los corredores requieren una conciliación final.

Conceptos erróneos comunes

“Es un cóndor de hierro con diferentes fechas”. Un Double Calendar tiene opciones back supervivientes y no tiene una fecha fija de pago.
“El área entre los precios de ejercicio garantiza ganancias con ganancias máximas fijas y puntos de equilibrio”. Las superficies de las opciones back y los precios ejecutables determinan el resultado.
“El débito es la pérdida máxima bajo cada estilo y liquidación”. El desfase en la liquidación, la asignación, los costos y la financiación pueden producir mayores pérdidas o necesidades de efectivo.
“Theta y Vega se mantienen positivos”. Los griegos de posición pueden cambiar de signo según el spot, tiempo, skew y estructura temporal.
“El corredor protege automáticamente el paquete”. La asignación, el ejercicio, el vencimiento y la roll son eventos separados que requieren una gestión explícita.