캘린더 스프레드 Vega 헤지: 기간구조 계획

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

직접 답변

캘린더 스프레드 Vega 헤지는 만기가 다른 옵션을 사용해 만기별 내재변동성 민감도를 바꿉니다. 일반적인 롱 캘린더는 근월물 옵션을 매도하고 같은 유형·행사가의 원월물 옵션을 매수합니다. 원월물 Vega가 더 큰 경우가 많아 진입 시 순 Vega 매수가 되는 경우가 많습니다.

이 순수치는 평행 이동 추정일 뿐입니다. 근월물과 원월물 IV는 표면의 다른 지점이며 서로 다른 폭으로 움직일 수 있습니다. 캘린더는 총 Vega를 줄이면서 기간구조 베이시스, 근월물 Gamma, Theta, Delta, 유동성 및 배정 위험을 추가할 수 있습니다. 따라서 “순 Vega 0”이 아니라 만기 버킷과 전체 재평가가 필요합니다.

헤지 구축

각 레그를 IV 1변동성 포인트 이동당 달러 금액으로 통일합니다.

포지션 Vega = 표시 주당 Vega × 부호 있는 계약 수 × 승수

그다음 만기별, 필요하면 행사가나 Delta별로 묶고 총액과 순액을 모두 표시합니다. 후보 캘린더의:

캘린더 Vega = 원월물 Vega − 근월물 Vega

단순 평행 이동 목표의 초기 정수 계약 수는:

캘린더 수 ≈ (목표 순 Vega − 현재 순 Vega) ÷ 캘린더당 Vega

기계적으로 반올림하지 말고 위험한도 방향으로 조정하며, 추가 후 Delta, Gamma, Theta, 증거금 및 청산가치를 다시 계산합니다. 오늘 Vega를 중립화한 비율도 현물, IV, 시간 또는 머니니스가 변하면 낡습니다.

다음으로 평행 가정을 시나리오 행렬로 바꿉니다. 근월물·원월물 IV를 독립적으로 충격하고 현물을 행사가 쪽이나 반대쪽으로 이동시키며 시간을 진행하고 Bid/Ask를 확대해 두 레그를 재평가합니다. 근월물 만기에 전체 청산, 숏 청산·롤, 결제 수용, 원월물 유지 중 무엇을 할지도 정합니다. 롤은 기존 헤지를 닫고 새 거래를 여는 것이며 같은 위험의 연장이 아닙니다.

평행 및 비평행 IV 예시

롱 캘린더 한 세트의 원월물 Vega가 주당·포인트당 +$0.145, 숏 근월물이 −$0.082, 승수가 100이라고 가정합니다.

캘린더당 순 Vega = ($0.145 − $0.082) × 100 = 포인트당 +$6.30

어떤 포트폴리오의 평행 이동 순 Vega가 포인트당 −$126입니다. 정수와 다른 위험을 잠시 무시하면 20개 캘린더가 20×$6.30=+$126을 더해 전체 순 Vega를 약 0으로 만듭니다.

하지만 헤지는 원월물 총 Vega +$290, 근월물 총 Vega −$164를 포함합니다. 두 만기가 모두 4포인트 상승하면 캘린더 부분의 Vega 추정은:

20 × 100 × [($0.145×4) − ($0.082×4)] = +$504

근월물이 7포인트, 원월물이 2포인트만 상승하면:

20 × 100 × [($0.145×2) − ($0.082×7)] = −$568

“Vega 매수” 조합도 숏 만기 버킷이 더 크게 움직이면 손실입니다. 이는 국소 추정이며 Vega, 현물, 스큐, 시간 및 체결이 변하면 전체 재평가해야 합니다. 헤지 효과는 원래 포트폴리오 버킷도 함께 충격해 판단합니다.

운영 헤지 계획

모든 옵션, 주식, 승수, 만기, 행사가, 행사방식 및 부호 있는 수량을 브로커 기록에서 수집합니다.
Vega를 1포인트·달러로 통일해 근월, 이벤트, 중기 및 장기 버킷으로 나눕니다.
평행 이동, 특정 이벤트 만기, 기간 기울기 또는 행사가 영역 중 줄일 위험을 명확히 합니다.
해당 위험과 겹치는 유동적인 레그를 선택합니다. 무관한 만기의 같은 순 Vega는 부실한 헤지입니다.
초기 비율을 계산하고 거래 가능한 계약 수로 조정하며 잔여 순 Vega와 총 Vega를 보고합니다.
현물 갭과 근월·원월 IV를 함께 스트레스하고 큰 움직임에 고정 Greek을 단순 합산하지 않습니다.
Delta, Gamma, Theta, Vomma, 스큐, 증거금, 순지출, 스트레스 손실 및 체결 가능한 Bid/Ask를 확인합니다.
버킷 Vega, 행사가 거리, 근월 잔존일, 이벤트, 스프레드 및 스트레스 손실에 재검토 기준을 둡니다.
근월 만기 전에 전체 청산, 숏 청산·롤, 원월 유지 여부를 결정하고 매 롤을 새로 평가합니다.
미국형 주식옵션은 조기배정, 특히 배당락 전 깊은 내가격 숏 Call을 감시합니다.
원월물이 배정을 자동으로 막는다고 가정하지 않습니다. 행사, 배정, 주식인도 및 브로커 마감은 별도 절차입니다.
Delta, 시간, 표면 및 체결별 슬리피지와 실제 손익을 기록해 무효한 베이시스 헤지를 반복하지 않습니다.

흔한 오해

“순 Vega가 0이면 변동성 중립이다.” 만기와 행사가가 따로 움직이고 총 익스포저는 클 수 있습니다.
“캘린더는 항상 Vega 매수다.” 부호와 크기는 현물, 시간, 머니니스 및 모형에 따라 변합니다.
“원월물 IV 상승은 항상 유리하다.” Delta, Gamma, 스큐 및 머니니스 변화가 Vega를 압도할 수 있습니다.
“숏 레그 Theta는 공짜다.” 근월 Gamma, 이벤트, 배정 및 유동성이 대가입니다.
“하나의 비율을 만기까지 쓸 수 있다.” Greek과 표면은 계속 변합니다.
“롤하면 헤지가 유지된다.” 기존 거래를 실현하고 새 위험과 비용을 만듭니다.
“중간가 Greek은 체결 가능한 보호다.” 넓거나 비동기 호가에서는 필요할 때 비싸거나 거래 불가능할 수 있습니다.

권위 있는 출처

Vega — Options Industry Council
Calendar and Diagonal Spreads — Options Industry Council
Options Assignment — Options Industry Council
Characteristics and Risks of Standardized Options — Options Clearing Corporation