オプションの配当落ちリスク：早期行使と Call 売りの割当て

教育目的のみであり、投資助言ではありません

直接の答え

米国型株式 Call の保有者は、配当を受け取れる株主になるため配当落ち日前に早期行使できます。Call が ITM で、資金調達、取引費用、代替手段を考慮した後の残存時間価値が配当利益より小さいと、早期行使の経済的合理性が高まります。

行使は保有者が決め、Call 売り手は観察も制御もできません。未決済の Call 売りはすべて割当て対象ですが、経済的誘因の強い契約にリスクが集中します。カバード Call の割当ては行使価格で株を売却し、配当資格を失わせる場合があります。スプレッドの短期側が割り当てられても長期側は通常残ります。

配当落ち日当日以降に株を買う投資家は、通常、売り手から公表済み配当を受け取りません。配当を得たい Call 保有者は、ブローカー締切と現行決済規則に従い、株が配当落ちで取引される前に保有できるよう早期行使する必要があります。

株価 S、行使価格 K、Call 市価 C の場合：

本源的価値 = max(S - K, 0)

時間価値 = C - 本源的価値

行使は Call を行使価格の株式へ変えますが、残存時間価値を放棄します。実務的な確認式は：

概算行使誘因 = 配当 - 時間価値 - 資金調達・取引の影響

正でも行使を保証しません。気配が古い・広い、Call を売って株を買う方が有利、資金不足、他の Put・Call が経済性を変える、個別指示が異なる、といった事情があります。

他条件一定なら株価は配当落ち日に配当分を調整すると見込まれますが、実際の取引には市場変動と新情報も含まれます。配当は無料利益ではなく、Call と Put の価格も予想配当、金利、時間、IV を反映します。

株価 100 ドル、明日は 0.75 ドル配当の配当落ち日です。短期 90 Call は 10.20 ドル：

資金調達、費用、気配品質、代替執行前では、配当が放棄時間価値を 0.55 ドル上回り、早期行使が合理的になり得ます。標準契約は100株なので、配当落ち日前に割り当てられたカバード売り手は 90 ドルで100株を売り、75 ドルの配当を得られない場合があります。

同じ Call が 11.00 ドルなら時間価値は 1.00 ドルで、0.75 ドル配当を上回ります。行使は配当以上の時間価値を犠牲にするため、妥当な価格で取引できれば Call を売って株を買う方が有利かもしれません。ただし保有者の事情は不明なので割当ては可能です。

売り手は割当て受入れ、Call 買戻し、別契約へのロールを完全な結果で比較します。ロールは旧契約の決済と新契約の新規建てであり、ネットクレジットは旧ポジションの損失や機会費用を消しません。