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IV 크러시와 변동성 스큐의 차이

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

직접 답변

섹션 제목: “직접 답변”

IV 크러시와 변동성 스큐는 내재변동성 표면의 다른 차원입니다. 크러시는 불확실성 해소 후 이벤트 관련 IV가 빠르게 낮아지는 현상으로 시간·만기 축에서 잘 보입니다. 스큐는 한 만기에서 행사가나 Delta 사이의 상대 IV 차이입니다. 둘은 반대 개념이 아닙니다.

동시에 발생할 수 있습니다. 실적 발표 후 모든 표본 IV가 내려도 하락 Put IV가 등가격이나 상승 Call보다 덜 하락하면 수준은 크러시되고 하락 스큐는 가팔라집니다. 포지션은 IV 수준, 기간구조, 형상에 동시에 노출됩니다.

재평가의 두 차원

섹션 제목: “재평가의 두 차원”

이벤트 전에는 해당 이벤트를 포함한 만기에 추가 분산이 들어갑니다. 결과와 즉시 갭이 알려지면 그 일회성 성분은 잔존 기간에서 사라집니다. 근월은 원월보다 더 하락하는 경향이 있지만 미해결 위험은 IV를 유지할 수 있습니다. 크러시는 사후 재평가 설명이지 반드시 하락한다는 규칙이 아닙니다.

스큐는 한 만기의 행사가 축에서 상대 IV를 비교합니다. 주식 표면은 하락 Put에 더 높은 IV를 주는 경우가 많으며 꼬리 위험, 레버리지 효과, 보호 수요, 공급, 시장구조를 반영합니다. 스큐는 전체 수준 변화 없이도 가팔라지거나 평탄화·회전·굴절할 수 있습니다.

일관된 측정을 위해:

  • 특정 계약 노출이 목적일 때만 같은 만기·고정 행사가를 비교합니다.
  • 현물이 크게 움직이면 고정 Delta나 선도 머니니스를 사용합니다.
  • 평행 수준, 근월 대 원월, Put 대 Call 스큐, 날개 곡률을 분리합니다.
  • 한 시점의 체결 가능 호가를 사용해 오래되거나 교차된 호가의 가짜 스마일을 피합니다.

작은 변화에서 Vega × ΔIV는 한 점의 수준 기여만 추정합니다. Vega 변화, 레그 간 스큐, Vanna, Vomma, 현물, 시간, Bid/Ask를 담지 못합니다. 충격 후 전체 표면으로 모든 레그를 재평가해야 합니다.

모든 IV 하락과 스큐 급경사

섹션 제목: “모든 IV 하락과 스큐 급경사”

실적 전후 이벤트 만기를 비교합니다.

표면점 전 후 변화
90 Put 82% 58% −24포인트
등가격 70% 42% −28포인트
110 Call 74% 40% −34포인트

모든 점이 크러시됐지만 Put−ATM 스큐는 82% − 70% = 12에서 58% − 42% = 16포인트로 4포인트 가팔라졌습니다. Call−ATM은 +4에서 −2입니다. “IV 28포인트 하락”만으로는 상대 변화를 놓칩니다.

매수 Call 가격 $6.00, Delta 0.55, 주당·IV포인트당 Vega $0.10이라고 가정합니다. 주가는 $4 상승하고 IV는 70%에서 42%로 하락합니다.

Delta 추정 = 0.55 × $4 = 주당 +$2.20

Vega 추정 = $0.10 × (−28) = 주당 −$2.80

국소 합계 = 주당 −$0.60, 표준 계약 약 −$60

방향이 맞아도 근사 결과는 손실입니다. 실제로는 Gamma, Theta, 변경된 Greeks, Call 날개의 상대 재평가, 체결도 반영됩니다.

표면 기반 위험 관리

섹션 제목: “표면 기반 위험 관리”
  • 각 레그의 현물, 선도, 만기, 행사가, Delta, Bid/Ask, IV, Greeks, 이벤트, 호가 시각을 기록합니다.
  • 이벤트 분산과 일반 분산을 나누고 각 만기의 미해결 이벤트를 찾습니다.
  • 현물, IV 수준, 기간구조, 하락 스큐, 상승 날개, 시간을 함께 충격합니다.
  • 작은 이동+크러시, 예상 이동+크러시, 꼬리 이동+IV 유지·상승, 두 번째 충격을 시험합니다.
  • 갭 후 Delta 위치를 재계산하고 다른 머니니스를 같은 점으로 보지 않습니다.
  • 스프레드는 각 레그 IV를 보고 순 Vega 0이어도 스큐·베이시스 위험을 인정합니다.
  • 이벤트 후 넓은 호가, 거래량 감소, 비용, 레깅, 증거금, 조기 배정, 만기 처리를 포함합니다.
  • 손익을 현물, 곡률, 시간, IV 수준, 기간, 스큐, 체결로 나누고 잔차를 전부 크러시라 부르지 않습니다.
  • 예상 IV 하락이나 받은 프리미엄이 아니라 결합 스트레스 손실로 수량을 정합니다.

흔한 오해

섹션 제목: “흔한 오해”
  • “크러시는 모든 행사가가 같은 폭으로 내린다.” 표면점과 만기마다 다릅니다.
  • “IV가 내리면 스큐는 평탄화된다.” 절대 IV가 모두 내려도 하락 상대 스큐는 가팔라질 수 있습니다.
  • “스큐는 Put과 Call 가격 차이다.” 지정된 일관 기준의 IV 차이입니다.
  • “고정 행사가면 항상 전후 비교가 깨끗하다.” 현물 갭이 머니니스와 Delta를 바꿉니다.
  • “크러시는 매도자 이익을 보장한다.” 갭과 음의 Gamma 손실이 더 클 수 있습니다.
  • “크러시는 매수자 손실을 보장한다.” 충분히 큰 유리한 움직임이 지배할 수 있습니다.
  • “순 Vega 0이면 변동성 위험이 없다.” 기간과 스큐 점은 독립적으로 움직입니다.
  • “이벤트 후 IV는 반드시 내린다.” 놀라움, 새 불확실성, 두 번째 이벤트가 IV를 유지·상승시킵니다.

관련 주제

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권위 있는 출처

섹션 제목: “권위 있는 출처”