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Delta 헤지: 옵션 포트폴리오의 방향 노출 줄이기

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

직접 답변

섹션 제목: “직접 답변”

Delta 헤지는 기초자산의 작은 움직임에 대한 옵션 포트폴리오의 현재 민감도를 일부 또는 전부 상쇄합니다. 양의 주식 환산 Delta는 기초자산을 매도해 줄이고, 음의 Delta는 매수해 줄일 수 있습니다. 목표는 제로 Delta 또는 의도한 잔여 방향 노출일 수 있습니다.

Delta 중립은 위험 중립이 아닙니다. Delta는 현물가, 시간과 내재변동성에 따라 바뀌므로 헤지를 감시하고 재조정해야 할 수 있습니다. Gamma, Vega, Theta, 갭, 배당, 베이시스, 대차, 유동성과 거래비용은 남습니다.

헤지 계산법

섹션 제목: “헤지 계산법”

옵션 레그 i의 부호 있는 계약 수를 q_i, 승수를 M_i, 주당 Delta를 Δ_i라 하면:

옵션 포트폴리오 Delta = Σ(q_i × M_i × Δ_i)

기초자산 매수 주식 수를 H라 하면:

순 Delta ≈ 옵션 포트폴리오 Delta + H

주식으로 제로를 목표로 하면 H를 옵션 Delta의 반대 부호로 정합니다. 주식 매수는 주당 +1, 공매도는 −1입니다. 조정 계약, 지수 또는 선물 헤지는 실제 인도물, 승수와 베이시스 환산이 필요합니다.

헤지는 국소적입니다. 포트폴리오 Gamma는 현물가 이동에 따른 Delta 변화 속도를 추정합니다. 양의 Gamma는 보통 상승 때 Delta가 늘고 하락 때 줄며 음의 Gamma는 반대입니다. 시간과 변동성도 Delta를 바꾸므로 가격이 그대로여도 비율은 변할 수 있습니다.

Call, Put과 주식 순액 계산

섹션 제목: “Call, Put과 주식 순액 계산”

Delta 0.40인 Call 10계약 매수와 Delta −0.30인 Put 5계약 매수를 보유하고 각 승수가 100이라고 가정합니다.

  • Call: 10×100×0.40=+400주 환산 Delta.
  • Put: 5×100×(−0.30)=−150주 환산 Delta.
  • 옵션 포트폴리오: +400−150=+250 Delta.
  • 초기 제로 Delta 주식 헤지: 약 250주 공매도.

이후 Call Delta가 0.50, Put Delta가 −0.20으로 바뀌면 옵션 Delta는 10×100×0.50 + 5×100×(−0.20)=+400입니다. 기존 250주 공매도 후 순 Delta는 +150이며 중립 회복을 위해 150주를 더 공매도해 총 400주 공매도로 만듭니다.

이 거래는 현재 방향 민감도를 줄이지만 헤지 현금흐름을 확정하고 실행과 대차 경제성을 더합니다. 나중에 옵션 포트폴리오를 닫을 때 헤지도 의도적으로 닫아야 합니다.

헤지 설계 점검표

섹션 제목: “헤지 설계 점검표”
  • 목적과 목표 Delta를 정하십시오. 완전 중립, 부분 보호와 방향 오버레이는 서로 다른 임무입니다.
  • 부호 있는 포지션과 일관된 단위를 쓰고 플랫폼 그릭이 주당, 계약당 또는 전체인지 확인하십시오.
  • 주식, ETF, 선물, 다른 옵션의 거래시간, 베이시스, 승수, 자금과 세무를 환산하십시오.
  • 시간 일정, 가격 간격 또는 Delta 밴드 방식과 갭 후 최대 잔여 Delta를 정하십시오.
  • 헤지 오차와 회전율을 균형 있게 관리하십시오. 잦은 거래는 국소 드리프트를 줄이고 스프레드, 비용, 충격과 역선택을 늘립니다.
  • 큰 가격·IV 변화, 배당, 기업행동, 계약 조정, 배정과 만기 접근 때 다시 계산하십시오.
  • 옵션과 헤지 손익을 분리한 뒤 Gamma, Theta, Vega, 자금, 대차, 배당과 설명되지 않은 잔차를 대조하십시오.
  • 야간 갭과 거래정지를 스트레스 테스트하십시오. 시장이 닫히거나 거래 불가능하면 조정할 수 없습니다.
  • 청산을 계획하십시오. 옵션이나 헤지 한쪽만 닫으면 새 방향 포지션이 생깁니다.

흔한 오해

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  • “제로 Delta면 손익이 0이다.” 현재 지점의 아주 작은 현물 이동에 대한 1차 효과만 제거합니다.
  • “Delta는 고정 헤지 비율이다.” 모델에서 나오며 시장 입력과 함께 바뀝니다.
  • “각 옵션을 따로 헤지해야 한다.” 베이시스와 운영 제약 아래 일반적으로 순 포트폴리오 위험을 관리합니다.
  • “재조정이 잦을수록 결과가 좋다.” 낮은 헤지 오차가 높은 거래비용에 상쇄될 수 있습니다.
  • “헤지가 변동성 노출을 없앤다.” Delta 헤지는 Gamma와 Vega를 남기고 이들이 주요 손익 요인이 될 수 있습니다.
  • “주식은 모든 옵션의 완벽한 헤지다.” 지수, 현금결제, 조정, 다중 자산과 장외시간 노출은 베이시스와 시간 불일치를 만듭니다.

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