雙日曆價差：兩個履約價、兩個到期日、四條腿

僅供教育參考，不構成投資建議

直接答案

雙日曆價差在兩個不同履約價上組合兩組多頭日曆價差。每個履約價都賣出較近到期的期權，並買入相同類型、相同數量的較遠到期期權。常見中性結構在較低履約價使用 Put，在較高履約價使用 Call，共有四條腿和兩個前月到期價值可能較高的價格區域。

它通常以淨支出建立，入場時具有有限理論風險，但並不是 Iron Condor。近月期權先到期，遠月期權繼續存續，因此前月到期收益取決於遠月腿的時間價值和隱含波動率；建倉時不存在固定最大收益公式或一對確定損益兩平點。

結構與曝險

令較低履約價為 K₁、較高履約價為 K₂、前月到期為 T₁、遠月到期為 T₂，常見結構為：

賣出一張 K₁/T₁ Put，買入一張 K₁/T₂ Put。
賣出一張 K₂/T₁ Call，買入一張 K₂/T₂ Call。

每一對都是日曆價差，因為類型和履約價相同而到期日不同。近月腿通常衰減更快，遠月腿提供存續更久的 Vega 和時間價值。淨 Theta 與 Vega 並不固定：現價、時間、波動率期限結構和偏斜會改變平衡，臨近 T₁ 時近月 Gamma 可能占主導。

到 T₁ 前，交易者可平掉四腿、買回近月腿並保留遠月寬跨式，或轉倉一條或兩條短腿。轉倉會平掉舊風險並建立新風險，不會抹去原有損益。

四腿數字範例

假設股價為 $100：

以 $1.60 賣出 30 天 $95 Put，以 $3.40 買入 90 天 $95 Put。
以 $1.50 賣出 30 天 $105 Call，以 $3.20 買入 90 天 $105 Call。

淨支出為每股 $3.50，按 100 股乘數為 $350。對於未經調整的完整組合，若四腿最終都未提供抵銷價值，理論最大損失通常為初始淨支出，不含交易成本和操作失誤。

前月到期時，假設股價為 $100，兩條短腿無價值到期，剩餘 $95 Put 和 $105 Call 分別報價 $1.80 與 $1.90。組合值 $370，示意收益為 $20，未計成本。

若股價為 $110，短 $105 Call 有 $5.00 內含價值，遠月 Call 和 Put 假設分別值 $7.20 與 $0.20。組合淨值為 $7.20+$0.20−$5.00=$2.40，即 $240，示意虧損 $110。下行對稱情境可能因 Put 偏斜和隱波變化而不同。所有遠月價格都是情境假設，不是保證報價。

兩個履約價可能形成兩個局部價值峰值，但峰高和中間低谷取決於剩餘期限、兩個到期月份的波動率曲面和成交價。把履約價拉得更遠不會自動形成更安全或更寬的獲利區間。

風險檢查清單

條件允許時使用四腿組合限價單進出；分別成交會改變淨支出和希臘字母。
核實每腿的類型、履約價、到期日、數量、乘數、結算和調整後交割物。
使用遠月期權價值模擬完整前月到期曲面，而不是套用單一到期損益圖。
壓測近月與遠月隱波、偏斜和期限結構的獨立變化。
監控美式短期權提前指派，尤其是除息日前短 Call 和深度價內短 Put。
不要假設短腿被指派後對應遠月腿會自動履約。
在 T₁ 前決定平倉、保留或轉倉每條腿，並考慮盤後和釘住風險。
短腿到期後，把剩餘遠月寬跨式視為新的多波動率部位。
納入四腿買賣價差、佣金、融資、稅務和券商保證金處理。

常見誤區

「它是不同到期日的 Iron Condor。」Iron Condor 只有一個到期日和固定到期損益，雙日曆沒有。
「價格在兩個履約價之間就一定獲利。」遠月價值和波動率會使中間區域獲利或虧損。
「最大收益在建倉時已知。」它取決於管理時存續期權的價值。
「正 Theta 與正 Vega 始終不變。」淨希臘字母會隨現價和時間變化甚至反轉。
「初始淨支出是唯一現金需求。」指派可能產生臨時股票、保證金和融資需求。
「轉倉短腿能無代價降低成本。」它實現舊交易結果並增加新的到期風險。