ข้ามไปยังเนื้อหา
Financial Context Wiki

Covered Strangle: ถือหุ้น พร้อมชอร์ตคอลที่มีหุ้นคุ้มครองและชอร์ตพุทที่มีเงินทุนรองรับ

วิเคราะห์ covered strangle โดยระบุจำนวนเทียบเท่าหุ้น ราคาพรีเมียมที่ซื้อขายได้ เงินทุนรองรับ assignment ความคุ้มครองที่ไม่เท่ากัน สินทรัพย์ส่งมอบที่ปรับแล้ว เงินปันผล มาร์จิน และการชำระราคาอย่างชัดเจน

อัปเดต

จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

คำตอบโดยตรง

Covered strangle หรือ covered combination โดยทั่วไปประกอบด้วยหุ้นที่ถืออยู่ ชอร์ตคอลที่หุ้นดังกล่าวคุ้มครองสินทรัพย์ส่งมอบจริงในปัจจุบัน และชอร์ตพุทที่มีเงินสดหรือกำลังซื้อเพียงพอสำหรับรับสินทรัพย์ส่งมอบทั้งหมด คอลและพุทมักหมดอายุวันเดียวกัน โดยราคาใช้สิทธิของพุท K_p ต่ำกว่าราคาใช้สิทธิของคอล K_c

หุ้นที่มีอยู่คุ้มครองเฉพาะคอลเท่านั้น Assignment ของพุทเป็นภาระซื้อแยกต่างหาก ซึ่งอาจเพิ่มจำนวนหุ้นเป็นสองเท่าในตัวอย่างมาตรฐานหนึ่งสัญญา ชอร์ตคอลจำกัดกำไรขาขึ้นของส่วนที่คุ้มครอง ขณะที่หุ้นเดิมและชอร์ตพุทสร้างความเสี่ยงขาลงสูง ส่วนจำนวนที่ปรับแล้ว การชำระด้วยเงินสด หรือสัญญาที่ไม่ตรงกันอาจเปลี่ยนลักษณะความเสี่ยงทั้งสองด้าน

บัญชีรายการที่มีเครื่องหมายและคำนึงถึงจำนวน

ให้ q เป็นจำนวนหุ้นที่ถือ n_c เป็นจำนวนชอร์ตคอล n_p เป็นจำนวนชอร์ตพุท และ Q_C กับ Q_P เป็นจำนวนเทียบเท่าหุ้นของสินทรัพย์ส่งมอบปัจจุบัน ให้ S_ref เป็นราคาอ้างอิงทางเศรษฐกิจของหุ้น K_c และ K_p เป็นราคาใช้สิทธิโดย K_p < K_c M_c และ M_p เป็นตัวคูณพรีเมียม C_bid และ P_bid เป็นราคาเสนอซื้อเปิดสถานะที่ซื้อขายได้ และ F_entry เป็นค่าธรรมเนียมเปิดทั้งหมด กำหนด N_entry = n_c × M_c × C_bid + n_p × M_p × P_bid − F_entry ส่วน Carry รวมเงินปันผลที่ได้รับจริงและดอกเบี้ยหลักประกันที่อนุญาต หักต้นทุนเงินทุน ค่ายืมหลักทรัพย์ เงินจ่ายแทนปันผล และค่าธรรมเนียมภายหลัง

  1. ยืนยันชนิดหุ้น รากสัญลักษณ์ออปชัน ราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ รูปแบบการใช้สิทธิ วิธีชำระราคา ตัวคูณ สกุลเงิน สินทรัพย์ส่งมอบปัจจุบัน q n_c n_p Q_C และ Q_P ตัวคูณที่คุ้นเคยไม่ได้ยืนยันว่าสัญญาที่ปรับแล้วส่งมอบหุ้นสามัญ 100 หุ้น
  2. แยกบัญชีราคาอ้างอิงทางเศรษฐกิจและล็อตภาษีของหุ้น ความคุ้มครองคอล เงินสดเต็มจำนวนตามราคาใช้สิทธิของพุท หลักประกันหรือกำลังซื้อของโบรกเกอร์ เงินพรีเมียม เงินปันผล ดอกเบี้ย ค่าธรรมเนียม และภาษี หุ้นที่มีอยู่ไม่ได้จัดหาเงินสำหรับ assignment ของพุท
  3. ใช้ราคาเสนอซื้อที่ซื้อขายได้ ณ เวลาเดียวกัน ปริมาณที่มองเห็น และคำสั่งแบบหลายขาที่กำหนดราคาสุทธิเมื่อใช้ได้ ราคากึ่งกลาง ราคาซื้อขายล่าสุด มูลค่าจากแบบจำลอง หรือคู่ออปชันที่จับคู่ได้เพียงบางส่วน ไม่ได้ยืนยัน N_entry หรือความคุ้มครองที่ตรงกัน
  4. เมื่อหมดอายุ ให้คำนวณ Π_T = q × (S_T − S_ref) + N_entry − Q_C × max(S_T − K_c, 0) − Q_P × max(K_p − S_T, 0) + Carry คำนวณแต่ละขาที่ปรับแล้วหรือชำระด้วยเงินสดตามสินทรัพย์ส่งมอบในสัญญาหรือค่าชำระอย่างเป็นทางการของขานั้นก่อนหักกลบ
  5. สำหรับกรณีมาตรฐานที่ตรงกัน q = Q_C = Q_P = Q ส่วนปลายด้านบนเท่ากับ Q × (K_c − S_ref) + N_entry + Carry ช่วงกลางเท่ากับ Q × (S_T − S_ref) + N_entry + Carry และส่วนปลายด้านล่างเท่ากับ Q × (2S_T − S_ref − K_p) + N_entry + Carry หากราคาหุ้นเป็นศูนย์ จำนวนขาดทุนที่ไม่ติดลบคือ Q × (S_ref + K_p) − N_entry − Carry เมื่อหุ้นสามัญไม่สามารถมีราคาต่ำกว่าศูนย์
  6. ตรวจสอบจุดคุ้มทุนในช่วงที่สร้างจุดนั้น ค่าผู้สมัครช่วงกลางคือ S_ref − (N_entry + Carry) / Q และใช้ได้เฉพาะใน [K_p, K_c] ส่วนค่าผู้สมัครช่วงล่างคือ (S_ref + K_p − (N_entry + Carry) / Q) / 2 และใช้ได้เฉพาะใน [0, K_p] อย่ารายงานรากพีชคณิตทั้งสองหากรากหนึ่งอยู่นอกช่วงของตน
  7. เขียนแผนและกระทบยอดทุกกรณีล่วงหน้า ได้แก่ ซื้อปิด ชอร์ตคอลหรือพุทถูก assignment ก่อนกำหนดหรือบางส่วน คำสั่งวันหมดอายุ ความเสี่ยง pin และการเคลื่อนไหวนอกเวลาซื้อขาย เงินปันผล การปรับสัญญา เงินทุนพุท จำนวนหุ้นหลังเหตุการณ์ การชำระด้วยเงินสดหรือส่งมอบจริง ค่าธรรมเนียม มาร์จิน ล็อตภาษี และบันทึกโบรกเกอร์ การ roll รับรู้ผลของขาเดิมและเปิดภาระใหม่

ตัวอย่างคำนวณ

  • หมดอายุแบบส่งมอบจริงและจำนวนตรงกัน ถือหุ้น q = Q_C = Q_P = 100 ที่ S_ref = $100.00 ขายคอล K_c = $110.00 ที่ C_bid = $2.00 และขายพุท K_p = $90.00 ที่ P_bid = $1.50 เมื่อ F_entry = $1.30 จะได้ N_entry = $348.70 ก่อน carry ภายหลัง กำไรขาดทุนที่ S_T = $115.00 $100.00 $96.5130 $90.00 $80.00 และ $0.00 เท่ากับ $1,348.70 $348.70 $0.00 −$651.30 −$2,651.30 และ −$18,651.30 ตามลำดับ จุดคุ้มทุนช่วงกลางที่ถูกต้องคือ $100.00 − $348.70 / 100 = $96.5130 คอลจำกัดกำไรขาขึ้นของส่วนที่ตรงกันไว้ที่ $1,348.70 Assignment ของคอลส่งมอบหุ้นเดิม 100 หุ้นและรับ $11,000 ส่วน assignment ของพุทต้องจ่าย $9,000 และเพิ่มจำนวนถือครองเป็น 200 หุ้น
  • จำนวนไม่เท่ากันเปลี่ยนความเสี่ยงทั้งสองด้าน ถือ q = 250 หุ้นที่ S_ref = $80.00 ขายคอลซึ่งคุ้มครอง Q_C = 200 หุ้นที่ K_c = $90.00 และขายพุทซึ่งครอบคลุม Q_P = 300 หุ้นที่ K_p = $70.00 สมมติพรีเมียมที่ซื้อขายได้หลังหักค่าธรรมเนียมเปิดทั้งหมดให้ N_entry = $846.75 ก่อน carry กำไรขาดทุนที่ S_T = $50.00 $70.00 $80.00 $90.00 และ $100.00 คือ −$12,653.25 −$1,653.25 $846.75 $3,346.75 และ $3,846.75 เหนือราคาใช้สิทธิคอล หุ้น 50 หุ้นที่ไม่ตรงกันทำให้ผลเปลี่ยน +$50 ต่อการเคลื่อนไหวของหุ้น $1 ใต้ราคาใช้สิทธิพุท สถานะเปลี่ยน $550 ต่อ $1 Assignment พุทเต็มจำนวนต้องใช้ $21,000 และเพิ่มจำนวนถือครองเป็น 550 หุ้น
  • Assignment ก่อนกำหนดเป็นเหตุการณ์แยกกัน ถือหุ้น 100 หุ้นที่ S_ref = $50.00 ชอร์ตคอลหนึ่งสัญญา K_c = $55.00 และพุทหนึ่งสัญญา K_p = $45.00 พร้อมรับเงินเปิดสุทธิ N_entry = $248.70 ก่อนเงินปันผล $1.00 หุ้นอยู่ที่ $56.50 และคอลเสนอราคา $1.65 / $1.70 มูลค่าในตัวคือ $1.50 มูลค่านอกตัวตามราคาปิดของผู้ขายคือ $0.20 หรือ $20 ต่อสัญญา เทียบกับปันผล $100 สิ่งนี้เพิ่มความเสี่ยง assignment ก่อนกำหนดแต่ไม่ได้ทำนายว่าจะเกิด Assignment ของคอลขายหุ้น 100 หุ้นในราคา $5,500 ทำให้จำนวนหุ้นจาก 100 เป็นศูนย์ ขณะที่พุทยังเปิดอยู่ หากหุ้นต่อมาลงถึง $40.00 และพุทถูก assignment การจ่าย $4,500 จะทำให้กลับมาถือ 100 หุ้นพร้อมผลขาดทุนตามราคาตลาดทันที −$500 เหตุการณ์ทั้งสองไม่ได้เกิดเป็นชุดเดียวกัน
  • สิทธิเรียกร้องที่ปรับแล้วและชำระด้วยเงินสดไม่ใช่ความคุ้มครองแบบปกติ สมมติบันทึก OCC กำหนดสินทรัพย์ส่งมอบของออปชันหุ้นที่ปรับแล้วแต่ละสัญญาเป็น 150 shares + $200 cash ขณะที่ตัวคูณพรีเมียมยังเป็น 100 Assignment ของชอร์ตคอล K_c = $40.00 รับ $4,000 แต่ต้องส่งมอบทั้งตะกร้า การถือหุ้นสามัญเพียง 100 หุ้นยังขาด 50 หุ้นและ $200 Assignment ของชอร์ตพุท K_p = $30.00 จ่าย $3,000 และรับตะกร้านั้น ไม่ใช่หุ้น 100 หุ้น อีกกรณีหนึ่ง คอลดัชนีที่ชำระด้วยเงินสด ณ K_c = 4000 ค่าชำระเป็นทางการ S_settle = 4050 และ M_c = $100 per point ทำให้เกิดยอดหักเงินสด $5,000 โดยไม่มีการส่งมอบหุ้น การถือ ETF ที่เกี่ยวข้องไม่ได้ทำให้คอลดัชนีนั้นมีหุ้นคุ้มครองจริง

ความเสี่ยงและการควบคุม

  • สัญลักษณ์ ชนิดหุ้น รากออปชัน หรือสกุลเงินที่คล้ายกันอาจเป็นสิทธิเรียกร้องคนละแบบ
  • q Q_C และ Q_P อาจไม่ตรงกัน ทำให้ความชันของความเสี่ยงด้านบนและด้านล่างเปลี่ยนไป
  • การดำเนินการของบริษัทอาจเปลี่ยนสินทรัพย์ส่งมอบโดยที่ตัวคูณราคายังดูคุ้นเคย
  • คอลและพุทอาจมีวันหมดอายุ รูปแบบ วิธีชำระ หรือค่าทางการต่างกัน
  • ราคาเสนอซื้อที่ซื้อขายได้อาจต่ำกว่าราคากึ่งกลางและไม่มีปริมาณเพียงพอ
  • การซื้อขายแยกขาหรือได้บางส่วนอาจเหลือคอลไม่คุ้มครอง พุทไม่มีหลักประกัน หรืออัตราส่วนที่ไม่ตั้งใจ
  • ค่าธรรมเนียมและค่าบริการตลาดลด N_entry และเลื่อนทุกจุดคุ้มทุนกับผลที่ปลายทั้งสอง
  • Assignment ของพุทต้องใช้เงินสดเต็มจำนวนตามราคาใช้สิทธิ แม้พรีเมียมถูกเครดิตหรือหลักประกันหักกลบแล้ว
  • การคำนวณกำลังซื้อของโบรกเกอร์อาจต่างจากขั้นต่ำตามกฎและเปลี่ยนหลังเปิดสถานะ
  • หุ้นเดิมและชอร์ตพุทสร้างผลขาดทุนสูงเมื่อราคาหุ้นทรุดตัว
  • หุ้นที่ไม่ตรงกันอาจทำให้มีโอกาสกำไรขาขึ้นไม่จำกัดแม้มีชอร์ตคอล
  • ชอร์ตคอลมีต้นทุนค่าเสียโอกาสและอาจทำให้หุ้นเดิมถูกขายหลังราคาปรับขึ้น
  • คอลแบบอเมริกันอาจถูก assignment ก่อนกำหนดใกล้วันปันผลเมื่อมูลค่านอกตัวเหลือน้อย
  • พุทแบบอเมริกันอาจถูก assignment ก่อนกำหนดเมื่ออยู่ในสถานะได้เปรียบมากหรือแรงจูงใจด้านเงินทุนเปลี่ยน
  • Assignment ของขาหนึ่งไม่ปิด ใช้สิทธิ หรือยกเลิกอีกขาโดยอัตโนมัติ
  • Assignment บางส่วนอาจทิ้งจำนวนหุ้น ออปชัน เงินสด และล็อตภาษีที่ไม่คาดคิด
  • Pin การเคลื่อนไหวนอกเวลา คำสั่งของผู้ถือ การใช้สิทธิอัตโนมัติ และเวลาตัดยอดของโบรกเกอร์มีผลต่อจำนวนหุ้นเมื่อหมดอายุ
  • การชำระด้วยเงินสดไม่ให้หุ้น ส่วนการส่งมอบจริงอาจต้องใช้ตะกร้าที่ไม่เป็นมาตรฐานอย่างถูกต้อง
  • ผลประกอบการ การเข้าซื้อกิจการ การหยุดซื้อขาย ช่องว่างราคา สภาพคล่อง มาร์จินคอล และการบังคับขายอาจทำให้แผนล้มเหลว
  • เงินปันผล ดอกเบี้ย ค่าธรรมเนียม ภาษี เวลาชำระ และบันทึกสุดท้ายของโบรกเกอร์อาจต่างจากแผนภาพ payoff

ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

  • “Strangle ทั้งหมดมีความคุ้มครอง” หุ้นที่มีอยู่คุ้มครองเฉพาะคอลส่งมอบจริงที่ตรงกัน พุทเป็นภาระซื้อแยกต่างหากที่ต้องมีเงินทุน
  • “พรีเมียมป้องกันราคาทรุดตัว” พรีเมียมชดเชยได้จำกัด ขณะที่หุ้นเดิมและชอร์ตพุทขาดทุนทั้งคู่ใต้ราคาใช้สิทธิพุท
  • “มีจุดคุ้มทุนเดียวเท่ากับต้นทุนหุ้นลบพรีเมียมเสมอ” ค่านั้นต้องอยู่ระหว่างราคาใช้สิทธิ มิฉะนั้นรากที่ถูกต้องมาจากช่วงล่าง
  • “ออปชันทั้งสองถูก assignment พร้อมกัน” แต่ละขามีจังหวะใช้สิทธิและ assignment เป็นอิสระ และอาจเกิดคนละวัน
  • “ยินดีถือหุ้นเพิ่มทำให้กลยุทธ์มีความเสี่ยงต่ำ” ความตั้งใจไม่ลบความเสี่ยงด้านเงินทุน การกระจุกตัว ช่องว่างราคา มาร์จิน สินทรัพย์ส่งมอบ หรือการบังคับขาย

หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

แหล่งข้อมูลอ้างอิง

การนำทาง

ค้นหาในวิกิ...