ข้ามไปยังเนื้อหา
Financial Context Wiki

สเปรดคอลขาลง: เครดิต จุดคุ้มทุน ขาดทุนจำกัด และความเสี่ยงจากการถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสิทธิ

วิเคราะห์สเปรดคอลเครดิตขาลงตั้งแต่เงื่อนไขสัญญาที่ตรงกันและเครดิตสุทธิที่ซื้อขายได้ ไปจนถึงผลตอบแทนเมื่อหมดอายุ การถูกกำหนดก่อนกำหนด การชำระราคา มาร์จิน และการกระทบยอดบัญชี

อัปเดต

จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

คำตอบโดยตรง

สเปรดคอลขาลง หรือสเปรดคอลเครดิต คือสถานะแนวตั้งที่จับคู่กัน โดยขายคอลที่ราคาใช้สิทธิต่ำกว่า K_1 และซื้อคอลจำนวนเท่ากันที่ราคาใช้สิทธิสูงกว่า K_2 ซึ่ง K_2 > K_1 ขาทั้งสองต้องใช้อ้างอิงสินทรัพย์ วันหมดอายุ รูปแบบการใช้สิทธิ วิธีชำระราคา ตัวคูณ และสิ่งส่งมอบเดียวกัน จำนวนที่ไม่เท่ากันจะสร้างสถานะแบบอัตราส่วน ส่วนวันหมดอายุหรือสิ่งส่งมอบที่ต่างกันอาจทำให้ขอบเขตขาดทุนที่ตั้งใจไว้หายไป

หากเปิดสถานะด้วยเครดิตสุทธิ C ต่อหน่วยสินทรัพย์อ้างอิง และความกว้างของสเปรดคือ W = K_2 − K_1 กำไรต่อหน่วยเมื่อหมดอายุก่อนค่าธรรมเนียมและภาษีคือ C − max(S_T − K_1, 0) + max(S_T − K_2, 0) ในที่นี้ S_T หมายถึงมูลค่าชำระการใช้สิทธิอย่างเป็นทางการของสัญญา ซึ่งไม่จำเป็นต้องเป็นราคาปิดหุ้น ธุรกรรมนอกเวลาซื้อขาย ระดับดัชนีสด ราคา ETF หรือราคาฟิวเจอร์ส สำหรับเครดิตทั่วไปที่เป็นไปตาม 0 < C < W กำไรสูงสุดคือ C × multiplier × quantity ขาดทุนตามสัญญาสูงสุดคือ (W − C) × multiplier × quantity และจุดคุ้มทุนเมื่อหมดอายุคือ K_1 + C

ตัวเลขเหล่านี้เป็นผลลัพธ์เมื่อหมดอายุโดยขาทั้งสองยังจับคู่กัน ไม่ใช่การรับประกันมูลค่าระหว่างทาง อำนาจซื้อ หรือความต้องการเงินสดของบัญชี คอลขายแบบอเมริกันอาจถูกกำหนดก่อนกำหนดขณะที่คอลซื้อยังเปิดอยู่ การชำระด้วยการส่งมอบจริงอาจสร้างสถานะขายหุ้นและกระแสเงินสดตามราคาใช้สิทธิ ส่วนสเปรดดัชนีที่ชำระด้วยเงินสดจะสร้างเงินสดตามมูลค่าชำระอย่างเป็นทางการที่ระบุ ราคาเมื่อส่งคำสั่ง ค่าธรรมเนียม เงินปันผล การยืมหุ้น มาร์จิน การดำเนินการของโบรกเกอร์ และภาษี อาจทำให้ผลของบัญชีต่างจากแผนภาพผลตอบแทน

กระบวนการวิเคราะห์และควบคุม 7 ขั้นตอน

  1. ล็อกชุดสัญญาและจำนวนทั้งสองให้แน่นอน บันทึกสินทรัพย์อ้างอิงหรือดัชนี รหัสชุดสัญญา ฝั่งคอล สถานะซื้อหรือขาย K_1 K_2 วันหมดอายุ รูปแบบการใช้สิทธิ การชำระราคา ตัวคูณ สิ่งส่งมอบ สถานะการปรับแก้ สกุลเงิน ตลาด และจำนวนสัญญา ตรวจสอบว่าจำนวนเท่ากันและทุกช่องตรงกันแทนการพึ่งป้ายชื่อกลยุทธ์ของโบรกเกอร์
  2. สร้างเส้นเวลาปฏิบัติการเดียว ปรับช่วงซื้อขาย วันขึ้นเครื่องหมายไม่ได้รับเงินปันผล เวลาซื้อขายสุดท้าย เส้นตายใช้สิทธิของผู้ถือ เส้นตายของโบรกเกอร์ วันหมดอายุ การสังเกตและประกาศมูลค่าชำระอย่างเป็นทางการ หนังสือแจ้งการถูกกำหนด การชำระด้วยของจริงหรือเงินสด และช่วงซื้อขายถัดไปที่ซื้อขายได้ ให้อยู่ในเขตเวลาเดียวกัน การใช้สิทธิแบบอเมริกัน แบบยุโรป การชำระแบบช่วงเย็น และการชำระแบบช่วงเช้าด้วยราคาเปิดพิเศษ เป็นคุณลักษณะสัญญาที่แยกจากกัน
  3. ใช้ราคาชุดคำสั่งที่ซื้อขายได้ ระบุราคาซื้อ ราคาขาย ขนาดที่แสดง และค่าธรรมเนียมสุทธิของคำสั่งซับซ้อน ราคากลางที่ประกอบจากราคาของแต่ละขาที่เลือกแต่ด้านดีไม่ใช่เงินรับจริง กำหนดเครดิตที่ซื้อขายได้เป็น C คำนวณ W และถือว่า C ≤ 0 หรือ C ≥ W เป็นสัญญาณให้ตรวจเครื่องหมาย หน่วย ราคา และสิ่งส่งมอบซ้ำ ไม่ใช่ข้อสรุปว่ามีกำไรฟรี
  4. แปลงผลตอบแทนเป็นจำนวนเงินในบัญชี ประเมิน S_T ≤ K_1 K_1 < S_T < K_2 และ S_T ≥ K_2 แล้วคูณด้วยตัวคูณและจำนวนจริง ระบุกำไรสูงสุด ขาดทุนตามสัญญาสูงสุด และจุดคุ้มทุนก่อนค่าธรรมเนียม พร้อมแยก C ÷ (W − C) ออกจากความน่าจะเป็น ผลตอบแทนคาดหวัง ผลตอบแทนต่อปี และผลตอบแทนต่ออำนาจซื้อจริง
  5. สร้างแบบจำลองแต่ละขาก่อนหมดอายุ ประเมินทั้งสองขาด้วยราคาที่ซื้อขายได้ และวิเคราะห์เดลตา แกมมา ทีตา เวกา ความเอียง อัตราดอกเบี้ย เงินปันผล และเวลา สำหรับคอลขายแบบอเมริกัน ให้เปรียบเทียบมูลค่าขายของผู้ถือ มูลค่าในตัว สิทธิรับเงินปันผล การจัดหาเงินตามราคาใช้สิทธิ การยืมหุ้น และภาษี มูลค่านอกตัวที่ต่ำอาจสนับสนุนการใช้สิทธิก่อนกำหนด แต่ไม่อาจทำนายว่าผู้ขายรายใดจะถูกกำหนด
  6. ทดสอบภาวะตึงเครียดของการซื้อขาย การถูกกำหนด และมาร์จิน ทดสอบช่องว่างราคา สเปรดที่กว้างขึ้น การจับคู่บางส่วน การแยกขา การหยุดซื้อขาย การถูกกำหนดก่อนกำหนดหรือบางส่วน ความเสี่ยงเมื่อราคาใกล้ราคาใช้สิทธิ คำสั่งตรงข้าม การไม่ใช้สิทธิหรือใช้สิทธิทั้งหมด การยืมหุ้นขาย เงินปันผล มาร์จินกลยุทธ์ มาร์จินพอร์ต และข้อกำหนดภายในของโบรกเกอร์ คอลซื้อจะไม่ถูกขายหรือใช้สิทธิโดยอัตโนมัติเมื่อคอลขายถูกกำหนด
  7. กระทบยอดทุกเส้นทางปิดหรือหมดอายุ ยืนยันธุรกรรมปิดที่จับคู่แล้ว จำนวนที่ถูกกำหนด การชำระด้วยหุ้นหรือเงินสด การจัดการขาซื้อ เบี้ยประกัน เงินสดตามราคาใช้สิทธิ การยืมหุ้น เงินปันผล ค่าธรรมเนียม ภาษี ล็อตภาษี และสถานะคงเหลือ การเลื่อนสถานะคือการปิดสเปรดเดิมและเปิดสเปรดใหม่ ไม่ได้ลบผลที่รับรู้แล้วหรือยังไม่รับรู้ของสถานะเดิม

ตัวอย่างคำนวณ

  • ผลตอบแทนเมื่อหมดอายุและอัตราผลตอบแทนต่อความเสี่ยงที่แสดง สเปรดหนึ่งขายคอล K_1 = $105 ซื้อคอล K_2 = $110 รับ C = $1.50 และใช้ตัวคูณ 100 กำไรสูงสุดคือ $1.50 × 100 = $150 ขาดทุนตามสัญญาสูงสุดคือ ($110 − $105 − $1.50) × 100 = $350 และจุดคุ้มทุนคือ $105 + $1.50 = $106.50 ที่ S_T = $103 กำไรคือ $150 ที่ S_T = $108 ผลคือ ($1.50 − $3.00) × 100 = −$150 และที่ S_T = $115 ผลคือ ($1.50 − $10.00 + $5.00) × 100 = −$350 อัตราที่แสดงคือ $150 ÷ $350 = 42.8571% ไม่ใช่ความน่าจะเป็นหรือผลตอบแทนคาดหวัง
  • ราคาชุดคำสั่งที่ซื้อขายได้ สำหรับความกว้าง $5.00 เท่าเดิม สมมติว่าเครดิตสุทธิเปิดที่ซื้อขายได้คือ $1.35 แม้จะแสดงราคากลางที่ดีกว่า สถานะที่จับคู่แล้วมีกำไรสูงสุด $1.35 × 100 = $135 ขาดทุนตามสัญญาสูงสุด ($5.00 − $1.35) × 100 = $365 และจุดคุ้มทุน $105 + $1.35 = $106.35 หากเดบิตซื้อเพื่อปิดที่ซื้อขายได้ภายหลังคือ $0.40 กำไรที่รับรู้ก่อนค่าธรรมเนียมคือ ($1.35 − $0.40) × 100 = $95 ไม่ใช่ราคากลางหรือเป้าหมายเดิม $150
  • การถูกกำหนดก่อนกำหนดและการรักษามูลค่านอกตัวของคอลซื้อ สเปรด 105/110 เดิมรับ $1.50 × 100 = $150 ขณะนี้หุ้นอยู่ที่ $112 ราคาซื้อของคอลขาย 105 คือ $7.25 ราคาซื้อของคอลซื้อ 110 คือ $2.40 เงินปันผลที่มีสิทธิรอบถัดไปคือ $0.80 per share และต้นทุนจัดหาเงินตามราคาใช้สิทธิ 1 วันคือ 6.00% on a 360-day basis มูลค่าในตัวของคอลขายคือ ($112 − $105) × 100 = $700 มูลค่านอกตัวที่ราคาซื้อคือ ($7.25 − $7.00) × 100 = $25 เงินปันผลคือ $0.80 × 100 = $80 และต้นทุนจัดหาเงินคือ $10,500 × 6.00% × 1 ÷ 360 = $1.75 ตัวชี้วัดเบื้องต้นของผู้ถือคือ $80 − $25 − $1.75 = $53.25 แต่ไม่ได้พิสูจน์ว่าการใช้สิทธิเหมาะที่สุดหรือทำนายการถูกกำหนด หากคอลขายถูกกำหนดและราคาไม่เปลี่ยน การขายคอลซื้อและซื้อหุ้นคืนให้ผล $10,500 + $240 − $11,200 + $150 = −$310 การใช้สิทธิคอลซื้อแทนให้ผล $10,500 − $11,000 + $150 = −$350 และทิ้งมูลค่านอกตัว $2.40 × 100 − ($112 − $110) × 100 = $40 ภาระเงินปันผล การยืมหุ้น ค่าธรรมเนียม และภาษียังต้องกระทบยอดแยกกัน
  • สเปรดดัชนีแบบยุโรปที่ชำระด้วยเงินสด สเปรดดัชนีแบบยุโรปที่ชำระด้วยเงินสดหนึ่งชุดมี K_1 = 4,000 K_2 = 4,050 C = 12.50 ตัวคูณ 100 และมูลค่าชำระการใช้สิทธิอย่างเป็นทางการ SET = 4,070 กำไรเมื่อหมดอายุคือ (12.50 − max(4,070 − 4,000, 0) + max(4,070 − 4,050, 0)) × 100 = −$3,750 เท่ากับขาดทุนตามสัญญาสูงสุด (50 − 12.50) × 100 = $3,750 จุดคุ้มทุนคือ 4,000 + 12.50 = 4,012.50 บัญชีชำระยอดเงินสดสุทธิตามสัญญา โดยไม่ส่งมอบหุ้นและไม่แลกเงินสดตามราคาใช้สิทธิ $400,000 หรือ $405,000 ระดับดัชนีสดหรือราคา ETF ใกล้เคียงใช้แทน SET ไม่ได้

ความเสี่ยงและการควบคุมเพื่อตรวจสอบ

  • ตรวจสอบสินทรัพย์อ้างอิง รหัสออปชัน ฝั่งคอล ราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ รูปแบบ การชำระราคา ตัวคูณ สิ่งส่งมอบ สถานะการปรับแก้ และจำนวนของทั้งสองขา
  • ถือว่าจำนวนไม่เท่ากันเป็นสถานะแบบอัตราส่วน ซึ่งคอลที่ซื้ออาจไม่จำกัดขาดทุนด้านขาขึ้น
  • ตรวจประกาศปรับแก้ของ OCC การแตกหุ้น การควบรวม การแยกบริษัท และการแจกจ่ายอาจเปลี่ยนสิ่งส่งมอบและทำให้ความกว้างที่ดูเป็นมาตรฐานทำให้เข้าใจผิด
  • กำหนด S_T จากสัญญาที่แน่นอน ราคาปิดหุ้น ราคาซื้อขายล่าสุด ราคานอกเวลาซื้อขาย ระดับดัชนี ราคา ETF และฟิวเจอร์สอาจต่างจากการชำระอย่างเป็นทางการ
  • แยกรูปแบบการใช้สิทธิแบบอเมริกันหรือยุโรปออกจากการชำระด้วยของจริง เงินสด หรือฟิวเจอร์ส ช่องหนึ่งไม่ได้กำหนดอีกช่องหนึ่ง
  • ติดตามวันขึ้นเครื่องหมายไม่ได้รับเงินปันผล และเปรียบเทียบมูลค่านอกตัวที่ซื้อขายได้ สิทธิรับเงินปันผล การจัดหาเงิน การยืมหุ้น และผลทางภาษี โดยไม่อ้างว่าการถูกกำหนดมีความแน่นอน
  • ทำความเข้าใจกระบวนการจาก OCC ไปยังสมาชิกสำนักหักบัญชีและวิธีจัดสรรลูกค้าของบริษัทที่ดูแลบัญชี การถูกกำหนดอาจเกิดเพียงบางส่วนและแตกต่างตามบัญชี
  • ตรวจสิทธิใช้กระบวนการใช้สิทธิโดยข้อยกเว้น เกณฑ์ปัจจุบัน กฎคำสั่งตรงข้าม และเส้นตายของโบรกเกอร์ กระบวนการบริหารไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน
  • ทดสอบความเสี่ยงเมื่อราคาใกล้ราคาใช้สิทธิและการเคลื่อนไหวนอกเวลาซื้อขายรอบวันหมดอายุ ขาที่ดูเหมือนอยู่ในหรืออยู่นอกช่วงมีมูลค่าอาจจบไม่สมมาตร
  • คำนวณเงินสดตามราคาใช้สิทธิ สถานะหุ้นชั่วคราว การชำระด้วยเงินสด และความเสี่ยงช่วงซื้อขายถัดไป แยกจากขาดทุนตามสัญญาสูงสุดของสเปรด
  • รวมความพร้อม ค่าธรรมเนียม การเรียกคืน การบังคับซื้อคืน และภาระเงินปันผลของการยืมหุ้น หากการถูกกำหนดก่อนกำหนดสร้างสถานะขายหุ้น
  • ขอรายละเอียดมาร์จินกลยุทธ์ มาร์จินพอร์ต และข้อกำหนดภายในของโบรกเกอร์ อำนาจซื้อที่แสดงอาจเปลี่ยนหลังราคาขยับ การถูกกำหนด หรือการหักกลบหายไป
  • การบังคับขายของโบรกเกอร์เป็นเครื่องมือควบคุมความเสี่ยง ไม่ใช่คำมั่นว่าจะปิดขาที่ต้องการ ในเวลาที่ต้องการ หรือในราคาที่ดี
  • ใช้ราคาซื้อ ราคาขาย และความลึกของคำสั่งซับซ้อนที่ซื้อขายได้ ราคากลางและราคาที่เลือกเฉพาะด้านดีของแต่ละขาไม่ได้ยืนยันเครดิตสุทธิที่ซื้อขายได้
  • สร้างแบบจำลองการปฏิเสธ การจับคู่บางส่วน และการแยกขา คอลขายที่ไม่มีขาหักกลบอาจมีความเสี่ยงต่างอย่างมากและอาจไม่จำกัด
  • วางแผนสำหรับการหยุดซื้อขาย การเปิดล่าช้า ราคาเก่า การปิดที่ทำไม่ได้ และการถูกกำหนดที่ประมวลผลแล้วก่อนคำสั่งซื้อเพื่อปิดจะจับคู่
  • ถือว่าเดลตา แกมมา ทีตา และเวกาเป็นความไวเฉพาะจุดของแบบจำลอง ช่องว่างราคา ความเอียง และการเปลี่ยนพื้นผิวความผันผวนอาจมีผลเหนือค่าประมาณที่เรียบ
  • คำนวณสถานะใหม่หลังการดำเนินการของบริษัท การปรับแก้ การปิดบางส่วน การใช้สิทธิ การถูกกำหนด หรือการเลื่อนสถานะ แทนการคงป้ายกลยุทธ์เดิม
  • รวมค่านายหน้า ค่าธรรมเนียมตลาดและสำนักหักบัญชี การยืมหุ้น เงินปันผล และภาษีเฉพาะเขตอำนาจ ออปชันหุ้นและออปชันดัชนีวงกว้างที่เข้าเกณฑ์อาจต่างกัน
  • กระทบยอดการจับคู่ ประวัติเบี้ยประกัน หุ้น เงินสด การชำระราคา มาร์จิน หลักประกัน และล็อตภาษี หลังแฟ้มข้ามคืน การแก้ไข หรือการดำเนินการของโบรกเกอร์

ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

  • “เครดิตตอนเปิดคือรายได้ที่ได้รับแล้ว” เครดิตเป็นค่าตอบแทนสำหรับภาระคอลขายที่ยังไม่จบ และจะเป็นกำไรหรือขาดทุนผ่านการบันทึกเมื่อปิด ใช้สิทธิ ถูกกำหนด หรือหมดอายุเท่านั้น
  • “ขาดทุนจำกัดหมายถึงไม่มีความเสี่ยงด้านมาร์จิน เงินทุน หรือการถูกกำหนด” ผลตอบแทนเมื่อหมดอายุโดยขาที่ยังจับคู่กันมีขอบเขต แต่หุ้นชั่วคราว เงินสดตามราคาใช้สิทธิ การยืมหุ้น มาร์จิน และค่าบังคับขายอาจเกินกระแสเงินสดในแผนภาพ
  • “คอลซื้อป้องกันการถูกกำหนดก่อนกำหนดโดยอัตโนมัติ” คอลซื้อยังเป็นสัญญาแยกจนกว่าจะขาย ใช้สิทธิ หรือหมดอายุ และการใช้สิทธิอาจทำลายมูลค่านอกตัวที่เหลือ
  • “ทีตาเป็นบวกหรืออัตราชนะสูงรับประกันกำไร” ช่องว่างราคา แกมมา ความผันผวน ความเอียง ต้นทุนซื้อขาย และขาดทุนที่บางครั้งเกือบเท่าความกว้าง อาจมากกว่าการลดลงตามเวลาและกำไรเล็กที่เกิดบ่อย
  • “จุดคุ้มทุนหรือผลตอบแทนต่อความเสี่ยงสูงสุดคือความน่าจะเป็นหรือผลตอบแทนคาดหวังต่อปี” ตัวเลขเหล่านี้เป็นเลขคณิตของผลตอบแทนภายใต้สมมติฐานที่ระบุ ไม่ใช่การคาดการณ์เส้นทาง เวลา หรือความน่าจะเป็น

หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

การนำทาง

ค้นหาในวิกิ...