การจัดหาเงินทุนด้วย Box Spread: ผลตอบแทนคงที่ อัตราโดยนัย และความเสี่ยงด้านการส่งคำสั่ง

สร้าง Box Spread ฝั่ง Long หรือ Short คำนวณอัตราจัดหาเงินทุนที่เปรียบเทียบกันได้ และตรวจสอบความเสี่ยงด้านการใช้สิทธิ การชำระราคา มาร์จิน และการส่งคำสั่ง

จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

คำตอบโดยตรง

Box มาตรฐานประกอบด้วยออปชัน 4 ขาที่มีสินทรัพย์อ้างอิงและวันหมดอายุตรงกัน กำหนดราคาใช้สิทธิด้านล่างเป็น K_L ด้านบนเป็น K_H จำนวนเท่ากันเป็น Q และตัวคูณสัญญาเป็น M Long Box จะซื้อ Call K_L ขาย Call K_H ซื้อ Put K_H และขาย Put K_L หากทั้ง 4 ขายังคงครบและชำระด้วยค่าทางการเดียวกัน เงินรับรวมเมื่อหมดอายุจะคงที่ที่ F = (K_H - K_L) x M x Q

การจ่ายเดบิตสุทธิตอนนี้เพื่อรับ F ภายหลังคล้ายการให้กู้ ส่วนการรับเครดิตสุทธิตอนนี้และมีภาระจ่าย F ภายหลังคล้ายการกู้ยืม การใช้สัญญาแบบยุโรปที่ชำระเป็นเงินสดและมีเงื่อนไขตรงกันชัดเจนที่สุด เพราะไม่มีการใช้สิทธิก่อนกำหนดหรือส่งมอบหุ้น อย่างไรก็ดี Box ยังเป็นสถานะออปชัน ไม่ใช่เงินฝาก พันธบัตรรัฐบาล หรือสินเชื่อรายย่อยที่ไร้เงื่อนไข ผลลัพธ์ยังขึ้นกับการส่งคำสั่ง การหักบัญชี โบรกเกอร์ มาร์จิน สภาพคล่อง ภาษี และการปฏิบัติงาน

กลไก

ล็อกทั้ง 4 Series ตรวจสอบสินทรัพย์อ้างอิง K_L < K_H วันหมดอายุ Call หรือ Put รูปแบบการใช้สิทธิ วิธีชำระราคา ตัวคูณ สิ่งส่งมอบ สกุลเงิน จำนวน การปรับสัญญา และแหล่งค่าชำระทางการ แต่ละขาต้องแทนปริมาณสินทรัพย์รวมเท่ากัน
สร้างลำดับเวลากระแสเงินสด บันทึกเวลาส่งคำสั่ง วันที่ซื้อขาย การชำระค่าพรีเมียม เวลาซื้อขายสุดท้าย วันหมดอายุ การกำหนดค่าการใช้สิทธิและชำระราคา การชำระออปชัน ค่าใช้จ่าย และวันที่ใช้เงินได้หรือถึงกำหนดจ่าย วัดระยะจัดหาเงินทุนจากวันกระแสเงินสดจริง ไม่ใช่จำนวนวันคงเหลือที่ปัดเศษ
ใช้ราคาแพ็กเกจที่ส่งคำสั่งได้จริง Long Box ใช้เดบิตของคำสั่งแบบ Complex ที่ต้องจ่ายจริง ส่วน Short Box ใช้เครดิตที่รับได้จริง แยก bid, ask, จำนวนที่แสดง การจับคู่บางส่วน ค่าธรรมเนียมตลาดและโบรกเกอร์ และการจัดสรรราคาแต่ละขาออกจากราคากึ่งกลาง
กระทบยอดผลตอบแทนคงที่ ที่ S_T ทางการ Long Call Spread จ่าย M x Q x [max(S_T - K_L, 0) - max(S_T - K_H, 0)] และ Long Put Spread จ่าย M x Q x [max(K_H - S_T, 0) - max(K_L - S_T, 0)] ผลรวมจะเท่ากับ F ต่อเมื่อข้อกำหนดและจำนวนทุกขายังตรงกัน
ระบุข้อตกลงอัตรา เมื่อเงินจ่ายปัจจุบันเป็น D เศษส่วนปีเป็น T และเงินรับอนาคตเป็น F ผลตอบแทนช่วงถือครองคือ F / D - 1 อัตรารายปีแบบ Simple คือ (F / D - 1) / T อัตรารายปีแบบ Effective คือ (F / D)^(1 / T) - 1 และอัตราทบต้นต่อเนื่องคือ ln(F / D) / T สำหรับ Short Box ให้ใช้เงินรับสุทธิที่นำไปใช้ได้จริงเป็น D
ทดสอบความเครียดที่บัญชี ไม่ใช่เฉพาะผลตอบแทนสุดท้าย ทดสอบการถูกจัดสรรก่อนกำหนดแบบอเมริกัน Ex-by-Ex คำสั่งตรงข้าม หุ้นและเงินสดตามราคาใช้สิทธิ เงินปันผลและการยืมหุ้น สภาพคล่องแพ็กเกจ ระบบและส่วนเพิ่มมาร์จิน การเรียกหลักประกัน การบังคับปิด และการเสียสมดุลบางส่วนหรือทั้งหมด
เปรียบเทียบและกระทบยอด เปรียบเทียบอัตราหลังปรับสกุลเงิน วันที่ วิธีทบต้น หลักประกัน สภาพคล่อง เครดิต ภาษี และสิทธิเลือกให้ตรงกัน กระทบยอดรายการจับคู่ พรีเมียม มาร์จิน มูลค่ารายวัน การปิดสถานะ การใช้สิทธิหรือการถูกจัดสรร การชำระสุดท้าย ค่าใช้จ่าย และล็อตภาษีกับใบแจ้งยอด

ตัวอย่างคำนวณ

ผลตอบแทนคงที่ภายใต้ค่าชำระต่างกัน Long Box แบบยุโรปที่ชำระเงินสดมี K_L = 100, K_H = 110 และ M = 100 ดังนั้น F = (110 - 100) x 100 = $1,000 เมื่อ S_T = 95 Call Spread จ่าย $0 และ Put Spread จ่าย $1,000 เมื่อ S_T = 105 แต่ละ Spread จ่าย $500 และเมื่อ S_T = 120 Call จ่าย $1,000 ส่วน Put จ่าย $0 ผลรวมทุกกรณีเป็น $1,000 ก่อนค่าใช้จ่ายและภายใต้เงื่อนไขที่ตรงกัน
ข้อตกลงอัตราและค่าใช้จ่ายตลอดอายุ สมมติต้นทุน D = $960 รับ $1,000 หลัง 180 วันจริง จึงมี T = 180 / 365 ผลตอบแทนช่วงถือครองคือ 4.166667% อัตรา Simple ACT/365 คือ 8.449074% อัตรารายปี Effective คือ 8.630055% และอัตราต่อเนื่องรายปีคือ 8.277793% หากค่าใช้จ่าย $8 ทำให้เงินลงทุนเป็น $968 อัตรา Effective ลดเป็น 6.817310% ตัวเลขเหล่านี้เป็นคนละข้อตกลง ไม่ใช่คำตอบขัดแย้งของอัตราที่ไม่ได้ระบุ
ต้นทุนกู้ยืมของ Short Box เครดิตรวมคือ $970 ยอดชำระคืนคือ $1,000 และระยะเวลา 91 วัน ต้นทุน Effective รายปีรวมคือ ($1,000 / $970)^(365 / 91) - 1 = 12.994792% หากค่าใช้จ่าย $5 ทำให้ใช้เงินได้เพียง $965 วันนี้ ต้นทุนจะเป็น ($1,000 / $965)^(365 / 91) - 1 = 15.361469% หลักประกันหรือกำลังซื้อที่ถูกกันไว้เป็นข้อจำกัดบัญชีอีกส่วนหนึ่ง
ออกก่อนกำหนดด้วยราคาที่ส่งคำสั่งได้ ซื้อ Box ที่ $960 และจ่ายค่าเข้า $4 จึงมีเงินออกเริ่มต้น $964 หลัง 60 วัน Complex Bid ที่ทำได้คือ $975 หักค่าปิด $4 เหลือเงินรับ $971 กำไรสุทธิ $7 ผลตอบแทนช่วงถือครอง 0.726141% และอัตรา Effective ที่ทำเป็นรายปีเชิงกล 4.499696% Midpoint $982 จะแสดงกำไรทางบัญชีรวม $22 เทียบกับกำไรที่ทำได้ $15 ส่วนต่าง $7 คือส่วนลดในการปิด ไม่ใช่กำไร

รายการตรวจสอบด้านเงินทุนและการปฏิบัติงาน

ตรวจสอบว่าสินทรัพย์ วันหมดอายุ รูปแบบใช้สิทธิ การชำระ สกุลเงิน จำนวน ตัวคูณ และสิ่งส่งมอบตรงกันทั้ง 4 ขา
ถือว่าสัญญาปรับแล้ว สิ่งส่งมอบเศษส่วน สัญญาขนาดเล็ก หรืออัตราส่วนไม่เท่ากันเป็นโครงสร้างอื่น ความกว้างเพียงอย่างเดียวไม่กำหนด F
ใช้ค่าการใช้สิทธิและชำระทางการ แยกการชำระ AM หรือ PM เวลาซื้อขายสุดท้าย วันหมดอายุ และวันจ่าย
ยืนยันรูปแบบยุโรปและการชำระเงินสดแยกกัน ชื่อ Box ไม่ได้กำหนดทั้งสองอย่าง
ใช้ bid หรือ ask ของแพ็กเกจที่ทำได้พร้อมจำนวน ไม่ใช้ Midpoint 4 ขาหรือราคาล่าสุดที่ดูได้เปรียบ
เตรียมรับคำสั่งถูกปฏิเสธ การจับคู่บางส่วน Legging ความล่าช้า การประมูล ราคาเก่า การหยุดซื้อขาย และความเสี่ยงคงเหลือ
ผูกวันเริ่มและสิ้นสุดอัตรากับวันพรีเมียมและชำระจริง รวมวันหยุดและความล้มเหลวในการชำระ
เปิดเผย Day Count และวิธี Simple, Effective หรือ Continuous ไม่ถือว่าข้อตกลงต่างกันเป็นอัตราเดียวกัน
รวมค่านายหน้า ค่าตลาดและหักบัญชี bid-ask ค่าปิด ค่าใช้สิทธิ การจัดสรร และต้นทุนหลักประกัน
คำนวณต้นทุน Short Box จากเงินสุทธิที่ใช้ได้ ไม่ใช่เครดิตรวมที่แสดง
สำหรับออปชันอเมริกัน ให้จำลองการถูกจัดสรรของขา Short โดยไม่สมมติว่าขา Long ใช้สิทธิหรือขายอัตโนมัติ
ทดสอบการส่งมอบชั่วคราว หุ้น Short เงินสดราคาใช้สิทธิ หุ้นให้ยืม เงินปันผล Recall และการเคลื่อนไหวข้ามคืน
เก็บสถานการณ์ Ex-by-Ex คำสั่งตรงข้าม กำหนดเวลาโบรกเกอร์ Pin หลังตลาดปิด หลักทรัพย์ถูกนำออก และการจัดสรรบางส่วน
อ่านมาร์จินแบบ Strategy, Portfolio และ House แยกกัน ข้อกำหนดขั้นต่ำไม่รับประกันกำลังซื้อของโบรกเกอร์
รักษาหลักประกันและความสามารถรับการบังคับปิดตลอดอายุ ผลตอบแทนคงที่ไม่ป้องกัน Margin Call ระหว่างทาง
ประเมินและปิดด้วยราคาแพ็กเกจที่ทำได้ มูลค่าปัจจุบันทฤษฎีและ Midpoint ไม่ใช่ราคาปิดที่รับประกัน
ตรวจสอบสมาชิกหักบัญชี โบรกเกอร์ สิทธิบัญชี การปฏิบัติงาน ไซเบอร์ การแก้ไข Default และ Close-out
เปรียบเทียบ SOFR พันธบัตรรัฐบาล สินเชื่อมาร์จิน หรืออัตราอื่นหลังปรับอายุ การทบต้น หลักประกัน เครดิต สภาพคล่อง และวันเงินสด
ระบุภาษีและบัญชีตามผลิตภัณฑ์ บัญชี ระยะถือครอง Straddle, Section 1256 ค่าใช้จ่าย และเขตอำนาจ
กระทบยอดการจับคู่ เงินสด ค่าใช้จ่าย มาร์จิน การปิด Roll การจัดสรร การชำระ ใบแจ้งยอด และล็อตภาษี Roll คือการปิด Box เก่าและเปิดใหม่

ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

“Box ไม่มีความเสี่ยง” ผลตอบแทนสุดท้ายอาจคงที่ แต่ยังมีความเสี่ยงด้านการส่งคำสั่ง การจัดสรร มาร์จิน โบรกเกอร์ การหักบัญชี สภาพคล่อง ภาษี และการปฏิบัติงาน
“ความกว้างคือกำไรทันทีหรือเงินสดที่ใช้ได้” เป็นยอดตามสัญญาในอนาคต เงินสดวันนี้ขึ้นกับราคาแพ็กเกจ ค่าใช้จ่าย การชำระ และมาร์จิน
“Box มีอัตรารายปีเพียงค่าเดียว” Simple, Effective, Continuous, ACT/365, ACT/360 และกระแสเงินสดตามวันที่ให้ค่าต่างกัน
“ขา Long แก้การถูกจัดสรรโดยอัตโนมัติ” การใช้สิทธิและการจัดสรรเกิดเป็นรายขา การขายขา Long แทนการใช้สิทธิอาจรักษามูลค่าเวลา
“อัตรา Box เปรียบเทียบกับ SOFR ตั๋วเงินคลัง หรือสินเชื่อมาร์จินได้โดยตรง” ต้องปรับสกุลเงิน อายุ การทบต้น หลักประกัน เครดิต สภาพคล่อง ภาษี และสิทธิบัญชีก่อน

หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

ลักษณะและความเสี่ยงของออปชันมาตรฐาน - The Options Clearing Corporation สนับสนุนสิทธิ หน้าที่ การใช้สิทธิ การจัดสรร การชำระ และความเสี่ยงทั่วไป ไม่รับประกันผล Box หรือการปฏิบัติของโบรกเกอร์
ข้อบังคับและกฎ OCC - The Options Clearing Corporation สนับสนุนกระบวนการระดับสมาชิกหักบัญชี ไม่ใช่กำหนดเวลา การจัดสรร หรือคำมั่นมาร์จินลูกค้า
Option Box Spread สำหรับผู้ลงทุน - The Options Industry Council สนับสนุนโครงสร้าง การเปรียบเทียบด้านเงินทุน รูปแบบยุโรป และต้นทุน ไม่ใช่ราคาที่ทำได้หรือคำแนะนำ
ข้อกำหนดออปชันดัชนี S&P 500 - Cboe Global Markets สนับสนุนเฉพาะ SPX ไม่ครอบคลุมออปชันหุ้น ETF สัญญาปรับแล้ว หรือดัชนีอื่น
ออปชันสหรัฐฯ: Quoted Spread Book - Cboe Global Markets สนับสนุน Box SPX ที่กำหนดในปัจจุบัน ไม่รับประกันความลึก ราคา การจับคู่ หรือทุก Series
คู่มือมาร์จิน Cboe - Cboe Global Markets เป็นวิธีและตัวอย่างของตลาด ไม่ใช่ House Margin สากลหรือคำมั่นการปิดสถานะ
4210. ข้อกำหนดมาร์จิน - FINRA เป็นขั้นต่ำด้านกฎ รวม Long Box แบบยุโรปและ Portfolio Margin โดยสมาชิกอาจเข้มงวดกว่า
อัตราอ้างอิง - Federal Reserve Bank of New York เป็นบริบทอัตรา Overnight และอัตราทบต้นทางการ ไม่ใช่ราคา Box หรืออัตราที่เทียบได้โดยไม่ปรับอายุและข้อตกลง