Calendar Spread: วันหมดอายุ 2 ชุด มูลค่าแบบมีเงื่อนไข และ Greeks

ทำความเข้าใจ Calendar Spread สถานะซื้อผ่านราคาแพ็กเกจที่ทำได้จริง มูลค่าแบบมีเงื่อนไขใกล้วันหมดอายุ Greeks ที่มีเครื่องหมาย shock ของโครงสร้างความผันผวนตามอายุ การถูกกำหนด และการชำระราคา

จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

คำตอบโดยตรง

Calendar Spread สถานะซื้อ แบบทั่วไป หรือ Time Spread ขายคอลหรือพุทอายุใกล้ และซื้อออปชันอายุไกลที่เป็นประเภทเดียวกัน ราคาใช้สิทธิเดียวกัน และมีจำนวนตรงกัน โดยปกติเปิดด้วยเดบิตสุทธิ ราคาใช้สิทธิที่ต่างกันทำให้เป็น Diagonal Spread ส่วนสถานะกลับด้านที่ซื้อขาใกล้และขายขาไกลคือ Calendar Spread สถานะขาย ป้ายชื่อที่ตรงกันยังไม่เพียงพอหากตัวคูณ สิ่งที่ต้องส่งมอบ รูปแบบการใช้สิทธิ วิธีชำระราคา หรือการปรับสัญญาต่างกัน

สถานะนี้ไม่มีผลตอบแทนปลายทางคงที่ ณ วันหมดอายุใกล้ เพราะออปชันขาไกลยังมีอายุ เมื่อใช้ด้านราคาของแต่ละขาที่ทำได้จริง เดบิตเปิดขั้นต้นต่อหน่วยสินทรัพย์อ้างอิงคือ D₀ = Ask_far,0 − Bid_near,0 ก่อนขาใกล้หมดอายุ เครดิตปิดแบบระมัดระวังคือ X_t = Bid_far,t − Ask_near,t หลังขาใกล้แบบยุโรปชำระราคาแล้ว ค่านี้เท่ากับราคาเสนอซื้อขาไกลที่ทำได้จริงลบเดบิตเงินสดอย่างเป็นทางการของขาใกล้ P&L ของแพ็กเกจคือ M × Q × (X_t − D₀) ก่อนค่าธรรมเนียมและกระแสเงินสดอื่น จุดสูงสุดที่มักแสดงใกล้ราคาใช้สิทธิร่วมเป็นผลจากสถานการณ์จำลอง ไม่ใช่กำไรสูงสุดตามสัญญา

การวิเคราะห์ Calendar Spread 7 ขั้นตอน

ล็อกกลยุทธ์และสิทธิเรียกร้อง บันทึกสินทรัพย์อ้างอิงและรหัสราก คอลหรือพุท ราคาใช้สิทธิร่วม วันหมดอายุใกล้และไกล อัตราส่วน รูปแบบการใช้สิทธิแบบอเมริกันหรือยุโรป การชำระด้วยเงินสดหรือส่งมอบจริง ตัวคูณ สิ่งที่ต้องส่งมอบ สกุลเงิน การปรับสัญญา เวลาซื้อขายสุดท้าย และแหล่งค่าชำระราคาอย่างเป็นทางการ ราคาใช้สิทธิต่างกันเป็น Diagonal Spread และสิทธิเรียกร้องที่ไม่ตรงกันไม่ใช่ Calendar Spread แบบทั่วไปที่อธิบายในที่นี้
กำหนดราคาเข้าที่ทำได้จริง ซื้อออปชันขาไกลที่ราคาเสนอขายและขายออปชันขาใกล้ที่ราคาเสนอซื้อ หรือใช้ราคาที่แพ็กเกจหลายขาซื้อขายสำเร็จจริง คูณด้วยจำนวนและตัวคูณจริง แล้วบวกต้นทุนเปิดทั้งหมด ราคากึ่งกลาง รายการล่าสุด และมูลค่าจากแบบจำลองไม่ใช่เดบิตเงินสด สมุดคำสั่งหลายขาอาจให้ราคาดีกว่าราคาที่อนุมานจากแต่ละขา แต่ไม่รับประกันราคานั้น
แยกวงจรชีวิต 2 ช่วง ก่อนวันหมดอายุใกล้ ขาทั้งสองยังเปิดอยู่ ณ วันหมดอายุใกล้ ให้ปิดหรือชำระราคาขานั้น และประเมินออปชันขาไกลที่เหลือด้วยราคาเสนอซื้อที่ทำได้จริง หากถือขาไกลต่อ Calendar Spread ได้สิ้นสุดแล้ว และบัญชีกำลังถือออปชันสถานะซื้อเดี่ยวซึ่งมีต้นทุนค่าเสียโอกาสในปัจจุบัน
สร้างตารางมูลค่าแบบมีเงื่อนไข ปรับสปอต เวลา IV ใกล้ IV ไกล Skew และส่วนต่างราคาที่ทำได้จริงแยกกัน ณ วันของขาใกล้ ให้รวมผลตอบแทนอย่างเป็นทางการของสัญญาหรือต้นทุนปิดเข้ากับราคาเสนอซื้อขาไกล อย่าเรียกมูลค่าจากแบบจำลองเพียงค่าหนึ่งที่ราคาใช้สิทธิว่ากำไรสูงสุด และอย่าถือว่าเดบิตเริ่มต้นเป็นความต้องการเงินทุนระดับบัญชีเพียงอย่างเดียวที่อาจเกิดขึ้น
เพิ่มค่าความไวพร้อมเครื่องหมาย สำหรับ Greek แต่ละค่า G ให้ใช้ G_net = G_far − G_near Delta สุทธิอาจเปลี่ยนเครื่องหมาย Gamma ใกล้วันหมดอายุอาจติดลบ และ Theta หรือ Vega ที่เป็นบวกเป็นเพียงอนุพันธ์เฉพาะจุดของแบบจำลอง ให้ shock IV ใกล้และไกลแยกกันเป็น vol points และรวม Gamma พจน์ไขว้ เหตุการณ์ไม่ต่อเนื่อง และการกำหนดราคาใหม่แบบไม่เชิงเส้นก่อนอาศัยค่าประมาณเชิงเส้น
จำลองสาขาสัญญาและการถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสิทธิ ใช้ความสัมพันธ์สมมูลคอลกับพุทแบบยุโรปเฉพาะภายใต้สมมติฐานต้นทุนถือครองที่แน่นอนและตรงกัน เงินปันผล การยืมหุ้น และการใช้สิทธิแบบอเมริกันเปลี่ยนความสัมพันธ์นี้ ทดสอบการถูกกำหนดก่อนกำหนด การใช้สิทธิโดยข้อยกเว้น คำสั่งตรงกันข้าม ความเสี่ยงเมื่อราคาใกล้ราคาใช้สิทธิ ผลหลังเวลาทำการ และการหยุดซื้อขาย การถูกกำหนดคอลอาจสร้างหุ้นสถานะขาย ส่วนการถูกกำหนดพุทอาจสร้างหุ้นสถานะซื้อ และออปชันขาไกลไม่ปิดทั้งสองกรณีโดยอัตโนมัติ
วางแผนการซื้อขายและกระทบยอด กำหนดช่วงสปอต ความเสี่ยงจากเหตุการณ์ วันทบทวน ขีดจำกัดขาดทุน การทบทวนกำไร สภาพคล่องขั้นต่ำของแพ็กเกจ และกฎการ Roll กับขาที่เหลือ กระทบยอดรายการซื้อขายออปชัน การใช้สิทธิหรือการถูกกำหนด หุ้น การชำระด้วยเงินสดอย่างเป็นทางการ เงินสดตามราคาใช้สิทธิ เงินปันผล ต้นทุนยืม ค่าธรรมเนียม มาร์จิน และล็อตภาษีจากบันทึกสุดท้ายของโบรกเกอร์

ตัวอย่างคำนวณ

มูลค่าแพ็กเกจที่ทำได้จริง Calendar Call 1:1 เปิดด้วยราคาเสนอขายขาไกล $5.20 และราคาเสนอซื้อขาใกล้ $3.00 ดังนั้น D₀ = $2.20 ตัวคูณคือ 100 และเดบิตขั้นต้นคือ $220 ค่าธรรมเนียมเข้า $1.30 ทำให้ต้นทุนรวมเป็น $221.30 ต่อมาราคาเสนอซื้อขาไกลคือ $4.10 และราคาเสนอขายขาใกล้คือ $2.30 ดังนั้น X_t = $1.80 เครดิตปิดขั้นต้นคือ $180 และเหลือ $178.70 หลังค่าธรรมเนียมออก $1.30 P&L ทั้งรายการคือ $178.70 − $221.30 = −$42.60 หรือ −$42.60 ÷ $221.30 = −19.2499% เครดิตปิดไม่ใช่กำไร และราคากึ่งกลางของแต่ละขาที่ดูดีกว่าไม่เปลี่ยนกระแสเงินสดที่ทำได้จริงเหล่านี้
มูลค่าใกล้วันหมดอายุมีเงื่อนไข Calendar Call แบบยุโรปที่ชำระด้วยเงินสดและมี K = 100 ใช้ต้นทุน $2.00 × 100 = $200 คอลขาไกลเหลือ 30 days เมื่อคอลขาใกล้ชำระราคา และไม่รวมค่าธรรมเนียม ที่ S_settle = $90 อย่างเป็นทางการ ผลตอบแทนขาใกล้คือ $0 และราคาเสนอซื้อขาไกล $0.80 ให้มูลค่าออก $80 กับ P&L −$120 ที่ S_settle = $100 ผลตอบแทนขาใกล้คือ $0 และราคาเสนอซื้อขาไกล $3.50 ให้ $350 กับ +$150 ที่ S_settle = $110 เดบิตเงินสดขาใกล้คือ $10 × 100 = $1,000 ขณะที่ราคาเสนอซื้อขาไกล $11.20 × 100 = $1,120 เหลือ $120 กับ P&L −$80 จุดสูงสุดที่ดูเหมือนอยู่ที่ $100 ขึ้นกับราคาเสนอซื้อและ IV ของขาไกลที่สมมติไว้ ไม่ใช่กำไรสูงสุดตามสัญญาที่คงที่
Greeks ที่มีเครื่องหมายและ IV ที่ไม่ขนานกัน ต่อหน่วยสินทรัพย์อ้างอิง สมมติ Greeks ของออปชันสถานะซื้อขาใกล้คือ Delta 0.50 Gamma 0.060 per $1² Theta −$0.080 per day และ Vega $0.10 per vol point ส่วนค่าขาไกลคือ 0.52 0.035 −$0.045 และ $0.18 Calendar Spread สถานะซื้อมี Delta สุทธิ 0.02 Gamma −0.025 Theta +$0.035 และ Vega +$0.08 ตัวคูณ 100 ทำให้ Theta เฉพาะจุดเป็น +$3.50 per day ใน 1 วัน ให้ ΔS = +$2 IV ใกล้ลด 2 vol points และ IV ไกลลด 5 vol points การเปลี่ยนแปลงขาไกลคือ 0.52×2 + 0.5×0.035×2² − 0.045 + 0.18×(−5) = +$0.165 การเปลี่ยนแปลงออปชันขาใกล้คือ 0.50×2 + 0.5×0.060×2² − 0.080 + 0.10×(−2) = +$0.840 การเปลี่ยนแปลง Calendar Spread คือ $0.165 − $0.840 = −$0.675 per share หรือประมาณ −$67.50 ต่อสัญญา แม้ Theta เป็นบวก
การถูกกำหนดแบบอเมริกันและออปชันขาไกล ก่อนวันขึ้นเครื่องหมายไม่ได้รับเงินปันผล คอลขาใกล้สถานะขายที่ K = $100 ถูกกำหนด หากไม่มีหุ้น บัญชีได้รับเงินตามราคาใช้สิทธิ $10,000 และถือ −100 shares ส่วนคอลขาไกลยังเปิดอยู่ ราคาเสนอขายหุ้นคือ $107.55 ขณะที่ราคาเสนอซื้อคอลขาไกลคือ $8.40 ซึ่งมีมูลค่าในตัว $7.55 และมูลค่านอกตัวที่ทำได้จริง $0.85 การซื้อหุ้นและขายคอลขาไกลให้กระแสเงินสดเหตุการณ์ $10,000 − $10,755 + $840 = +$85 ก่อนเดบิต Calendar Spread เดิม ค่าธรรมเนียม และภาษี การใช้สิทธิคอลขาไกลที่ $100 อาจปิดหุ้นได้ แต่ทิ้ง $85 ส่วนการถือหุ้นสถานะขายต่อเพิ่มความเสี่ยงจากช่องว่างราคา ต้นทุนยืม เงินปันผล และมาร์จิน

ความเสี่ยงและการควบคุมการตรวจสอบ

ทดสอบสปอตเหนือ ใต้ และใกล้ราคาใช้สิทธิร่วมในทุกเวลาตัดสินใจ
Shock ความผันผวนโดยนัยใกล้และไกลแยกกัน แทนการเคลื่อนที่ขนานกัน
รวมการเปลี่ยนรูปร่างของโครงสร้างตามอายุและตำแหน่งของผลประกอบการหรือเหตุการณ์มหภาค
ทดสอบ Skew ตามราคาใช้สิทธิและผลที่ต่างกันต่อแต่ละวันหมดอายุ
ถือว่า Theta เป็นค่าความไวเฉพาะจุด ไม่ใช่รายได้รายวันที่รับประกัน
ทดสอบ Gamma สถานะขายใกล้วันหมดอายุ การเปลี่ยน Delta แบบไม่เชิงเส้น และช่องว่างราคา
คำนวณ Delta สุทธิใหม่เมื่อสปอต เวลา และพื้นผิวความผันผวนเปลี่ยน
ใช้ราคาเสนอซื้อและเสนอขายแพ็กเกจหลายขาที่ทำได้จริง ขนาดที่แสดง และ Limit Order
กำหนดลำดับการแยกซื้อขายทีละขา Timeout และการป้องกันความเสี่ยงฉุกเฉินสำหรับการซื้อขายสำเร็จเพียงบางส่วน
รวมส่วนต่างราคา Slippage ค่าคอมมิชชัน ค่าธรรมเนียมตลาด ต้นทุนยืม และภาษี
ทบทวนแรงจูงใจจากเงินปันผลของคอลสถานะขายและความเสี่ยงจากการถูกกำหนดก่อนกำหนด
ทบทวนมูลค่านอกตัวของพุทสถานะขายที่มีมูลค่าในตัวสูง อัตราดอกเบี้ย และความเสี่ยงจากการถูกกำหนดก่อนกำหนด
อย่าถือว่าออปชันขาไกลจะขาย ถูกใช้สิทธิ หรือปิดการถูกกำหนดโดยอัตโนมัติ
สำรองมูลค่าตามสัญญาของหุ้น เงินสดตามราคาใช้สิทธิ เงินทุน และความสามารถด้านมาร์จิน
ตรวจสอบแหล่งยืมหุ้นสถานะขาย ต้นทุนยืม การเรียกคืน การบังคับซื้อคืน และภาระเงินปันผล
สำรองสภาพคล่องสำหรับการชำระด้วยเงินสดแบบยุโรปและใช้ S_settle อย่างเป็นทางการ
ล็อกหลักเกณฑ์ AM หรือ PM เวลาซื้อขายสุดท้าย วันหมดอายุ และ cutoff ของโบรกเกอร์
วางแผนการใช้สิทธิโดยข้อยกเว้น คำสั่งตรงกันข้าม ความเสี่ยงเมื่อราคาใกล้ราคาใช้สิทธิ ผลหลังเวลาทำการ และการหยุดซื้อขาย
ตรวจสอบสิ่งที่ต้องส่งมอบ ตัวคูณ ราคาใช้สิทธิ และการปฏิบัติต่อการดำเนินการของบริษัทที่ปรับแล้ว
กำหนดขนาดสำหรับเดบิตบวกหุ้นชั่วคราว เงินสด มาร์จิน ช่องว่างราคา และความเสี่ยงของออปชันขาไกลที่เหลือ

ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

“Calendar Spread เพียงเก็บ Theta” สปอต Gamma Skew และการเปลี่ยนความผันผวนใกล้กับไกลที่ไม่ขนานกันอาจมีผลมากกว่าการลดลงตามเวลา
“เดบิตเริ่มต้นคือความเสี่ยงทั้งหมดของบัญชีเสมอ” การแยกซื้อขายทีละขา การถูกกำหนด หุ้น ต้นทุนยืม เงินทุน และการจัดการวันหมดอายุที่ไม่ดีอาจเพิ่มความเสี่ยง
“กำไรสูงสุดทราบแล้วเมื่อเข้าสถานะ” มูลค่าใกล้วันหมดอายุขึ้นกับ IV ในอนาคต เวลาที่เหลือ และราคาเสนอซื้อที่ทำได้จริงของออปชันขาไกลที่ยังอยู่
“สปอตอยู่ที่ราคาใช้สิทธิรับประกันกำไร” ราคาเสนอซื้อขาไกลอาจต่ำเกินกว่าจะชดเชยเดบิตและต้นทุน
“Calendar Call เป็นขาขึ้นโดยธรรมชาติ Calendar Put เป็นขาลง และทั้งคู่มีต้นทุนเท่ากัน” ทิศทางและมูลค่าขึ้นกับตำแหน่งราคาใช้สิทธิ ช่วงวงจร ต้นทุนถือครอง เงินปันผล การใช้สิทธิ และพื้นผิวราคาเสนอ

หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

แหล่งข้อมูลอ้างอิง

Characteristics and Risks of Standardized Options - สิทธิของออปชันมาตรฐาน สถานะข้ามวันหมดอายุ และความเสี่ยงจากการใช้สิทธิ การถูกกำหนด และการชำระราคา ไม่ใช่จุดสูงสุดของผลตอบแทน Calendar Spread ที่คงที่
Long Call Calendar Spread (Call Horizontal) - โครงสร้าง Calendar Call ราคาใช้สิทธิเดียวกัน เดบิต สปอตใกล้วันหมดอายุ ความผันผวน เวลา และการถูกกำหนด ไม่ใช่กำไรสูงสุดที่ทำได้จริงซึ่งรับประกันไว้
Long Put Calendar Spread (Put Horizontal) - โครงสร้าง Calendar Put การถูกกำหนดเมื่อมีมูลค่าในตัวสูง เงินทุนของหุ้น และพฤติกรรมอายุใกล้เทียบไกล ไม่ใช่กฎทิศทางสากล
September Webinar Key Takeaways: What Are Calendar & Diagonal Spreads? - โครงสร้าง Calendar เทียบกับ Diagonal แนวคิด Greeks และการจัดการ ไม่ใช่แบบจำลองราคาหรือกฎตลาด
Understanding Options Greeks - Delta Gamma Theta และ Vega ในฐานะค่าความไวเชิงทฤษฎีที่เปลี่ยนได้ ไม่ใช่การรับประกันผลตอบแทนที่รับรู้จริงอย่างแม่นยำ
How to Make the Most of Added SPXW Options Expirations - ตัวอย่างการเลือกวันหมดอายุที่ราคาใช้สิทธิเดียวกันและการเปรียบเทียบโครงสร้างตามอายุ ซึ่งจำกัดเฉพาะผลิตภัณฑ์ SPXW และวันที่ ไม่ใช่หลักฐานผลการดำเนินงานปัจจุบัน
Complex Order Handling - การประมวลผลราคาสุทธิในสมุดคำสั่งและการประมูลหลายขาของ Cboe รวมถึงโอกาสได้ราคาดีขึ้นสำหรับคำสั่งที่เข้าเกณฑ์ ไม่ใช่การรับประกันว่าจะซื้อขายสำเร็จทั่วไป
Option Quotes - ราคาเสนอซื้อ ราคาเสนอขาย ขนาด IV และ Greeks ที่เลือกได้พร้อมเวลาและขอบเขตข้อมูล ไม่ใช่คำรับรองการซื้อขายแพ็กเกจแบบสด