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버티컬 스프레드 행사가 선택

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

직접 답변

섹션 제목: “직접 답변”

버티컬 스프레드의 행사가격은 저렴해 보이는 계약부터 고르는 것이 아니라 검증 가능한 목표 가격과 기한에서 역산해야 합니다. 차변 스프레드에서 매수 레그는 유의미한 방향 노출이 시작되는 지점을, 매도 레그는 만기 가치의 추가 증가를 포기하는 가격을 정합니다. 이후 체결 가능한 순차변, 최대 손실, 목표 시나리오 수익, 유동성, 배정 위험에 맞지 않는 후보를 제외합니다.

모든 거래에 맞는 고정 Delta나 폭은 없습니다. 내가격 매수 레그는 일반적으로 더 비싸고 기초자산과 비슷하게 움직이며, 외가격 레그는 저렴하지만 더 크고 빠른 움직임이 필요합니다. 매도 행사가를 합리적 목표 근처에 두는 것은 출발점이지 자동 규칙이 아닙니다.

선택 체계

섹션 제목: “선택 체계”

Bull Call은 낮은 행사가 Call을 매수하고 같은 만기의 높은 행사가 Call을 매도합니다. Bear Put은 높은 행사가 Put을 매수하고 같은 만기의 낮은 행사가 Put을 매도합니다. 폭이 W, 주당 순차변이 D이면:

최대 손실 = D × 승수 × 수량

최대 이익 = (W − D) × 승수 × 수량

만기 Bull Call 손익분기점은 매수 Call 행사가 + D, Bear Put은 매수 Put 행사가 − D입니다. 이는 만기 항등식이며, 만기 전에 주가가 그 수준에 도달하면 반드시 이익이라는 뜻이 아닙니다. 시간가치, IV, 스큐, 배당, 금리, Bid/Ask가 시장가치에 영향을 줍니다.

다음 순서로 비교합니다.

  1. 방향, 목표 범위, 예상 실현일, 투자 가설 무효화 조건을 적습니다.
  2. 예상일보다 뒤에 의도적인 여유가 있는 만기를 고르고, 더 긴 기간이 프리미엄과 Vega를 바꾼다는 점을 반영합니다.
  3. 여러 매수 행사가의 내재가치, 시간가치, Delta, 유동성, 목표 가격에서의 가치를 비교합니다.
  4. 목표 부근과 바깥의 매도 행사가를 시험하고, 추가 가치가 추가 차변보다 클 때만 폭을 넓힙니다.
  5. 낙관적인 개별 레그 중간가가 아니라 복합 주문의 체결 가능한 순 Bid/Ask로 평가합니다.
  6. 목표, 무효화 가격, 시간 경과, 합리적인 IV 변화에서 전체 포지션을 재평가합니다.

Bull Call 예시

섹션 제목: “Bull Call 예시”

주가가 $100이라고 가정합니다. 100 Call을 $6.00에 매수하고 같은 만기의 110 Call을 $2.00에 매도합니다. 순차변은 $4.00, 폭은 $10, 표준 미국 주식 옵션 승수는 100입니다.

최대 손실 = $4 × 100 = $400

최대 이익 = ($10 − $4) × 100 = $600

만기 손익분기점 = $100 + $4 = $104

만기 주가가 $108이면 스프레드 가치는 $8, 비용 전 이익은 $400입니다. $110 이상이면 가치는 $10으로 제한되고 최대 이익은 $600입니다. 합리적 목표가 $105뿐이면 110 Call까지 사용하지 못할 폭에 과다 지불할 수 있고, 목표가 $112이면 105 Call 매도는 너무 일찍 이익을 제한합니다.

$400 ÷ ($400 + $600) = 40%를 시장 확률로 해석하면 안 됩니다. 모든 결과가 최대 이익 또는 최대 손실인 단순 모형의 손익분기 승률일 뿐이며, 실제 거래에는 조기 청산, 슬리피지, 중간 결과가 있습니다.

Bear Put 비교 예시로 80 Put 매수, 70 Put 매도에 $3.50을 지불하면 최대 손실 $350, 최대 이익 $650, 만기 손익분기점 $76.50입니다. 만기 주가 $74에서 가치는 $6, 이익은 $250이며, $70 아래에서도 가치는 $10으로 제한됩니다.

위험과 체결 관리

섹션 제목: “위험과 체결 관리”
  • 방향이 맞아도 움직임이 작거나 늦거나 IV 하락 뒤에 발생하면 손실일 수 있습니다.
  • 좁은 스프레드는 절대 차변이 작아도 Bid/Ask, 수수료, 계약 수 증가 때문에 경제성이 나빠질 수 있습니다.
  • 넓은 스프레드는 목표 밖 가치에 비용을 내고, 너무 가까운 매도 행사가격은 유용한 수익을 포기합니다.
  • 조합한 중간가는 체결되지 않을 수 있습니다. 가능하면 복합 주문을 순지정가로 진입하고 청산합니다.
  • 미국형 매도 레그는 특히 배당 직전이나 시간가치가 거의 없을 때 조기 배정되어 주식, 자금, 증거금 의무를 만들 수 있습니다.
  • 만기에는 핀 위험과 반대 행사 위험이 있습니다. 조기 청산은 운영 위험을 낮출 뿐 제거하지 못합니다.
  • 전체 최대 손실을 기준으로 수량을 정합니다. 한 세트가 제한 손실이어도 과도한 수량은 안전하지 않고, 상관된 스프레드는 하나의 집중 포지션입니다.
  • 진입 전에 이익, 시간, 가설 무효화 청산 규칙을 정합니다. 레그별 청산은 일시적으로 위험 구조를 바꿉니다.

흔한 오해

섹션 제목: “흔한 오해”
  • “폭이 넓을수록 좋다.” 추가 폭은 비용이 들고 목표 밖에 있을 수 있습니다.
  • “폭이 좁을수록 안전하다.” 마찰 비용 비중이 높고 과도한 계약 수를 유도할 수 있습니다.
  • “고정 Delta로 올바른 매수 행사가를 고를 수 있다.” Delta는 입력일 뿐 목표, 시간, 가격, 유동성을 대신하지 않습니다.
  • “최대 이익이 기대 이익이다.” 최대 이익에는 특정 만기 결제가 필요하므로 목표 시나리오부터 평가해야 합니다.
  • “손익분기점은 지금도 적용된다.” 공식은 만기 손익이며 만기 전에는 시간가치와 IV가 남습니다.
  • “차변 스프레드에는 배정 위험이 없다.” 미국형 매도 레그는 조기 배정될 수 있습니다.
  • “위험이 제한되면 청산 규칙이 필요 없다.” 가설이 무효화된 뒤 전액 손실을 기다리면 위험 예산을 모두 소진합니다.

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권위 있는 출처

섹션 제목: “권위 있는 출처”