숏 스트랭글: 넓은 이익 구간, 작은 크레딧과 큰 꼬리위험

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

직접 답변

숏 스트랭글은 낮은 행사가의 외가격 Put과 높은 행사가의 외가격 Call을 매도하며 보통 기초자산, 만기, 인도물과 수량이 같습니다. 동일 행사가 숏 스트래들보다 프리미엄은 적지만 두 옵션이 모두 가치 없이 만기될 수 있는 가격 구간이 넓습니다.

구간이 넓어도 정의된 위험은 아닙니다. Call 행사가 위 손실은 이론상 무제한이고 Put 행사가 아래 손실도 큽니다. 일반적으로 변동성과 Gamma를 매도하며 변동 증거금과 양쪽 배정 위험을 부담합니다.

만기 손익과 변동성 노출

Put 행사가 Kₚ, Call 행사가 K꜀, Kₚ < K꜀, 주당 총 크레딧 C일 때:

손익 = C − max(Kₚ − S_T, 0) − max(S_T − K꜀, 0)

최대이익 C는 만기 가격 Kₚ부터 K꜀까지 전체 구간에서 발생합니다.
하단 분기점 Kₚ − C, 상단 K꜀ + C입니다.
상승 손실은 이론상 무제한이며 0까지 하락하면 주당 약 Kₚ − C를 잃습니다.

레그 Delta가 상쇄되면 초기 Delta는 0 근처일 수 있지만 안정적이지 않습니다. 음의 Gamma는 이동 후 방향 노출을 키우고 음의 Vega는 IV 상승 시 청산비용을 높입니다. 스큐는 Put과 Call을 다르게 재평가합니다. 양의 Theta도 모든 갭이나 변동성 충격을 상쇄하지 않습니다.

예시: 90 Put과 110 Call 매도

주가 $100. 90 Put과 110 Call을 합계 $3.00에 매도합니다. 표준 승수 100이면 만기 가격 $90부터 $110 어디서든 최대이익은 $300입니다.

하단 분기점: $90 − $3 = $87.
상단 분기점: $110 + $3 = $113.

만기 주가	내재 의무	조합 손익
`$100`	`$0`	`+$300`
`$90` 또는 `$110`	`$0`	`+$300`
`$87` 또는 `$113`	`$3 × 100`	`$0`
`$80`	Put 손실 `$10 × 100`에서 차감	`−$700`
`$130`	Call 손실 `$20 × 100`에서 차감	`−$1,700`
`$0`	Put 손실 `$90 × 100`에서 차감	`−$8,700`

멀어 보이는 행사가는 실적, 소송, 규제 뉴스 또는 시장 갭으로 즉시 넘어갈 수 있습니다. 만기 전에는 $90~$110 안이어도 IV 상승과 호가 확대가 큰 손실을 만들 수 있습니다.

양방향 무담보 포지션 통제

가능하면 하나의 순크레딧 조합 주문으로 제출해 단독 무담보 레그를 피합니다.
프리미엄이나 현재 매수력이 아니라 갭·IV 충격과 스트레스 증거금으로 규모를 정합니다.
상관 포지션을 하나의 클러스터로 보고 증거금 인상용 유동성을 둡니다.
각 행사가 접근 시 대응을 정합니다. 한쪽 롤은 현재 손익을 실현하고 새 구조를 만듭니다.
Call 배정의 숏 주식, Put 배정의 롱 주식에 대비합니다.
조정 인도물, 배당, 차입곤란, 결제와 증권사 만기 마감을 확인합니다.
만기 근처 핀과 시간외 위험을 감시합니다.

아이언 콘도르는 바깥 롱 Put과 Call로 만기손실을 제한하지만 크레딧을 줄이고 체결, 배정과 유동성 위험은 남깁니다.

흔한 오해

“멀리 외가격이면 안전하다.” 현재 거리일 뿐 손실 한도나 확률 보장이 아닙니다.
“$90–$110 전체가 만기 전에도 이익이다.” 만기 최대이익 구간이며 중간 가치는 IV와 시간에 좌우됩니다.
“스트래들보다 크레딧이 적으니 총위험도 낮다.” 무담보 꼬리위험은 남습니다.
“Delta 중립이면 양쪽이 헤지한다.” 이동 후 음의 Gamma로 손실 쪽이 지배합니다.
“위협받은 쪽을 롤하면 손실이 사라진다.” 현재 가격에 한 노출을 닫고 다른 노출을 엽니다.
“만기에는 한 레그만 신경 쓰면 된다.” 배정과 시간외 변동이 뜻밖의 주식을 남길 수 있습니다.