교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다. 투자로 손실이 발생할 수 있습니다.
직접 답변
숏 스트랭글은 낮은 행사가의 외가격 Put과 높은 행사가의 외가격 Call을 매도하며 보통 기초자산, 만기, 인도물과 수량이 같습니다. 동일 행사가 숏 스트래들보다 프리미엄은 적지만 두 옵션이 모두 가치 없이 만기될 수 있는 가격 구간이 넓습니다.
구간이 넓어도 정의된 위험은 아닙니다. Call 행사가 위 손실은 이론상 무제한이고 Put 행사가 아래 손실도 큽니다. 일반적으로 변동성과 Gamma를 매도하며 변동 증거금과 양쪽 배정 위험을 부담합니다.
이 글은 증거금 계좌에서 미국 상장 개별 주식 또는 ETF를 기초자산으로 하는 표준·실물인도·미국형 옵션의 무담보 숏 스트랭글을 다룹니다. 내용은 2026-08-22에 확인한 미국 상품 명세와 FINRA 규정을 반영합니다. 현금결제 지수 옵션, 선물 옵션, 장외 옵션, 조정 계약, 포트폴리오 증거금 모형, 커버드 또는 현금담보 변형은 다르게 작동할 수 있습니다. 계좌 승인, 회사별 증거금, 행사 마감, 세금 및 법적 결과는 계좌, 회사, 상품과 관할권에 따라 달라집니다.
만기 손익과 변동성 노출
Put 행사가를 Kₚ, Call 행사가를 K꜀, Kₚ < K꜀, 주당 총 크레딧을 C, 만기 기초자산 가격을 S_T라고 하겠습니다. 수수료와 세금은 제외합니다.
P/L = C − max(Kₚ − S_T, 0) − max(S_T − K꜀, 0)
- 최대이익은
C입니다.S_T가Kₚ부터K꜀사이일 때 얻습니다. - 하단 손익분기점은
Kₚ − C입니다. - 상단 손익분기점은
K꜀ + C입니다. - 상승 손실에는 이론상 한도가 없습니다.
- 기초자산 가치가 없어지면 하락 손실은 주당 약
Kₚ − C입니다.
레그 Delta가 상쇄되면 초기 Delta는 중립에 가까울 수 있지만 안정적이지 않습니다. 음의 Gamma는 이동 후 방향 노출을 키우고 음의 Vega는 IV 상승 시 청산비용을 높입니다. 스큐는 Put과 Call을 다르게 재평가합니다. 양의 Theta도 모든 갭이나 변동성 충격을 상쇄하지 않습니다.
예시: 90 Put과 110 Call 매도
주가는 $100입니다. 90 Put 한 계약과 110 Call 한 계약을 매도해 총 $3.00의 크레딧을 받습니다. 각각 100주를 나타내는 표준 주식옵션 두 계약의 최대이익은 $300이며, S_T가 $90부터 $110 사이일 때 얻습니다.
- 하단 분기점:
$90 − $3 = $87. - 상단 분기점:
$110 + $3 = $113.
| 만기 주가 | 내재 의무 | 조합 손익 |
|---|---|---|
$100 |
$0 |
+$300 |
$90 또는 $110 |
$0 |
+$300 |
$87 또는 $113 |
$3 × 100 |
$0 |
$80 |
Put 손실 $10 × 100에서 차감 |
−$700 |
$130 |
Call 손실 $20 × 100에서 차감 |
−$1,700 |
$0 |
Put 손실 $90 × 100에서 차감 |
−$8,700 |
멀어 보이는 행사가는 실적, 소송, 규제 뉴스 또는 시장 갭으로 즉시 넘어갈 수 있습니다. 만기 전에는 $90~$110 안이어도 IV 상승과 호가 확대가 큰 손실을 만들 수 있습니다.
양방향 무담보 포지션 통제
- 증권사가 옵션 거래를 승인하고 무담보 매도를 명시적으로 허용했는지 확인하며, 최신 ODD와 무담보 옵션 매도자 설명서를 읽습니다.
- 가능하면 하나의 순크레딧 조합 주문으로 제출해 단독 무담보 레그를 피합니다.
- 프리미엄이나 현재 매수력이 아니라 갭·IV 충격과 스트레스 증거금으로 규모를 정합니다.
- 상관 포지션을 하나의 클러스터로 보고 증거금 인상용 유동성을 둡니다.
- 각 행사가 접근 시 대응을 정합니다. 한쪽 롤은 현재 손익을 실현하고 새 구조를 만듭니다.
- Call 배정의 숏 주식, Put 배정의 롱 주식에 대비합니다.
- 조정 인도물, 배당, 차입곤란, 결제와 증권사 만기 마감을 확인합니다.
- 만기 근처 핀과 시간외 위험을 감시합니다.
아이언 콘도르는 바깥 롱 Put과 Call로 만기손실을 제한하지만 크레딧을 줄이고 체결, 배정과 유동성 위험은 남깁니다.
흔한 오해
- “멀리 외가격이면 안전하다.” 현재 거리일 뿐 손실 한도나 확률 보장이 아닙니다.
- “
$90–$110구간 전체가 만기 전에도 이익이다.” 이는 만기 시 최대이익 구간이며, 중간 가치는 변동성, 시간, 금리, 배당과 시장 유동성에도 좌우됩니다. - “스트래들보다 크레딧이 적으니 총위험도 낮다.” 무담보 꼬리위험은 남습니다.
- “Delta 중립이면 양쪽이 헤지한다.” 이동 후 음의 Gamma로 손실 쪽이 지배합니다.
- “위협받은 쪽을 롤하면 손실이 사라진다.” 현재 가격에 한 노출을 닫고 다른 노출을 엽니다.
- “만기에는 한 레그만 신경 쓰면 된다.” 배정과 시간외 변동이 뜻밖의 주식을 남길 수 있습니다.