日曆價差：交易跨到期的時間與波動率

僅供教育參考，不構成投資建議

直接答案

多頭日曆價差也叫時間價差：賣出較近到期的 Call 或 Put，同時買入同類型、同執行價但較遠到期的期權，通常支付淨借方。它不是單純方向押注，而是同時表達對近月到期時標的位置、時間衰減和波動率期限結構的看法。

臨近空頭到期時，標準平值日曆的模型價值通常在標的接近共同執行價時最高：空頭腿已損失大部分時間價值，多頭腿仍有剩餘期限。但這個峰值只是估算，不是合約鎖定的最大收益，因為遠月期權的價值取決於屆時 IV、剩餘時間、股息、利率和流動性。

建倉現金流為：

淨借方 = 遠月權利金 − 近月權利金

近月到期前，兩腿都有 Delta、Gamma、Theta 和 Vega。近月的時間價值通常按百分比衰減更快，但組合並非在任何標的價格、日期和波動率下都保證正 Theta。遠月通常有更多 Vega，因此長期限 IV 普遍下降可能使組合受損，即使空頭腿正在衰減。

近月到期時，空頭腿結算或平倉，遠月腿仍存續。因此日曆在該時點沒有單一固定到期支付，其價值為：

日曆價值 = 遠月期權市值 − 近月平倉或結算價值

在簡化的歐式假設下，同執行價 Call 與 Put 日曆可有相近形狀，但股息、提前行權、借券和偏斜會使實際表現不同。對角價差還會改變執行價，是另一種結構。

假設股票為 100。賣出一張 30 天 100 Call 收到 3.00，買入一張 60 天 100 Call 支付 5.00。淨借方為 2.00；標準 100 股乘數下為 200 美元。

近月到期時：

假設之後買回近月需 2.00，遠月可賣 3.70，組合平倉價值為 1.70，即使標的不變也虧 0.30。遠月 IV 下跌超過了空頭腿衰減。因此一條到期損益曲線不能取代價格與 IV 情境分析。