カレンダー・スプレッド：二つの満期、条件付き価値、ギリシャ指標

約定可能なパッケージ価格、期近満期時の条件付き価値、符号付きギリシャ指標、期間別ボラティリティ・ショック、割当、決済からロング・カレンダーを理解します。

教育目的のみであり、投資助言ではありません。投資では損失が生じる可能性があります。

直接的な回答

一般的なロング・カレンダー・スプレッド（タイム・スプレッド）は、期近のコールまたはプットを売り、同じ種類・行使価格の期先を同数買う取引で、通常はネット・デビットです。行使価格も違えばダイアゴナル、期近買い・期先売りならショート・カレンダーです。乗数、受渡物、行使方式、決済、調整が違えば、名称が同じでも適合する組合せではありません。

期近満期後も期先が存続するため、その時点に固定された最終ペイオフはありません。約定可能なレッグ方向に基づく原資産1単位当たりのグロス建玉デビットは D₀ = Ask_far,0 − Bid_near,0。期近満期前の保守的な決済クレジットは X_t = Bid_far,t − Ask_near,t、ヨーロピアン期近の決済後は期先の約定可能ビッドから期近の公式現金デビットを引きます。費用等を除くパッケージ損益は M × Q × (X_t − D₀)。共通行使価格付近の図示ピークはシナリオ・モデルの結果であり、契約上の最大利益ではありません。

7段階のカレンダー分析

戦略と権利を固定する。 原資産とルート、コール/プット、共通行使価格、期近・期先満期、比率、アメリカン/ヨーロピアン、現金/現物決済、乗数、受渡物、通貨、調整、最終取引時刻、公式清算値の情報源を記録します。行使価格が違えばダイアゴナルで、権利が不一致なら本文の一般的カレンダーではありません。
約定可能な建玉価格を使う。 期先をアスクで買い、期近をビッドで売るか、実際のコンプレックス約定値を使います。実数の枚数と乗数を掛け、全建玉費用を加えます。ミッド、直近値、モデル値は現金デビットではなく、コンプレックス・ブックの改善も約定保証ではありません。
二つのライフサイクル段階を分ける。 期近満期前は両レッグが存続します。期近満期時にそのレッグを決済し、残る期先を約定可能ビッドで評価します。期先を保有すればカレンダーは終了し、口座は現在の機会費用を持つ独立したロング・オプションを所有します。
条件付き価値グリッドを作る。 現物、時間、期近IV、期先IV、スキュー、約定スプレッドを別々に変えます。期近時点では契約の公式ペイオフまたは決済費用と期先ビッドを組み合わせます。行使価格での一つのモデル値を最大利益と呼ばず、当初デビットだけが口座の資金需要とも仮定しません。
符号付き感応度を加える。 各ギリシャ指標 G について G_net = G_far − G_near を用います。ネット・デルタは符号が変わり、期近満期前のガンマは負になり得ます。正のセータやベガも局所的モデル導関数にすぎません。期近・期先IVをvol pointで別々に動かし、ガンマ、交差項、離散事象、非線形再評価を含めてから線形推計を使います。
契約・割当分岐を検証する。 ヨーロピアンのコール・プット・パリティは決定論的キャリー条件が対応するときだけ使い、配当、借株、アメリカン行使による違いを反映します。早期割当、例外行使、反対指図、ピン、時間外、取引停止を検証します。コール割当は空売り株、プット割当は買い株を生じ、期先は自動的にどちらも補填しません。
執行と照合を計画する。 現物価格帯、イベント、見直し日、損失限度、利益見直し、最低流動性、ロール、残存レッグ規則を定めます。確定した証券会社記録から、オプション約定、行使・割当、株式、公式現金決済、行使代金、配当、借株、費用、証拠金、税務ロットを照合します。

計算例

約定可能なパッケージ価値。 1:1 コール・カレンダーを期先アスク $5.20、期近ビッド $3.00 で建てると D₀ = $2.20、乗数 100、グロス・デビット $220。建玉費用 $1.30 込みで $221.30 です。後に期先ビッド $4.10、期近アスク $2.30 なら X_t = $1.80、グロス決済クレジット $180、費用控除後は $178.70、出口費用は $1.30。全取引損益は $178.70 − $221.30 = −$42.60、すなわち −$42.60 ÷ $221.30 = −19.2499%。決済クレジットは利益ではなく、有利なミッドも約定可能キャッシュフローを変えません。
期近満期価値は条件付き。 ヨーロピアン現金決済の K = 100 コール・カレンダーは $2.00 × 100 = $200。期近清算時に期先は残り 30 days、費用は無視します。公式 S_settle = $90 なら期近ペイオフ $0、期先ビッド $0.80 で出口 $80、損益 −$120。S_settle = $100 なら期近 $0、期先ビッド $3.50 で $350、+$150。S_settle = $110 なら期近現金デビット $10 × 100 = $1,000、期先ビッド $11.20 × 100 = $1,120、残額 $120、損益 −$80。$100 の見かけのピークは仮定した期先ビッドとIVに依存します。
符号付きギリシャ指標と非平行IV。 原資産1単位当たりの期近ロング・オプションをデルタ 0.50、ガンマ 0.060 per $1²、セータ −$0.080 per day、ベガ $0.10 per vol point、期先を 0.52、0.035、−$0.045、$0.18 とします。ロング・カレンダーのネット・デルタは 0.02、ガンマ −0.025、セータ +$0.035、ベガ +$0.08、乗数 100 なら局所セータは +$3.50 per day。1日で ΔS = +$2、期近IVが 2 vol points、期先IVが 5 vol points 下落すると、期先変化は 0.52×2 + 0.5×0.035×2² − 0.045 + 0.18×(−5) = +$0.165、期近は 0.50×2 + 0.5×0.060×2² − 0.080 + 0.10×(−2) = +$0.840。カレンダー変化は $0.165 − $0.840 = −$0.675 per share、1枚約 −$67.50 で、正のセータでも損失です。
アメリカン割当と期先。 配当落ち日前に期近ショート・コール K = $100 が割り当てられます。株式なしなら $10,000 の行使代金と −100 shares が生じ、期先コールは残ります。株式アスク $107.55、期先コール・ビッド $8.40 には $7.55 の本源的価値と $0.85 の約定可能外在価値があります。株式購入と期先売却の事象現金は $10,000 − $10,755 + $840 = +$85 で、元のデビット、費用、税は別です。期先を $100 で行使すれば株式を補填できますが、この $85 を失います。空売り株を残せばギャップ、借株、配当、証拠金リスクが増えます。

リスクと検証管理

各判断時点で現物が共通行使価格の上、下、近辺にある場合を検証する。
期近・期先IVを独立に動かし、平行移動だけにしない。
期間構造の変形と決算・マクロ事象の位置を含める。
行使価格スキューが各満期に与える異なる影響を検証する。
セータを保証された日次収益でなく局所感応度として扱う。
期近満期前のショート・ガンマ、非線形デルタ、ギャップを検証する。
現物、時間、ボラティリティ曲面の変化ごとにネット・デルタを再計算する。
約定可能なコンプレックス・ビッド/アスク、表示数量、指値を使う。
部分約定時のレッグ順序、期限、緊急ヘッジを事前設定する。
スプレッド、スリッページ、手数料、取引所費用、借株、税を含める。
ショート・コールの配当動機と早期割当を確認する。
ディープITMショート・プットの外在価値、金利、早期割当を確認する。
期先が自動売却・行使・割当補填されると仮定しない。
株式想定元本、行使代金、資金、証拠金を確保する。
空売り株の貸株、費用、リコール、買戻し、配当義務を確認する。
ヨーロピアン現金決済の流動性を確保し公式 S_settle を使う。
AM/PM、最終取引時刻、満期、証券会社締切を固定する。
例外行使、反対指図、ピン、時間外、停止を計画する。
調整後の受渡物、乗数、行使価格、コーポレート・アクションを検証する。
デビットに加え一時的株式、現金、証拠金、ギャップ、残存期先でサイズを決める。

よくある誤解

「カレンダーはセータを受け取るだけだ。」 現物、ガンマ、スキュー、期近・期先IVの非平行変化が時間減価を上回り得ます。
「当初デビットが常に口座リスクの全部だ。」 レッグ執行、割当、株式、借株、資金、満期処理で追加エクスポージャーが生じます。
「最大利益は建玉時に分かる。」 期近満期価値は残存期先の将来IV、時間、約定可能ビッドに依存します。
「現物が行使価格なら利益が保証される。」 期先ビッドがデビットと費用を回収できない場合があります。
「コール・カレンダーは強気、プットは弱気で費用も同じだ。」 方向と価値は行使価格、段階、キャリー、配当、行使方式、気配曲面で決まります。

権威ある情報源

標準化オプションの特性とリスク - 権利、複数満期、行使、割当、決済リスクを扱い、固定された利益ピークではありません。
ロング・コール・カレンダー - 同一行使価格の構成、デビット、期近現物、IV、時間、割当を説明し、約定可能な保証最大値ではありません。
ロング・プット・カレンダー - 構成、ディープITM割当、株式資金、期近・期先挙動を扱い、普遍的方向ルールではありません。
カレンダーとダイアゴナルとは - 両者の構成、ギリシャ指標、管理概念を扱い、価格モデルや取引所規則ではありません。
オプションのギリシャ指標 - デルタ、ガンマ、セータ、ベガを変化する理論感応度として説明し、実現収益保証ではありません。
追加SPXW満期の利用 - 特定商品・日付の同一行使価格満期選択と期間構造比較で、現在の実績証拠ではありません。
コンプレックス注文処理 - ネット価格処理と価格改善可能性を説明し、普遍的な約定保証ではありません。
オプション気配 - 時刻付きビッド、アスク、数量、任意のIV・ギリシャ指標と収録範囲を示し、ライブ約定を約束しません。