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デビット・スプレッド：利益上限と引き換えにコストを抑える

教育目的のみであり、投資助言ではありません

直接の答え

Section titled “直接の答え”

デビット・スプレッドは、一つのオプションを買い、同じ種類、原資産、満期日、数量で、より外側のオプションを売ります。買いレッグの方が高価なので開始時にネット・デビットを支払います。単独の買いオプションよりコストと最大損失を抑える代わりに、売りレッグの行使価格を超える利益を制限します。

基本的な方向性戦略は、低い行使価格の Call を買い、高い Call を売る Bull Call スプレッドと、高い行使価格の Put を買い、低い Put を売る Bear Put スプレッドです。対応する両レッグと受渡対象が維持されれば、満期の最大損益は限定されます。

構造と満期損益

Section titled “構造と満期損益”

行使価格幅を W、ネット・デビットを D、乗数を M とします。標準的な米国株式オプションの乗数は通常 100 です。

  • 最大損失 = D × M
  • 最大利益 = (W−D) × M
  • Bull Call 損益分岐点 = 買った Call の行使価格 + D
  • Bear Put 損益分岐点 = 買った Put の行使価格 − D

Bull Call は満期価格が買った Call の行使価格以下なら最大損失、売った Call の行使価格以上なら最大利益です。Bear Put は買った Put の行使価格以上なら最大損失、売った Put の行使価格以下なら最大利益です。

満期前の価値は満期損益線だけでは決まりません。各レッグに Delta、Gamma、Theta、Vega があり、純値は現値、時間、ボラティリティ・スキュー、金利、配当で変化します。売りレッグは買いレッグの時間価値減少と変動性エクスポージャーを減らすことが多いものの消しません。正しい方向でも小さすぎる、遅すぎる場合があります。

幅 10、デビット 3.00 の例

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幅が 10、ネット・デビットが 3.00 とします。乗数 100 なら最大損失は 3.00×100=$300、最大利益は (10−3.00)×100=$700 です（費用前）。

**Bull Call の例：**100 Call を買い、110 Call を売ります。

  • 100 以下：両方が価値なく満期となり、損失は $300。
  • 損益分岐点は 100+3.00=103.00。
  • 105：スプレッド価値は $500、利益は $500−$300=$200。
  • 110 以上：幅を超える Call の価値が相殺され、利益は $700 で上限。

**Bear Put の例：**100 Put を買い、90 Put を売り、同じ 3.00 を支払います。

  • 100 以上：損失は $300。
  • 損益分岐点は 100−3.00=97.00。
  • 95：スプレッド価値は $500、利益は $200。
  • 90 以下：利益は $700 で上限。

開始時の $300 は現金流出と理論上の満期最大損失です。満期前に売却して閉じる場合、実現損益は退出クレジットから元のデビットと取引費用を引いた額です。

選択と執行の確認事項

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  • 売り行使価格を現実的な目標に合わせます。強気目標より低い Call、弱気目標より高い Put を売ると、予想した値動きを途中で制限します。
  • 予想期間を満たす満期を選び、値動きが遅れた場合の時間価値減少を金額化します。
  • 対応する複数レッグ指値注文で開始・終了します。別々の約定は一時的な裸売りと追加スリッページを生みます。
  • 楽観的な各レッグ中間値の合計でなく、執行可能な複合気配と両レッグの流動性・建玉を確認します。
  • 売りレッグを閉じるか中和するまで保護用買いレッグを維持します。外すとリスクと証拠金が変わります。
  • 売った米国型オプションは早期割当の可能性があり、買いオプションが自動で防止・解決するわけではありません。
  • 満期価格が行使価格間なら一方だけが行使され、株式または空売り株式が残る場合があります。
  • 乗数、調整後受渡対象、決済・行使方式、証券会社締切、購買力を満期前に確認します。
  • 開始前に退出計画を書きます。損失限定は満期まで放置する理由ではありません。

よくある誤解

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  • 「安いので単独買いより常に良い。」低コストは売り行使価格を超える利益を放棄する対価です。
  • 「口座から出る最大額は最大損失だけ。」行使・割当の一時的株式は、最終損失が限定されても大きな購買力を要し得ます。
  • 「両レッグが時間と変動性を完全相殺する。」Greeks は部分的にしか相殺せず、現値と時間で変化します。
  • 「満期損益分岐点を超えないと利益にならない。」満期前は残存時間価値により早期退出が利益になる場合があります。
  • 「幅が広いほど良い。」広いほど通常コストが増え、Delta、確率、流動性、リスク額も変わります。
  • 「デビットは強気。」Bull Call は強気、Bear Put は弱気です。

関連トピック

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権威ある情報源

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