ボックススプレッド: 4 レッグ構造、固定ペイオフ、裁定取引制限

ボックススプレッドを構築および検証し、プットコールパリティを調整し、固定有効期限ペイオフと実行可能な裁定取引を区別します。

教育目的のみであり、投資助言ではありません。投資では損失が生じる可能性があります。

直接の答え

標準的なロングボックスは、下限ストライキ K_L と上限ストライク K_H で 2 つの同じ有効期限のバーティカルを組み合わせます。つまり、K_L コールを買い、K_H コールを売り、K_H プットを買い、K_L プットを売ります。等しい数量 Q、乗数 M、一致する原資産、行使スタイル、決済、通貨、および成果物により、その総有効期限受領書は F = (K_H - K_L) x M x Q となります。ショートボックスはすべてのレッグを反転し、F を負います。

フラット有効期限ペイオフは、一致する条件の下でのみ端末価格の方向性を取り除きます。これは、表示された価格が約定可能であること、キャリングコストとクロージングコストがゼロであること、または米国の譲渡、マージン、ブローカーの清算、税金、運用上のイベントによってフォーレッグポジションを破ることができないことを証明するものではありません。割引されていない権利行使幅を下回るボックスは、自動的に無料になるわけではありません。関連する比較は、適切に割引されリスク調整された将来のキャッシュフローに対する実行可能なパッケージ価格です。

メカニズム

すべてのシリーズを分類します。 原資産、K_L < K_H、有効期限、コールまたはプット、行使スタイル、決済、乗数、成果物、通貨、数量、調整ステータス、最後の取引、および公式行使決済ソースをロックします。類似しているが代替不可能な契約を組み合わせないでください。
4 つのレッグとサインをマップします。 ロングボックスのキャッシュペイオフは、ロング K_L コール、ショート K_H コール、ロング K_H プット、およびショート K_L プットです。各数量とプレミアム記号を再計算します。 1 つの逆プットまたは不等比率が別の戦略を作成します。
満期時の恒等式を検証します。 K_L 未満、両行使価格の間、K_H 超の各領域でCallとPutのバーティカルを評価します。整合する4レッグが維持される場合にのみ補完的な本源的価値は F に合計され、全レッグで同じ公式 S_T を使う必要があります。
プットとコールの同等性を調整します。 各ストライクで、一致するヨーロッパのコールからプットを差し引いたものが合成フォワードになります。 K_L と K_H の反対の合成フォワードは、ターミナルの基礎となるエクスポージャーをキャンセルし、権利行使の差を残します。残余を平価違反とみなす前に、配当、借入、利率、決済、クレジット、権利行使の条件が一致している必要があります。
実行可能な複雑な注文の価格を決定します。 パッケージの買値または売値、サイズ、比率、手数料、部分約定状態、およびタイムスタンプを使用します。レッグ中間点、最後の取引、理論値、および有利な自然価格は約定を確立しません。複雑な書籍やオークションでも、レッグ暗黙の価格を改善できる可能性があります。
ライフサイクルの破綻にストレスを与える。 アメリカの初期の権利行使と譲渡、Ex-by-Ex とそれに反する指示、現物株式と権利行使現金、配当と借入、停止、調整された成果物、パッケージの流動性、戦略またはポートフォリオのマージン、ハウスアドオン、および強制清算をモデル化する。
アカウントを調整します。 注文確認、約定、プレミアム、手数料、証拠金、日次マーク、クローズまたはロール、権利行使と譲渡、正式な決済、引き渡された株式または現金、明細書、税金ロットを追跡します。理論上の同一性は、各アカウントのキャッシュフローが一致するまでは完成しません。

実際に動作した例

3 つの端末地域。 ヨーロッパの現金決済ロングボックスには、K_L = 95、K_H = 105、M = 100、Q = 1 があるため、F = (105 - 95) x 100 = $1,000 となります。 S_T = 90 では、コールスプレッドは $0 を支払い、プットスプレッドは $1,000 を支払います。 S_T = 100 では、それぞれが $500 を支払います。 S_T = 110 で、pay $1,000 を呼び出し、$0 を置きます。コストを除くそれぞれの合計は $1,000 です。
プレミアム代数とパリティ残差。 同時点の約定可能なパッケージ構成価格を C_95 = $12.40、C_105 = $6.10、P_105 = $6.75、P_95 = $3.35 とします。ロング・ボックスのデビットは1単位当たり D = $12.40 - $6.10 + $6.75 - $3.35 = $9.70、すなわち $970（M = 100）です。満期時の総利益は $1,000 - $970 = $30 です。この $30 は費用前の期間収益であり、即時の裁定利益ではありません。
レッグマーケットと複雑なブック。 ナチュラルレッグ価格はロング C_95 ask = $12.45、ショート C_105 bid = $6.05、ロング P_105 ask = $6.80、ショート P_95 bid = $3.10 で、D_natural = $12.45 - $6.05 + $6.80 - $3.10 = $10.10 を生成します。 $9.72 の実行可能な複雑なアスクでは、代わりに $972 のコストがかかり、期限切れ時の手数料の前に $28 が残ります。 $9.60 の 4 レッグ中間点は実行可能な証拠ではありません。パッケージの流動性によって実際の比較が変わります。
アメリカの割り当てはボックスをブレークします。 M = 100 の物理的な 95/105 ロングボックスでは、ショート 95 プットの早期割り当てには $95 x 100 = $9,500 が必要で、100 shares が配信されます。株式が $90 の場合、それらの株式の価値は $9,000 になります。 $15.40 で引用されたロング 105 プットには $0.40 x 100 = $40 の外部価値が含まれています。株式を売却するとプット利回り $9,000 + $1,540 - $9,500 = $1,040 が得られますが、プットを行使すると $1,000 の権利行使幅が実現しますが、$40 は失われます。コールレッグはオープンのままであるため、どちらのルートもボックス損益の合計にはなりません。

構造と実行のチェックリスト

原資産、有効期限、行使スタイル、決済、通貨、乗数、成果物、および集計数量を正確に照合します。
注文を送信する前に、すべてのコール、プット、ストライク、ロングまたはショートサイン、レシオ、ルート、および調整メモを確認します。
契約の公式 S_T を使用します。株価終値、時間外取引、ライブインデックス、ETF、または先物価格を代用しないでください。
ヨーロッパまたはアメリカの権利行使を、現金、現物、または先物決済から分離する。どちらのフィールドも他のフィールドを意味しません。
AM決済、PM決済、最終取引時間、有効期限、行使期限、支払日を区別します。
3 つの末端領域すべてを再計算し、戦略ラベルを信頼するのではなく、各レッグの寄与を確認します。
一貫した配当、借入、金利、決済を伴う、真に一致する請求と同期された入力にのみプットコールパリティを適用します。
実行可能なパッケージの価格、タイミング、コスト、およびキャリー制約が確認されるまで、パリティ残差を診断として扱います。
複雑なパッケージの買値または売値および表示サイズを使用します。 4 つのレッグの中間点と最後の取引は固定価格ではありません。
注文拒否、部分約定、レギング、ルート遅延、オークション、見積キャンセル、市場の停滞、停止を計画します。
手数料、為替および清算手数料、買値と売値のスプレッド、権利行使、譲渡、決済、クロージングコストが含まれます。
アメリカ人のどちらかの短い脚の初期の割り当てをモデル化し、長い脚が自動的にそれをオフセットすると仮定しないでください。
一時的な株式のロングまたはショートに重点を置き、現金のストライキ、借入の可能性、リコール、配当、夜間の動きを強調します。
Ex-by-Ex、反対命令、ブローカーの打ち切り、PIN、営業時間外、セキュリティの削除、および部分割り当てのシナリオを維持します。
分割、合併、分配、権利、または代替現金の変更後の調整後の乗数と成果物を確認します。
戦略、ポートフォリオ、ハウスマージンを個別に読みます。有効期限が固定されているため、暫定通話は妨げられません。
担保および清算能力を維持する。ブローカーのリスク管理により、不利な価格でレッグを閉じる可能性があります。
理論上の現在価値や中間点ではなく、実行可能なパッケージ価格を使用してマークとアンワインドを行います。
商品、口座、保有期間、ストラドル、第 1256 条、手数料、および管轄区域固有の税務処理を決定します。
すべての約定、プレミアム、手数料、証拠金の移動、決済、ロール、権利行使、譲渡、決済、明細書、および税ロットを調整します。

よくある誤解

「有効期限グラフがフラットであることは、リスクがないことを意味します。」 これは、契約上の端末 ID が一致していることのみを証明しており、摩擦のない取引プロセスを証明するものではありません。
「権利行使幅を下回るボックスはすべてフリーマネーです。」 将来の金額は割引され、約定、キャリング、証拠金、税金、運用コストが含まれている必要があります。
「4 つの有利な中間点がボックスをロックします。」 実行された複雑なパッケージのみがポジションとその純プレミアムを確立します。
「ギリシャ人と市場のエクスポージャーは常にゼロです。」 個別の権利行使、スキュー、配当、決済、気配値のタイミング、および足の故障により、残留エクスポージャーが生じます。
「割り当てられたショートレッグは同じボックスを離れます。」 割り当てにより株式と現金債務が作成されますが、他のオプションは別個のポジションのままです。

信頼できる情報源

標準化オプションの特徴とリスク - The Options Clearing Corporation;標準化されたオプションの権利、義務、行使、譲渡、決済、および一般的なリスクであり、実行や会計結果は保証されません。
OCC 付属定款と規則 - オプションクリアリングコーポレーション;顧客レベルの期限や配分の約束ではなく、清算会員の権利行使、割当、決済、決済手続きを指します。
投資家向けオプションボックススプレッド - オプション産業評議会;ボックス構造、固定有効期限額、ヨーロッパスタイルの優先順位、および資金調達の類似性であり、実際の見積りや推奨ではありません。
S&P 500 インデックスオプションの製品仕様 - Cboe Global Markets; SPX 固有の乗数、欧州行使、現金決済、取引、および公式決済であり、すべてのオプション商品の条件ではありません。
米国オプション: クオートスプレッドブック - Cboe Global Markets;現在指定されている SPX ボックス機器と参照データは、すべてのシリーズの深さ、充填、または入手可能性を保証するものではありません。
Cboe Titanium 米国オプションの複雑なブックプロセス - Cboe Global Markets; CBOE 固有のパッケージ、比率、合成市場、オークション、および部分執行処理。普遍的な会場ルールではありません。
4210.証拠金要件 - FINRA;規制上の定義と最低証拠金の取り扱いであり、ブローカーハウスの証拠金や清算動作を保証するものではありません。
プットとコールオプション価格の関係 - Wiley;仮定に基づく基本的なプットとコールの価格関係であり、明らかな現代の相場残差が実行可能な裁定取引であるという証拠ではありません。