做多与做空：方向、损益与风险
仅供教育参考，不构成投资建议
做多是买入资产，因为价格上涨会有利于仓位。做空是借入股票、卖出，然后之后买回等量股票归还；若买回价格低于卖出价格，做空者获利。
做多和做空是市场方向，但风险结构并不对称。全额付款的股票多头，若股票跌到零，最多损失投入金额。股票空头的价格利润有限，因为股票不能跌破零；但价格上涨没有固定上限，因此损失没有固定上限。
忽略成本时，基本损益公式是：
多头损益 = (退出价格 − 买入价格) × 股数
空头损益 = (卖空价格 − 回补价格) × 股数
多头买方支付资金并拥有股票，符合条件时可能获得股息，并可在之后卖出。做空者需要保证金账户，并需要券商能够定位或借到股票。卖空所得并不是可随意支配的利润；做空者仍有归还等量股票的义务。
空头仓位可能涉及融券费、股息替代支付、变化的保证金要求、召回、强制买入和平仓。这些成本和限制可能与方向判断同样重要。
投资者以 $100 买入 100 股。若之后以 $120 卖出，价格利润为：
($120 − $100) × 100 = $2,000
若股价跌至 $80 并卖出，价格损失为：
($80 − $100) × 100 = -$2,000
再比较以 $100 卖空 100 股。若之后以 $70 回补，毛价格利润为：
($100 − $70) × 100 = $3,000
若股价上涨至 $150，毛价格损失为：
($100 − $150) × 100 = -$5,000
做空者还需要考虑融券成本、保证金、股息和成交价格。
- 多头亏损风险： 股票可能大幅下跌或变得一文不值。
- 空头无限损失结构： 被做空股票可以持续上涨。
- 借券风险： 股票可能难借或借券成本升高。
- 召回和强制买入风险： 借入股票可能被召回，或由券商强制关闭。
- 股息义务： 做空者可能需要支付与分配相关的款项。
- 保证金风险： 不利波动可能触发更高要求或强制平仓。
- 执行风险： 跳空、停牌、流动性薄和价差扩大可能让退出价格差于计划。
- 逼空风险： 快速回补和新增买盘可能推高高空头股票。
“做空只是买入的反面。” 方向相反，但机制包含借股、抵押品和可能召回。
“看空逻辑正确就够了。” 时点、融券成本、股息和强制回补，都可能让正确的长期判断亏钱。
“卖空得到的现金就是可用利润。” 它受账户规则约束，并伴随归还股票的义务。
“多头风险永远有限。” 全额付款股票的价格损失有限，但保证金融资可能产生额外义务。
- SEC Investor.gov：卖空定义和投资者教育。
- FINRA：卖空机制、保证金、借股和逼空风险。
- SEC：Regulation SHO 关于定位和交付规则的背景。