Call과 Put: 옵션의 네 가지 기본 포지션

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

직접 답변

옵션 계약은 매수자(보유자)와 매도자(발행자)를 연결합니다.

Call은 계약 조건에 따라 행사가로 기초자산을 살 권리입니다.
Put은 행사가로 기초자산을 팔 권리입니다.
보유자는 프리미엄을 내고 행사 여부를 선택합니다.
매도자는 프리미엄을 받고 배정되면 의무를 이행합니다.

“Call은 상승, Put은 하락”만으로는 불완전합니다. 같은 옵션도 매수와 매도는 반대 손익과 의무를 만듭니다.

포지션	초기 현금흐름	일반 익스포저	만기 최대손실
Long Call	프리미엄 지급	상승	프리미엄과 비용
Short Call	프리미엄 수취	하락/중립	무담보는 이론상 무한
Long Put	프리미엄 지급	하락/보호	프리미엄과 비용
Short Put	프리미엄 수취	상승/중립	주가 0까지 큰 손실

권리, 의무와 손익 공식

만기 기초자산 가격을 S, 행사가를 K, 단위 프리미엄을 P라 하면:

Long Call 이익 = max(S - K, 0) - P

Short Call 이익 = P - max(S - K, 0)

Long Put 이익 = max(K - S, 0) - P

Short Put 이익 = P - max(K - S, 0)

조건과 진입 프리미엄이 같으면 수수료 전 Long과 Short 만기 결과는 반대입니다. Call 만기 분기점은 K + Call 프리미엄, Put은 K - Put 프리미엄입니다. 이는 만기만 설명하며 만기 전 시장가치는 아닙니다.

네 가지 경제적 포지션

Long Call: 살 권리, 행사 의무 없음. 이론상 상승이익 무한, 손실은 프리미엄까지.
Short Call: 배정 시 매도·결제 의무. 이익은 프리미엄까지, 무담보 손실은 이론상 상한 없음.
Long Put: 팔 권리. 하락 거래 또는 보호. 주가 0이 하한이라 이익은 유한.
Short Put: 배정 시 매수·결제 의무. 이익은 프리미엄까지, 주가 0이면 주당 손실은 K - 프리미엄에 접근.

커버드 Call, 현금담보 Put, 프로텍티브 Put, 스프레드는 전체 경제성을 바꿉니다. “커버드”와 “현금담보”는 동반자산·담보를 뜻할 뿐 시장손실을 없애지 않습니다.

계약 조건을 확인한다

기초자산, Call/Put, Long/Short, 행사가, 만기, 승수, 인도물, 행사방식, 결제와 수량을 확인합니다. 표준 주식 옵션은 보통100주지만 조정·지수 계약은 다릅니다. 미국식 Short는 만기 전에 배정될 수 있습니다.

만기 전 가격은 시간, IV, 금리, 배당과 유동성에도 좌우됩니다. 방향이 맞아도 움직임 부족, 지연, IV 변화, 넓은 스프레드로 손실이 날 수 있습니다.

같은 행사가의 네 포지션

승수100, 행사가 $100, Call 프리미엄 $4(계약 $400), Put 프리미엄 $3(계약 $300)로 가정합니다. 수수료 전 만기 결과:

만기 주가	Long Call	Short Call	Long Put	Short Put
`$80`	`-$400`	`+$400`	`+$1,700`	`-$1,700`
`$100`	`-$400`	`+$400`	`-$300`	`+$300`
`$120`	`+$1,600`	`-$1,600`	`-$300`	`+$300`

$120에서 Call 내재가치는 $20 × 100 = $2,000; $400를 빼면 Long Call은 $1,600, Short는 같은 금액 손실입니다. $80에서 Put 내재가치도 $2,000; $300를 빼면 Long Put은 $1,700, Short는 반대입니다.

Call 만기 분기점은 $100 + $4 = $104, Put은 $100 - $3 = $97입니다. 주가 $100이면 둘 다 내재가치가 없어 매수자는 프리미엄을 잃고 매도자는 보유합니다.

주문부터 만기까지

Buy to Open으로 Long, Sell to Close로 청산합니다.
Sell to Open으로 Short, Buy to Close로 청산합니다.
유동성이 있으면 보유자는 행사 대신 매도할 수 있습니다.
행사는 주식 매수·매도 또는 현금 결제를 만듭니다.
배정은 청산·브로커 절차로 매도자에게 의무를 할당합니다.
내가격 계약은 자동행사될 수 있지만 브로커 규칙과 반대 지시도 중요합니다.
시간외 변동, 핀 위험, 배당과 마감으로 단순 도표와 다른 결과가 생깁니다.

각 포지션에서 프리미엄, 승수, 분기점, 최대손익, 행사·배정 후 주식/현금, 증거금, 자금과 청산 기한을 계산합니다.

위험과 한계

매수자 전액 손실: Long은 프리미엄100%를 잃을 수 있습니다.
매도자 의무: 받은 금액보다 배정 익스포저가 큽니다.
무담보 Call: 기초자산 상승과 함께 손실이 커집니다.
Short Put: 폭락 자산을 행사가로 매수할 수 있습니다.
시간·IV: 시간 감소와 IV 변화가 방향효과를 압도할 수 있습니다.
레버리지: 기초자산보다 큰 비율 변동이 가능합니다.
유동성: Mid나 모델값이 체결되지 않을 수 있습니다.
행사·배정: 주식, 현금, 증거금, 배당, 대차 결과가 생깁니다.
조정 계약: 기업행동이 승수·인도물을 바꿉니다.
조합 위험: 한 레그만으로 전체 위험을 알 수 없습니다.

흔한 오해

“Call은 상승이다.” Long은 상승, Short는 반대입니다.
“Put은 하락이다.” Long은 하락·보호, Short는 대체로 상승·중립입니다.
“매수자도 배정된다.” 배정은 매도자, 행사는 보유자의 선택입니다.
“매도 프리미엄은 공짜 수익이다.” 이행 의무의 대가입니다.
“제한손실이면 Long은 저위험이다.” 프리미엄100% 손실은 중대합니다.
“Short Put은 무한위험이다.” 크지만 주가 0에서 제한됩니다.
“커버드면 무손실이다.” 동반 주식은 크게 하락할 수 있습니다.
“내가격이면 이익이다.” 프리미엄과 비용을 포함해야 합니다.
“가치 실현에는 행사가 필요하다.” 보통 반대매매가 가능합니다.
“모든 계약은100주다.” 조정·비주식 계약은 다릅니다.