選擇權流動性與可執行容量
僅供教育參考，不構成投資建議
選擇權流動性是指在指定時間，以接近合理參考價且不過度衝擊價格的方式，交易特定系列與所需數量的能力。至少包含四個維度：價差緊度、多檔價格的深度、成交即時性，以及訂單或衝擊後報價恢復的韌性。
流動性屬於確切合約和市場狀態，不只是標的代碼。到期日、履約價、Call/Put、標準或調整交割物、時段、事件風險和訂單規模都會造成差異。真正要問的是「此結構能否在重要狀態下按所需規模進出」。
評估可執行流動性
Section titled “評估可執行流動性”從帶時間戳的雙邊報價開始：
中間價 = (Bid + Ask) ÷ 2
相對價差 = (Ask - Bid) ÷ 中間價
再超越第一檔：記錄 Bid/Ask 顯示數量、可見深檔、近期報價連續性與標的可避險性。為 1、5、10 口和全部部位建立假設清算曲線，不能線性放大單口流動性。
成交量和未平倉量只是背景，不是可執行委託。前者記錄期間交易，後者依報告週期記錄未平倉合約；兩者都不說明現在誰會按什麼方向、價格和數量交易。Last 可能陳舊，Mid 存在也不表示可成交。
多腿部位須同時看可執行組合市場與每腿。複雜委託可能取得單腿看不到的淨流動性，但部分成交、指派或組合拆散會讓各腿獨立曝險。限價控制最差價格卻不保證成交；市價追求即時性但可能掃過多檔，也不會創造不存在的流動性。
開收盤、財報、宏觀發布、停牌、到期、公司行動及波動衝擊前後應重估。進場時流動的合約可能在最急需退出時失去韌性。
相同中間價，不同容量
Section titled “相同中間價，不同容量”兩個標準選擇權的中間價皆為 $2.50：
| 合約 | Bid × 數量 | Ask × 數量 | 價差 | 相對價差 |
|---|---|---|---|---|
| A | $2.45 × 50 |
$2.55 × 40 |
$0.10 |
4% |
| B | $2.00 × 1 |
$3.00 × 1 |
$1.00 |
40% |
若 A 的顯示報價不變，20 口可成交買單可能按 $2.55 成交，成本 $2.55 × 100 × 20 = $5,100，相對 Mid 的進場損耗 $100。若立即按 $2.45 退出，往返價差成本 $200，未計費用。
對 B，假設 Ask 曲線為 $3.00 一口、$3.40 四口、$4.00 十五口。20 口均價：
[(1×$3.00) + (4×$3.40) + (15×$4.00)] ÷ 20 = $3.83
現金需求 $3.83 × 100 × 20 = $7,660，比 $5,000 中間價標記高 $2,660。這些檔位僅供說明，不保證成交；執行時報價會變。必須同時按目標規模衡量價差比例和深度。
流動性風險控制
Section titled “流動性風險控制”- 區分 Last、Mid、理論價值、券商 Mark、可執行組合價和清算價值。
- 保存 Bid/Ask 數量與時間戳；沒有數量的價格不完整。
- 壓測數量減少、價差擴大、延遲、部分成交與撤回報價。
- 納入費用、市場衝擊、分腿、融資、借券、履約與指派現金。
- 核對代碼、乘數、交割物、結算及履約方式；調整合約市場可能孤立。
- 依壓力退出容量決定部位，而非最容易的進場成交。
- 保留時間和購買力，避免到期或追繳迫使立即成交。
- 保存委託和成交，比較假設深度、等待、價格改善與實際執行缺口。
「未平倉量高表示很多買家等待。」 它是未平倉狀態，不是有方向的即時委託隊列。
「價差窄就代表深度好。」 最優兩側可能各只有一口，並在小單後消失。
「限價單解決流動性風險。」 它控制價格邊界，卻可能不成交、部分成交或隨市場變得陳舊。