做多與做空：方向、損益與風險
僅供教育參考，不構成投資建議
做多是買入資產，因為價格上漲會有利於部位。做空是借入股票、賣出，然後之後買回等量股票歸還；若買回價格低於賣出價格，做空者獲利。
做多和做空是市場方向，但風險結構並不對稱。全額付款的股票多頭，若股票跌到零，最多損失投入金額。股票空頭的價格利潤有限，因為股票不能跌破零；但價格上漲沒有固定上限，因此損失沒有固定上限。
忽略成本時，基本損益公式是：
多頭損益 = (退出價格 − 買入價格) × 股數
空頭損益 = (賣空價格 − 回補價格) × 股數
多頭買方支付資金並擁有股票，符合條件時可能獲得股息，並可在之後賣出。做空者需要保證金帳戶，並需要券商能夠定位或借到股票。賣空所得並不是可隨意支配的利潤；做空者仍有歸還等量股票的義務。
空頭部位可能涉及借券費、股息替代支付、變化的保證金要求、召回、強制買入和平倉。這些成本和限制可能與方向判斷同樣重要。
投資者以 $100 買入 100 股。若之後以 $120 賣出，價格利潤為：
($120 − $100) × 100 = $2,000
若股價跌至 $80 並賣出，價格損失為：
($80 − $100) × 100 = -$2,000
再比較以 $100 賣空 100 股。若之後以 $70 回補，毛價格利潤為：
($100 − $70) × 100 = $3,000
若股價上漲至 $150，毛價格損失為：
($100 − $150) × 100 = -$5,000
做空者還需要考慮借券成本、保證金、股息和成交價格。
- 多頭虧損風險： 股票可能大幅下跌或變得一文不值。
- 空頭無限損失結構： 被做空股票可以持續上漲。
- 借券風險： 股票可能難借或借券成本升高。
- 召回和強制買入風險： 借入股票可能被召回，或由券商強制關閉。
- 股息義務： 做空者可能需要支付與分配相關的款項。
- 保證金風險： 不利波動可能觸發更高要求或強制平倉。
- 執行風險： 跳空、停牌、流動性薄和價差擴大可能讓退出價格差於計畫。
- 軋空風險： 快速回補和新增買盤可能推高高空頭股票。
「做空只是買入的反面。」 方向相反，但機制包含借股、抵押品和可能召回。
「看空邏輯正確就夠了。」 時點、借券成本、股息和強制回補，都可能讓正確的長期判斷虧錢。
「賣空得到的現金就是可用利潤。」 它受帳戶規則約束，並伴隨歸還股票的義務。
「多頭風險永遠有限。」 全額付款股票的價格損失有限，但保證金融資可能產生額外義務。
- SEC Investor.gov：賣空定義和投資者教育。
- FINRA：賣空機制、保證金、借股和軋空風險。
- SEC：Regulation SHO 關於定位和交付規則的背景。