オプション・プレミアム：チェーン価格から現金と損益へ
教育目的のみであり、投資助言ではありません
プレミアムはオプション契約の市場価格です。買い手は契約上の権利のために払い、売り手は対応する義務を負って受け取ります。株式オプションチェーンは通常1株当たりで表示します。乗数 M、約定数量 Q なら：
プレミアムCF = 約定価格 × M × Q
標準契約が $2.40、M = 100 なら費用前現金は $240 です。これは取引所手数料、返金される預託金、売り手の確定利益ではなく、価値と義務が変化し続ける露出の入口CFです。
プレミアム台帳を作る
Section titled “プレミアム台帳を作る”原資産、満期、行使価格、Call/Put、売買側、新規/決済、数量、乗数、受渡対象、約定価格、費用を記録します。企業行動後の調整契約は普通株100株を受け渡さない場合があります。
同期価格では：
プレミアム = 本源的価値 + 時間価値
Call 本源的価値 = max(S - K, 0)
Put 本源的価値 = max(K - S, 0)
時間価値は満期前の将来可能性に対する残余で、期間、IV、マネーネス、金利、配当、借株、行使方式、流動性、需給に影響されます。Thetaそのものではなく、毎日必ず低下するわけでもありません。
実際の約定側を使います。Bidは買い気配、Askは売り気配、仲値は算術値、最終約定は古い場合があります。仲値評価は同じ現金で出入りできる証明ではありません。
多脚では符号付きCFを合計します。
ネット・プレミアム = 受取クレジット - 支払デビット
ネット・デビットは支払い、ネット・クレジットは受取りです。画面の符号方式を確認します。プレミアムだけでは売りオプションや多くのクレジット戦略の最大損失は分かりません。
満期の買い手の簡易損益は受取本源価値から支払プレミアムと費用を引きます。満期前は原資産と行使価格の距離だけでなく、約定可能なオプション価値に依存します。
一枚のCallと垂直スプレッド台帳
Section titled “一枚のCallと垂直スプレッド台帳”株価 $103、$100 Call が $5.00 Bid / $5.40 Ask、買い手が $5.30 で約定します。
支払現金 = $5.30 × 100 = $530
本源的価値 = $103 - $100 = 1株 $3.00 = 1契約 $300
時間価値 = $5.30 - $3.00 = 1株 $2.30 = 1契約 $230
費用を除く満期損益分岐点は $105.30。決済値 $110 なら：
($110 - $100 - $5.30) × 100 = +$470
決済値 $104 ならITMでも：
($104 - $100 - $5.30) × 100 = -$130
さらに $110 Call を $1.80 クレジットで売ると、Bull Call Spread のネット・デビットは ($5.30 - $1.80) × 100 = $350。幅 $10 なので最大満期価値は $1,000、費用前最大利益は $650、最大損失は $350 です。売り脚が後で $1.40 しか取れなければデビットは $390 に増えます。以前の仲値ではなく実約定を使います。
売り手の受取には義務が残ります。$2.00 で売ったものを $7.50 で買い戻すと、最初に $200 を受け取っても損失は ($2.00 - $7.50) × 100 = -$550 です。
プレミアムのリスク
Section titled “プレミアムのリスク”- **乗数誤り：**1株表示を総額とすると100倍過小評価し得ます。
- **調整契約：**企業行動後は受渡対象・乗数が異なる場合があります。
- **Bid-Ask費用：**Askで買いBidで売れば即時損失になります。
- **仲値仮定：**理論損益は約定できない場合があります。
- **全損：**買い手は全プレミアムと費用を失い得ます。
- **売り義務：**損失、証拠金、行使、割当は受取額を超え得ます。
- **IV再評価：**方向が正しくてもイベント時間価値は消え得ます。
- **時間：**予想が遅い・小さいとプレミアムを回収できません。
- **片脚執行：**別々の約定がネット額と一時露出を変えます。
- **利益混同：**本源的価値や入口クレジットは実現利益ではありません。
- **費用漏れ：**手数料、行使、割当、規制費用が結果を変えます。
よくある誤解
Section titled “よくある誤解”- **「
$2.40のオプションは$2.40だ。」**乗数100なら費用前$240です。 - **「プレミアムは時間価値だ。」**ITMには本源的価値もあります。
- **「仲値が正しい価格だ。」**約定できない場合があります。
- **「受取プレミアムは確定収入だ。」**未決済義務の買戻し・決済費用はより大きくなり得ます。
- **「ITM買いは利益だ。」**入口プレミアムの回収が必要です。
- **「安いプレミアムは割安だ。」**低確率、短時間、低流動性、遠い行使価格かもしれません。
- **「クレジットは最大リスクだ。」**入口受取であり売り損失上限ではありません。
- **「多脚プレミアムは一脚の価格だ。」**全約定、比率、乗数の符号付き合計です。
関連トピック
Section titled “関連トピック”権威ある情報源
Section titled “権威ある情報源”- 標準化オプションの特性とリスク — OCC
- オプションの基礎 — Cboe Options Institute
- オプション — SEC Investor.gov
- オプションと企業負債の価格決定 — Black と Scholes、Journal of Political Economy