Call と Put：オプションの四つの基本ポジション

教育目的のみであり、投資助言ではありません

直接の答え

オプション契約は買い手（保有者）と売り手（ライター）を結びます。

Call は契約条件に従い行使価格で原資産を買う権利です。
Put は行使価格で原資産を売る権利です。
保有者はプレミアムを払い、行使するかを選びます。
売り手はプレミアムを受け取り、アサイン時に履行します。

「Call は強気、Put は弱気」だけでは不十分です。同じオプションでも買いと売りは反対の損益・義務を作ります。

ポジション	初期キャッシュフロー	一般的エクスポージャー	満期最大損失
Long Call	プレミアム支払	強気	プレミアムと費用
Short Call	プレミアム受取	弱気/中立	裸売りは理論上無限
Long Put	プレミアム支払	弱気/保護	プレミアムと費用
Short Put	プレミアム受取	強気/中立	株価ゼロまで大きい

権利、義務、損益式

満期原資産価格を S、行使価格を K、単位プレミアムを P とすると：

Long Call 利益 = max(S - K, 0) - P

Short Call 利益 = P - max(S - K, 0)

Long Put 利益 = max(K - S, 0) - P

Short Put 利益 = P - max(K - S, 0)

同条件・同プレミアムなら、手数料前の Long と Short は反対です。Call の満期分岐点は K + Callプレミアム、Put は K - Putプレミアム。これは満期だけを表し、満期前の市場価値ではありません。

四つの経済ポジション

**Long Call：**買う権利。行使義務なし。理論上上値無限、損失はプレミアムまで。
**Short Call：**割当時に売却・決済する義務。利益はプレミアムまで、裸売り損失に理論上限なし。
**Long Put：**売る権利。弱気または保護。株価ゼロが下限なので利益は有限。
**Short Put：**割当時に買付・決済する義務。利益はプレミアムまで、株価ゼロ時の1株損失は K - プレミアム に近づく。

カバード Call、現金担保 Put、プロテクティブ Put、スプレッドは全体損益を変えます。「カバード」「現金担保」は付随資産・担保を示すだけで、市場損失を消しません。

契約条件を確認する

原資産、Call/Put、Long/Short、行使価格、満期、乗数、受渡対象、行使方式、決済、数量を確認します。標準株式契約は通常100株ですが、調整・指数契約は異なります。アメリカン型 Short は満期前に割当され得ます。

満期前価格は時間、IV、金利、配当、流動性にも左右されます。方向が正しくても幅不足、遅延、IV変化、広いスプレッドで損失になり得ます。

同じ行使価格の四ポジション

乗数100、行使価格 $100、Call プレミアム $4（契約 $400）、Put プレミアム $3（契約 $300）とします。手数料前の満期結果：

満期株価	Long Call	Short Call	Long Put	Short Put
`$80`	`-$400`	`+$400`	`+$1,700`	`-$1,700`
`$100`	`-$400`	`+$400`	`-$300`	`+$300`
`$120`	`+$1,600`	`-$1,600`	`-$300`	`+$300`

$120 では Call 本源的価値は $20 × 100 = $2,000。$400を引き Long Call は $1,600、Short は同額損失です。$80 では Put 本源的価値も $2,000で、$300を引いた Long Put は $1,700、Short は反対です。

Call 分岐点は $100 + $4 = $104、Put は $100 - $3 = $97。株価 $100では両方に本源的価値がなく、買い手はプレミアムを失い、売り手は受け取ります。

注文から満期まで

Buy to Open で Long、Sell to Close で決済。
Sell to Open で Short、Buy to Close で決済。
流動性があれば保有者は行使せず売却できる。
行使は株式購入・売却または現金決済を生む。
アサインメントは清算・ブローカー手順で売り手に義務を割り当てる。
ITM 契約は自動行使され得るが、ブローカー規則と反対指図も重要。
時間外変動、ピンリスク、配当、締切で単純図と異なる結果になり得る。

各ポジションでプレミアム、乗数、分岐点、最大損益、行使・割当後の株式/現金、証拠金、資金、出口期限を計算します。

リスクと限界

**買い手全損：**Long はプレミアム100%を失い得る。
**売り手義務：**受取額より割当エクスポージャーが大きい。
**裸 Call：**原資産上昇とともに損失が増える。
**Short Put：**暴落資産を行使価格で買う可能性。
**時間・IV：**時間減少やIV変化が方向効果を上回る。
**レバレッジ：**原資産より大きい割合変化。
**流動性：**Midやモデル値が約定不能なことがある。
**行使・割当：**株式、現金、証拠金、配当、借株への影響。
**調整契約：**企業行動で乗数・受渡対象が変わる。
**組合せ：**一つのレッグだけで全体リスクは分からない。

よくある誤解

「Call は強気。」Long は強気、Short は反対です。
「Put は弱気。」Long は弱気・保護、Short は概して強気・中立です。
「買い手も割り当てられる。」割当は売り手、行使選択は保有者です。
「売り手プレミアムは無料収入。」履行義務の対価です。
「限定損失なら低リスク。」プレミアム100%損失は重大です。
「Short Put は無限リスク。」大きいですが株価ゼロで限定されます。
「カバードなら無損失。」保有株は大きく下落します。
「ITMなら利益。」プレミアムと費用を含めます。
「価値実現に行使が必要。」通常は反対売買できます。
「全契約が100株。」調整・非株式契約は異なります。